“华为金牌供应商”业绩跌逾18倍 大富科技获纾困资金能否触底反弹

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“投资者网络”谢英杰

深圳大福科技有限公司(300134.sz，以下简称“大福科技”)尽力释放公司即将“触底反弹”的信号。该公司还为实际控制人孙尚川(音)量身打造了一个故事。孙尚川痴迷于工业，对资本一无所知，却错误地签署了自下而上的固定增长协议，最终被资本接管，陷入了资本危机。

然而，这个故事中没有提到的是，实际控制人签署一揽子协议的原因主要源于多样化的想法和实践。上述固定增长始于2016年。达富科技通过非公开发行募集了30亿元人民币，投资于oled等热点领域。此前，达富科技收购了相关领域的子公司。

最终的结果是，大量的M&A目标没有实现全年的业绩承诺，公司的业绩被严重拖累。2017年，大富科技对华阳微电子、盛达石墨、三卓汉仪共减值2.74亿元；2018年和2019年，减值准备再次上演。不仅如此，许多子公司还没有弥补绩效薪酬，达富科技也卷入了许多诉讼。

减值准备

“2019年，公司预计亏损4.2亿元至4.25亿元，同比下降1800.40%-1820.65%。”2020年1月15日，当大富科技发布业绩预测时，市场完全震惊了。值得注意的是，公司2019年第三季度报告显示，前三季度净利润为4813.13万元，同比增长169.17%。对于业绩损失前的原因，达富科技总结出三个原因:子公司暂停后的减值准备、无法收回收购标的的预付款、参与公司业绩持续疲软。

去年12月11日，中国第一只救助基金在地方政府+金融机构+产业资本+私募股权基金的框架下成立。根据达富科技同日发布的公告，控股股东培田投资与中国信达深圳分公司及蚌埠市相关政府投资平台签署了债务重组框架协议。该交易包括债务收购、债务重组和基金投资两部分，交易总额不超过60亿元人民币。

此后，大富科技的实际控制人孙尚川一直忙于接受媒体采访。通过他的叙述，人们似乎看到，一个在行业中努力工作的企业家不幸陷入了资本管理，并最终在行业的周期性低迷中被迫陷入资本危机。为了回报投资者，大富科技选择了最困难的自救方式——寻求重组。一旦公司的现金问题得到解决，大富科技将利用5g技术，其性能将大幅提升。

但事实可能不那么简单。根据公告，大福科技已计提减值准备，并向大岭实业提供贷款共计1.39亿元；重庆百利丰科技未归还预付款，剩余坏账损失约6300万元；盛达石墨的业绩没有达到预期，长期股权投资减值准备约为2.9亿元。

2020年1月17日，深圳证券交易所发出询证函，要求公司解释此次降价与上述答复的差异。2019年初，达富科技在2018年度报告中对连续三年未能履行履约承诺的盛达石墨计提了300万元的减值准备，并表示“盛达石墨按其持股比例预计可收回金额为5.26亿元”，但现在已对该项目计提了2.9亿元的减值准备。

表现也有很大的波动，这也是质疑的原因之一。在2017年亏损5.12亿元后，大富科技在2018年通过出售子公司扭亏为盈，并在2019年遭受了巨大损失。深圳证券交易所要求公司解释和回答这个问题，以及是否有任何跨期减值准备调整利润。

1月23日，达富科技在复信中明确了计提减值准备的流程，并坚称:“2019年计提的减值准备是合理和充分的。于2018年，盛达石墨的少量减值拨备是合理的，并无出现前期减值拨备不足或跨期拨备的情况。”

多元化困境

2010年，大富科技登陆创业板，无疑为公司的扩张和成长提供了加速。数据显示，该公司是射频行业的龙头企业，也是华为基站射频产品的黄金核心供应商。然而，在过去的三年中，达富科技一直是深交所问询的“常客”，其子公司频频打雷，可谓“不可避免的负担”。

一个显著的例子是，2019年11月，大福科技披露，子公司大岭实业因金融贷款合同纠纷被法院冻结，导致大岭实业停产。只有这个项目会带来高达1亿元的贷款坏账损失。今年1月23日，大福科技宣布大凌工业将停止在新三板上市。

但是更大的风险还在后面。根据大富科技的最新询函，盛达石墨、三卓瀚益、大岭实业的原股东未能如期履行其履约承诺，涉及金额分别为人民币2.83亿元、人民币1.07亿元、人民币8000万元。

大福科技目前的危机始于2015年。当时，通过盛达石墨、三卓汉仪、大富光电和大岭实业的增资，公司进入了新型石墨和石墨烯材料、智能终端用新型高分子材料、oled、无人驾驶(摄像模块)等领域。，希望通过多元化战略扭转公司业务下滑的局面。

然而，仔细梳理之后，我们会发现自2011年上市以来，大富科技的业绩几乎没有增长。其中，2011年、2012年、2015年和2017年，归属于母亲的净利润同比下降，分别下降25.4%、202%、82%和510.5%，两年出现亏损。

这些成就使得投资者很难将该公司与“华为黄金供应商”联系起来。据公开信息，达富科技成立于2001年，主要从事R&D移动通信射频器件和射频结构的生产和销售，并与华为、苹果、爱立信等通信行业的领先企业保持稳定的合作关系。

根据大富科技的解释，其行业是周期性的。当4g热起来的时候，它的主要业务爆炸式增长，然后它会安静一段时间。现在，随着5g的到来，作为行业领导者的公司将迎来新的发展。

不幸从底部开始？

大富科技的初衷是通过多元化发展抵御行业周期性带来的业绩不稳定，这也是大富科技实际控制人孙尚川于2016年签署自下而上融资30亿元的协议的原因。

2016年，大富科技通过非公开发行募集资金34.5亿元，投资R&D中心及总部基地建设项目、柔性oled显示模块产业化项目、精密金属结构件扩建项目、补充流动性项目、usb3.1type-c连接器扩建项目。

孙尚川表示，达富科技目前危机的根本原因是，在签署自下而上的协议后，市场大幅下跌，行业周期性低迷。债权人随后要求他提前履行自下而上的承诺，这导致控股股东大富裴田的债务违约。

然而，这似乎不是一个沉迷于行业被骗的简单故事，救助基金的进入并不意味着公司“见底”。显然，大富科技目前面临的困境不仅仅是资金链危机，还有众多如雷贯耳的子公司。如何处理它？雷雨什么时候结束？该公司尚未给投资者一个合理的解释。

一些股评家对此的解释是:“市场不买的原因是为了解决债务问题，一个是专门处理不良资产，另一个是国有资产，有股有债，但没有产业基金。也就是说，新基金缓解了目前实际控制人的资金紧张状况，意味着他们可以随时减少他们的现金。”

当然，对大富科技来说也不是没有希望。随着债务危机的逐步解决和行业繁荣的恢复，特别是5g商业化的正式开放，大富科技将迎来一些新的机遇。例如，据估计，5g基站的数量将超过4g的4倍，即至少2000万，这将增加公司对基站滤波器的需求。(思考金融产生了)■