“乐视影业今年靠10部影片或难支撑业绩承诺”

在音乐电视行业承诺加入音乐电视网络( 300104.sz )的16个月后，终于在近日迎来了定增公告的发布。 但是，注入计划也没有像预想的那样顺利。 定增公告发布几天后，乐视网从深交所收到重组的问询函。

5月6日晚，乐视网表示，拟向乐视影业股东以每股41.37元人民币发行1.65亿股，现金29.79亿元人民币，以共计98亿元人民币的价格购买乐视影业的股权。

乐视网估值98亿元，乐视影业~年做出的高额业绩承诺，以及低价获得乐视影业股份的多位制片人、导演、演员等的业绩赌注等，成为深交所5月12日问询函关注的首要问题。 因此，《中国经营报》记者就相关问题给音乐电视打了电话，但在发布消息之前，对方没有任何回复。

音乐电影业的上市路一波三折

音乐电视行业加入音乐电视的公告于去年12月5日开始。 此前很久，音乐录影带行业表示将独立发售。

年8月，乐视影业首次融资额为2亿元，估值为15.5亿元； 年10月完成了B轮融资3亿4000万元，估值达到48亿元。 在此期间，音乐录影带行业首席执行官张昭在许多场合表达了独立发售的野心。

年4月的乐视网年股东大会上，乐视高管透露，乐视影业的c轮融资即将结束，但随后c轮融资的消息已沉入海中。

重组案的出台也不顺利。 年12月30日，乐视网以此次重大资产重组若干事项的相关准备工作尚未完成，重组案的相关内容还需研究、论证、完善为理由，将播放时间推迟到了年1月31日。 年1月23日，再次因上述原因延期至3月7日。 2月29日再次延期到5月7日。

关于重组方案的延长，中投顾问文化领域的蔡灵研究员在与媒体的采访中表示，有几个因素。 其一，去年a股市场不稳定，难以实现重组带来的股价上涨和预期。 第二，去年乐视扩大了新业务，在乐视电视、乐视体育等方面投入了大量资金。 资产负债率高，对一些事项重组的顺利进行产生了一定的影响。 其三，乐视网和乐视电影在重组之前，内部和谐、咨询时间或时间较长。

艾媒体咨询首席执行官张毅在接受《中国经营报》采访时表示，评价问题也是合并案拖长的原因。 一是因为内部股东没有解决。 二是上游的证券交易所、证券监督管理委员会等机构也要验证评估是否合理。

业内人士表示，深度交流所的咨询注入计划将受到影响。 虽然不知道会不会影响注入的成功和失败，但是证券监督管理委员会向音乐录像行业注入音乐网络的时间应该会很长。 易观智库电影拆片师黄国锋告诉本报记者。

业绩的承诺和实现很困难

据悉，此次交易业绩补偿义务人承诺，音乐电视行业在年度、年度、年度扣除归属于母公司股东的非经常性损益后的净利润分别在5.2亿元、7.3亿元、10.4亿元以上。 交所询问其业绩承诺额远高于报告期，要求补充披露此次交易判断的增值率、市盈率水平的合理性和业绩承诺额的可行性。

蔡灵在接受《中国经营报》记者采访时表示，企业通常在做出业绩承诺时，将业绩定得高一些，有助于提高投资者的信心，吸引投资者进行投资，但实际上能实现承诺业绩的企业很少。

张昭在年末接受媒体采访时表示，音乐电视行业收入结构中有7成为票房，其余3成为网上收入，包括会员收入、衍生品、电影观赏加服务收入等。

音乐录影带行业有因一部电影的销售性问题而影响业绩的风险。 例如电影行业全年，全年投资和发行的《太平轮(上)》、《太平轮对面》总投资额为4亿元，票房仅达到1.95亿元、0.51亿元，与预期相差甚远。 从《睡在我身上的兄弟》这部网络电视剧中延伸出来的电影票房也没有业界以前预想的那么好。

根据预案，此次交易募集资金中8亿元用于电影拍摄，2亿元用于生态自制剧拍摄，另外3亿元用于ip (原创版权资源)库建设。 据悉，去年乐视影业除了上映的3部电影外，还参与了李仁港的《盗墓笔记》、郭敬明的《爵迹》、张艺谋的《长城》等10个电影项目。 但是，由于这10部电影支撑着音乐录影带行业每年5亿2000万元的业绩承诺，业界大多表示怀疑。

蔡灵指出，一部电影的畅销问题是所有电影企业都无法避免的问题。 单一票房的影响因素多而复杂，包括当时市场的热点、演员、作品等，电影企业很难事先比较准确地预测单一票房。 音乐电影行业仅靠电影事业很难实现业绩承诺。

根据业绩承诺，年度扣除非经常性损益后的净利润在5.2亿元以上，是年的3.8倍。 张毅记者告诉记者，年过半百，合并案一直被拖累，音乐在电影业年业绩增长不佳。 另外，年净利润10.4亿元是年净利润5.2亿元的两倍，难以实现。 但业内人士表示，如果音乐影像注入后的转型升级成功，如果能与音乐影像的生态系统顺利融合并迅速发展，在制作发行中实现进一步的突破，业绩承诺将实现或完全不是不可能。

被问及98亿美元的评价额

收购案件98亿元的价格和明星股东团不仅引起社会的关注，还收到了深入交流处的问询函。

根据预案，乐视网计划以98亿元收购乐视影业，并以每股41.37元的价格向乐视控股等44位乐视影业股东发行1.65亿股。 此外，还将向乐视控股、乐普影天等24个交易对手支付现金29.79亿元。 股票和现金的支付比例分别为69.60%和30.40%。

据记者整理，音乐电视行业注入音乐电视网的方案有21个明星股东，直接持有音乐电视股份或通过持股平台间接持有股份。 包括张艺谋、郭敬明、孙红雷、黄晓明等。 值得观察的是，在这次交易中，明星股东大部分选择了股票。

通过这次交易，明星股东的收成相当丰厚。 张艺谋的交易对价总额为1亿4000万元，郭敬明为5856万元，孙红雷为2810万元，黄晓明、李小璐为703万元。 据悉，黄晓明进入电影业时，投资额不足60万元，合并案后所得股份总额增长了准入额的10倍以上。

张毅认为，从音乐影业近年来的营收、利润和pe倍数来看，音乐影业的估值确实很高。

音乐界目前获得较高评价的原因是，在面向大众的发行和营销方面已经具有很强的竞争力，通过股票与孙俣、孙红雷等人气明星联系在一起。 更重要的是，乐视网想要建立网络生态+电影模式。 乐视影业连续两年亏损，但它是乐视网的绝佳选择。 蔡灵对记者说:“乐视电影评价的核心是其发行力和明星资源。

张毅表示，在这笔交易中，明星股东背书反而很重要。 从商誉的角度来看，明星股东商业价值的背书不清晰，无法用数字来表达。 国家对此没有明确规定。 领域中像乐视一样用明星背书股票的方法其实是一种看不见的暗喻，玩规则，打边球。

黄国锋认为，音乐电影业的估值并不像外界所说的那样高。 现在的电影企业不再是华谊兄弟那样的单独意义上的电影企业了。 不仅是电影，还做游戏、ar、vr等的版面设计，乐视影业其实可以对华谊兄弟进行评价。 从这个角度来看，乐视影业的评价并不高。 估值将公司未来快速发展的空区间和势能放在首位，一部电影的票房高低对企业的市值有很大的影响，音乐电影行业近一两年来在电影的票房和整体收入方面并不完全令人满意，但音乐电影行业

乐视网表示，收购乐视影业有助于增强乐视网络电影的投资和发行能力，推动企业文案生产规模升级。