海通宏观2月金融数据点评：社融保持稳定 支持经济复工

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社会福利保持稳定，支持经济复苏

——2月份财务数据回顾

(海通宏利)

3月11日，央行公布了2月份的财务统计数据:2月份新增社会融资8554亿元，同比增长1111亿元；M2上升到8.8%；人民币贷款增加9057亿元，同比增加199亿元。我们认为社会福利应该保持稳定，支持恢复经济工作。

摘要

社会福利保持稳定增长。2月份，社会融资增加8554亿元，同比略有下降1111亿元。虽然2月份人民币贷款、表外非标准融资和政府债券规模分别减少了439亿元、1208亿元和2523亿元，但资本市场融资在2月份大幅增加，公司债券和股票净融资分别同比增加2985亿元和330亿元，社会融资总量保持相对稳定。

企业对冲居民信用。2月份，人民币贷款增加9057亿元，同比增长199亿元。其中，居民信贷受疫情影响较大，2月份减少4133亿元，同比减少3000多亿元；然而，该政策增加了对企业部门的信贷支持。2月份，企业贷款增加1.13万亿元，同比增长近3000亿元。但政策主要支持企业短期贷款，受疫情影响企业中长期贷款和票据融资分别同比增长970亿元和1061亿元。

货币增长出现反弹。疫情爆发后，央行加强了货币和信贷供应，并及时降息，这与春节的错位重叠，导致货币增长出现反弹。2月份，m2同比增长0.4个百分点，至8.8%，m1同比增长4.8个百分点，至4.8%，m0同比增长10.9%。疫情爆发后，政府增加了抗击疫情的支出，并允许推迟纳税。2月份，财政存款增加208亿元，同比减少约3000亿元。

社会福利增长率稳定，经济得到支持，可以恢复工作。2月份社会融资存量增速为10.7%，与1月份持平。在这一轮中，中国应对疫情的措施卓有成效，新发病例数大幅下降。预计大部分省份将在3月中下旬大幅降低或解除疫情警报，恢复正常经济秩序。社会福利平衡增长率是中国经济的重要先行指标，它的稳定增长将有助于企业有序复工，经济也将恢复正常。

没有洪水，人民币更有价值。尽管未来海外疫情仍存在不确定性，但社会福利的稳步增长意味着中国不会出现严重的信贷紧缩，因此没有必要跟随海外放水，只需保持适度宽松的货币政策。稳定的利率环境将支撑人民币汇率，凸显人民币资产的相对价值。

1.社会福利保持稳定增长

2月份，社会融资增加8554亿元，同比略有下降1111亿元。尽管2月份人民币贷款、表外非标准融资和政府债券规模分别减少了439亿元、1208亿元和2523亿元，但资本市场融资在2月份大幅增加，公司债券和股票净融资分别同比增加2985亿元和330亿元，社会融资总量保持相对稳定。

2.企业对冲居民信用

2月份，人民币贷款增加9057亿元，同比增长199亿元。其中，居民信贷受疫情影响较大，2月份减少4133亿元，同比减少3000多亿元；居民消费和住房购买在短期内受到抑制，导致短期贷款减少1572亿元，中长期贷款减少1855亿元。

然而，该政策增加了对企业部门的信贷支持。2月份企业贷款增加1.13万亿元，同比增长近3000亿元。但是，企业短期贷款主要靠政策支持，同比增长5000多亿元。但受疫情影响，企业中长期贷款和票据融资分别同比增长970亿元和1061亿元。

3.货币增长率已经回升

疫情爆发后，央行加强了货币和信贷供应，并及时降息，这与春节的错位重叠，导致货币增长出现反弹。2月份，m2同比增长0.4个百分点，至8.8%，m1同比增长4.8个百分点，至4.8%，m0同比增长10.9%。疫情爆发后，政府增加了防疫支出，并允许延期纳税。2月份，财政存款增加208亿元，同比减少约3000亿元。2月份，企业存款增加2840亿元，同比增长1.48万亿元，居民存款减少1200亿元，同比增长1.45万亿元。

4.社会福利增长率保持稳定，支持经济恢复工作

2月份社会融资存量增速为10.7%，与1月份持平。在这一轮中，中国应对疫情的措施卓有成效，中国新发病例数量大幅下降。预计在3月中旬和下旬，大部分省份有望大幅降低或解除疫情警报，恢复正常的经济秩序。社会福利平衡增长率是中国经济的重要先行指标，它的稳定增长将有助于企业有序复工，经济也将恢复正常。

5.没有必要泛滥，人民币更有价值

尽管未来海外疫情仍存在不确定性，但社会福利的稳步增长意味着中国不会出现严重的信贷紧缩，因此没有必要跟随海外放水，只需保持适度宽松的货币政策。稳定的利率环境将支撑人民币汇率，凸显人民币资产的相对价值。

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