沙特和俄罗斯 谁有可能最先顶不住？石油价格战最终如何收场？

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上周末，“欧佩克+”会议意外“崩溃”，引发了世界最大产油国之间的价格战。油价暴跌30%，资本市场也集体上演了大跳水。3月9日，美国股市很少触发历史上的第二次熔断机制，该机制曾一度接近熊市的门槛。

那么，作为这场价格战的“主角”，沙特阿拉伯和俄罗斯的金融资源有何不同？谁可能是第一个承受低油价的人？这场价格战将如何结束？

专家认为，从政府的财政状况来看，俄罗斯的财政盈余自2018年以来有了显著改善，而沙特阿拉伯仍未能扭转持续的赤字。此外，由于俄罗斯的政策较少依赖原油，俄罗斯比沙特阿拉伯更能抵御低油价。

如果在3月底之前没有对供应商的约束，石油价格的利润空将不断扩大，供应收缩将非常缓慢。在没有达成协议的情况下，无法抵御低油价和减产的国家将失去其原有的市场份额，从而完成原油市场供需的再平衡。

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俄罗斯更“抵制”低油价

据消息人士称，在现有协议于3月底到期后，沙特阿拉伯将立即将其石油产量提高至每天1000万桶，甚至接近每天1100万桶。就生产能力而言，沙特阿拉伯目前是世界上最大的石油出口国，日生产能力为1200万桶。过去几个月，沙特阿拉伯的产量一直保持在每天970万桶。也就是说，它完全有能力实现产量的快速增长。

广发期货发展研究中心副总经理王景杰对《国际金融新闻》记者表示，沙特4月大幅下调原油出口官方价格，反映出该国已做好增产和出口的准备，但仍需考虑原油“价格战”持续的问题。

从外汇储备的角度来看，沙特阿拉伯和俄罗斯似乎实力相当。

根据俄罗斯银行和俄罗斯财政部的数据，自2017年以来，俄罗斯的外汇储备已经超过了俄罗斯的主权债务。目前，俄罗斯外汇储备居世界第四位，是债务水平最低的国家之一。

根据维基百科的数据，截至2月28日，俄罗斯的外汇储备达到5700亿美元。

截至2020年1月，沙特阿拉伯的外汇储备为5018.36亿美元，居世界第五位，仅次于俄罗斯。此外，沙特阿拉伯的债务水平约为国内生产总值的25%，也处于较低水平。

然而，从政府的财政状况来看，两国之间有很大的差距。王景杰表示:“俄罗斯的财政盈余自2018年以来已明显改善，而沙特阿拉伯仍未能扭转持续的赤字。”此外，俄罗斯的政策较少依赖原油，其财政平衡所需的油价约为每桶45美元，在沙特阿拉伯为每桶80美元。因此，与沙特阿拉伯相比，俄罗斯更能抵御低油价。”

相比之下，尽管摩根大通的统计数据偏高，但它们也证实了这一观点。2019年，俄罗斯维持财政平衡所需的油价为每桶51美元，而沙特阿拉伯为每桶92美元，约为俄罗斯的两倍。换句话说，与沙特阿拉伯和其他石油出口国相比，俄罗斯能够更好地应对低油价。

近年来，尽管西方国家的一系列制裁在一定程度上影响了俄罗斯的经济活力，但自2015年油价暴跌以来，它们也推动了俄罗斯政府的紧缩财政政策，削减了支出，增加了政府收入。

2018年，俄罗斯联邦预算七年来首次实现财政盈余。过去几年，除石油和天然气外，俄罗斯的财政收入也大幅增加，国内收入大部分来自增值税，表明增长是内生的，经济有一定程度的改善。

彭博社认为，尽管油价在本月初跌破了俄罗斯的国际收支平衡，但鉴于过去两年的预算盈余，财政部能够承受更低的价格。当油价在40美元/桶左右时，of/きだよ/this年俄国仍将有大幅度增长。

据英国《金融时报》报道，近年来，俄罗斯建立了一个拥有1700亿美元盈余石油收入的国家财富基金，并认为，即使油价降至每桶42美元的平衡水平，俄罗斯也能在与该基金的任何短期价格战中生存下来。

据俄罗斯财政部称，俄罗斯有能力在6-10年内将油价保持在25-30美元/桶，国家财富基金超过1500亿美元，可以在长期低油价的情况下使用。

与俄罗斯更加多元化的经济结构相比，沙特阿拉伯更加依赖石油。根据世界银行的数据，2017年，石油收入(扣除生产成本后的净收入)占沙特阿拉伯的23.1%，居世界第五位，俄罗斯以6.43%排名第18位。

最重要的是，在沙特阿拉伯的预算在2015年从盈利转为亏损后，情况并没有逆转。目前，该国数百个项目已经暂停，政府仍欠承包商数百亿美元，这仍然影响到当地企业。

阿布扎比商业银行首席经济学家莫尼卡·马利克说:“沙特阿拉伯今年可能面临600亿美元的额外资本需求。如果石油保持目前的水平，政府保持开支，赤字可能会增加一倍，达到1000亿美元。”

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最终结果仍然是回到谈判桌前

回顾2014年，以沙特阿拉伯为首的欧佩克国家为了击败美国页岩油公司，提高了产量，降低了油价。从2014年6月到2016年1月，布伦特原油从每桶115.06美元暴跌至每桶27.88美元。然而，我从未想到美国页岩油公司靠借款生存，欧佩克不得不说服俄罗斯减产并提高油价。

上一次油价战争持续了两年多。回顾历史上其他几次油价暴跌:1998年亚洲金融危机期间(香港股票00662)，需求增长放缓导致油价连续两年下跌；2001年，互联网泡沫破裂，油价下跌了两个月；在2008年金融危机期间，油价下跌了五个月。

那么这场暴跌会持续多久？后续行动将如何结束？

广发证券(000776)(港股01776)指出，2014年至2016年供应方造成的油价暴跌往往会持续很长时间，消化市场盈余需要很长时间。1998年、2001年和2008年需求造成的衰退通常可以通过减产在短时间内得到修复。

然而，广发期货发展研究中心原油研究员李承昊告诉《国际金融新闻》记者，与2014年相比，这场持续两年的石油“价格战”的可能性非常低。“原因是目前石油价格已经处于低区间，对石油生产国财政的损害是直接的，空.将进一步小幅下跌此外，页岩油企业现金流紧张，进一步借款将受到抑制，投资者的态度也不像以前那么积极。

3月10日下午，俄罗斯能源部长诺瓦克表示，原油日产量可能增加50万桶，但欧佩克+合作的大门并没有关闭。下一次欧佩克+会议计划在5月至6月举行。

李承昊表示，“尽管美国不希望油价出现异常波动，但它不太可能积极调控供应。”沙特阿拉伯和俄罗斯的最终结果是回到谈判桌前。”

国泰君安(601211，股票市场)(港股02611)期货原油研究部主任王晓对《国际金融新闻》记者表示，“因为在下一个时间窗口打开之前(3月底，‘欧佩克+’将彻底结束减产)，市场将不再有非常正式的声明或行动来约束未来的产量。”因此，所有供应收缩的“运气”，

他指出,“如果在3月底之前没有供应约束，那么‘大量供应过剩’将回到市场，而供应预期对空石油价格利润的影响将继续扩大。在没有协议的情况下，供应的收缩将是一个非常缓慢的市场行为。那些不能抑制低油价和削减产量的人将失去他们原来的市场份额，从而完成原油市场供求的再平衡。”