董少鹏：中国股市最大困扰还是定价问题

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来源:鹏友来参加会议

新证券法于3月1日正式实施。实施新证券法，最重要的是在法治的基础上推进市场化改革。各类投资者、金融家和相关专业服务机构应当按照市场化原则参与并共同管理资本市场。

股票定价机制是核心。Ipo和再融资定价应紧密遵循上市公司的基本面，真正实现市场化。

新中国资本市场成立30年来，股票市场经历了大起大落，原因有二:一是定价机制不完善。

自2004年以来，首次公开发行(ipo)询价制度已经实施，这意味着多个机构按照程序反复报价，从而形成发行定价。现在是实施登记制度的时候了。事实上，无论实行什么制度，归根到底都应该贴近基本面，投资机构应该理性。到目前为止，我们做得还不够。总体而言，新股发行定价仍偏高。因此，新股发行和再融资定价应该按照市场规律进行，从理念、操作和全社会的监管等方面来看。

应该欢迎全社会监督ipo定价。这不仅取决于是否存在虚假问题，还取决于整个社会的“事后监督”。IPO后，如果半年内市场价格比发行价下降40%，我建议纳入诚信预警，必要时予以处罚。

第二类是市场参与者，如投资机构、证券公司和基金公司。虽然他们的规模逐渐扩大，但他们的自主定价能力仍然不强。这些机构追逐和扼杀，仍然有许多短期行为。当然，从许多公共基金的投资行为来看，并没有小的变化。

当然，目前对公共基金投资的限制还不够。建议在完善信息披露制度的前提下，公开基金和各种基金可以更自由地在市场上买卖股票和债券。是否在法律上对基金头寸施加过于严格的限制值得考虑。

在价格机制和制度理性的基础上，加强执法，严厉打击违法违规行为。这也是近30年来资本市场改革和发展的重要成果。例如，对于内幕交易、欺诈发行等行为，除了过去常用的多重处罚外，现在还增加了比例处罚。非法获利者的罚款倍数大大提高。比例惩罚怎么样？它主要针对欺诈发行者。发行不成功的，将根据违法情节按发行规模的一定比例进行处罚。发行成功的，可处以发行募集金额1倍以下的罚款。例如，如果你通过发行筹集了200亿元，你将被罚款200亿元，并被没收。这是非常严重的惩罚。

当然，除了行政处罚外，一些违法者还面临刑事处罚。但是，提高行政罚款的力度也非常重要。这是证券执法司法环境的一大进步。

尽管2020年有一场意想不到的危机，但资本市场仍然需要有所作为，并且能够有所作为。

(本文是2020年4月22日在国家发展和改革委员会Zhonghong.com主持的第二届“战争流行病系列研讨会”上的讲话摘要)

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