涨跌幅扩大到20% 你该如何玩转创业板？攻略来了

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随着《创业板改革和试点登记制度总体实施方案》的启动，创业板改革的帷幕正式拉开。

《国家商报》记者注意到，该方案的交易系统中有一些新的“玩法”:创业板改革后的新上市公司在首次公开发行(IPO)上市后的前五个交易日不设定价格上限，之后每日价格上限将放宽至20%，现有企业将同时执行。

那么，创业板注册制度改革与科学技术委员会有何异同？创业板的变化会对a股市场产生什么影响？

至于创业板试点注册制度带来的新变化，一些民间投资者认为，随着一系列配套制度的完善，市场将会给优质公司更高的溢价，核心资产的“核心”一词将会更加形象地体现出来。此外，一些投资者表示，热钱时代的情感投机游戏已经消失在科技股板块。可以预计，情绪化投机的时代将逐渐结束，未来a股市场将更加注重基本面研究，价值投资的时代将会到来。

新上市前的前五天没有价格限制，然后同时调整到20%

此次创业板改革在试点发行登记制度的同时，推出了包括发行、上市、交易、退市和信息披露在内的一系列改革。改革将着重解决两个问题:第一，在科学技术委员会的基础上，扩大登记制度的试点，为在股票部门实施登记制度积累经验；第二是提高创新和创业企业的包容性，突出该部门的特点。

就后续投资制度而言，创业板与科技局有所不同。创业板注册制度改革不再要求券商对其发起的所有项目进行强制性后续投资，而是只对无利可图、红筹股结构、特殊投票权和高价发行四类公司进行后续投资。创业板强制性后续投资制度推出后，在投资银行中引起了争议，创业板注册制度的改革显然是为了进一步优化保荐机构的后续投资制度。同时，创业板改革明确对董事会的新定位进行了三大调整，完善了董事会的定位。创业板将深入实施创新驱动发展战略，适应发展更加依靠创新创造创业的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业(300832)、新业态、新模式深度融合，优化发行上市条件。

成都君海投资有限公司总经理涂军对记者表示，引入创业板注册制度是为了进一步服务实体经济，促进经济转型升级后的高质量发展。同时，从创新型企业的业务特点出发，在上海证券交易所科技板块的实践之后，深圳证券交易所创业板的制度将得到完善。注册制度实施后，监管部门将从以前的盈利控制转向对信息披露质量的监管。此外，波动幅度将被放开，投资者需要更加谨慎地看待投资风险，这是资本市场走向成熟的唯一途径。

涂筠进一步指出，随着一系列配套制度的完善，上市公司纷纷进入和退出，错误的投资方式将导致比现在更严重的损失。经过反复的洗礼，市场会给某些高质量的公司更高的溢价，而核心资产的“核心”一词会得到充分的体现。同时，在资本市场的支持下，将会有一批具有真正创新能力和核心竞争优势的科技企业成长壮大，成为新一代的核心资产。

新开户实行“10万资产+2年经验”的门槛

值得注意的是，对于在创业板开户的新投资者，该计划明确实施了“10万元资产+2年投资经验”的门槛。已开户的投资者可以在签署新的风险披露书后继续交易创业板股票。此外，创业板投资者的适当性要求基本保持不变，但要求充分披露风险；为增量投资者设定适当的要求以匹配风险。深交所拟要求创业板新增个人投资者必须达到前20个交易日日均资产不低于10万元的门槛，并具有24个月的a股交易经验。创业板的注册程序将分为两个步骤:交易所的审核和中国证监会的注册。

创业板注册制度试点也取得了三项进展。一是建立了沪深两市审计工作的协调机制，保持审计标准、规模和进度总体一致，消除市场间监管套利；第二是澄清被审查企业的连接安排，以确保从审批制度到登记制度的平稳过渡；第三，如果再融资、并购涉及公开发行证券，登记制度将同时实施。另外，创业板已经预留了一定的改革过渡期，不盈利的企业可以在改革实施一年后申请上市。

同时，为了服务于科技创新型企业，科技板块、创业板和新三板这三个板块将各自发挥差异化经营的品牌效应，这不仅体现了多层次资本市场之间的关系，也形成了错位竞争。科技板块应突出“硬技术”的特征，并要求相关机构根据科技属性评价准则，引导企业合理选择上市板块。创业板改革明确了创业板的新定位，深交所将制定负面清单，明确哪些企业不能在创业板上市。同时，在上市/上市标准、投资者适宜性管理等方面也存在显著差异。

经纪业务和风险投资带来了巨大的收益

在注册制度下，企业的上市过程大大简化，ipo "堰塞湖"现象将得到有效缓解。以2019年7月22日正式开业的科技局为例，注册制度对经纪行业的影响已经体现出来。随着创业板注册制度的改革，经纪投资银行无疑将迎来增量业务机会。

安信证券在研究报告中指出，创业板注册制度相对有利于投资银行实力突出的主券商和中型投资银行。总经纪人的优势在于其较强的抗风险能力和项目资源，所以他们有望在数量和规模上领先。工业；中小投资银行的优势在于中小企业的项目资源相对丰富，投资银行业务对整体表现更加灵活，更容易集中公司资源形成差异化竞争优势。

长城基金量化与指数投资部总经理雷军表示:“首先，这是对现行股票上市制度的补充和完善，也是对去年实施的科技股板注册制度的延续和推动。二是有利于激发中小企业科技创新的积极性，对我国整个产业的升级和科技立国的方向有很好的推动作用。第三，为进一步加快优胜劣汰，具有技术含量、竞争优势和核心实力的企业将更受资本市场青睐。第四，对于个人投资者来说，无论是玩新股、投资二级市场股票，还是投资相关的股票型基金，都会产生一定的投资机会；不过，从更专业的角度来看，注册制度将提高机构投资者的定价能力。”

也有业内人士指出，“你可以参考一下去年成立的科技局，它将对科技产业产生财富效应，激发科技的积极性，推动知识转化为财富。”

前海杨开元德龙也认为，“创业板上市登记制度的实施将有助于促进中小股变得更加活跃，而券商和风险投资公司将明显受益于创业板上市登记制度的红利。”在当前疫情对经济影响较大的背景下，推进创业板注册制度改革，将有助于推动更多优质新兴技术企业登陆资本市场，进一步提升资本市场服务实体经济的能力。”

此外，好财富投资总监曾凌华认为:“此次创业板改革一方面增加了交易属性，极大地激活了创业板市场；另一方面，它也将加快创业板股票的价值回报，一些人为的高股票无法回到估值损失后的估计。对于基金来说，对于那些不能选择股票的人来说，他们只能赚取β，这将造成巨大的压力。”

热钱时代情感投机的发挥或消失

创业板注册制度的改革类似于科技局，但保荐机构跟随投资的安排有所不同。四川大决策投资部的王宇告诉记者，全面推进登记制度改革将使新股发行越来越快，传统的壳公司失去价值，而行业内强势主导企业的格局将进一步加强，行业领军企业将继续受益。

王宇进一步告诉记者，自20%的限制实施以来，市场很少有每日的限制，也很少有溢价对第二天的每日限制。同样，未来将实施20%涨跌制的创业板市场也可以预见到这一点。热钱时代的情感投机(尤其是纯粹的概念投机)已经消失在科技板块。可以预期，情感投机时代将逐渐结束，未来a股市场将更加注重基础研究和价值投资，这对a股市场从新兴市场向成熟市场的转变具有里程碑意义。价值投资的时代即将到来，a股的长期慢牛格局是可以预料的。

对此，一些私人投资者表示，创业板交易体系的变化使得市场热钱不敢轻易触及创业板。一位资深市场分析师表示，创业板注册制度试点的改革方向是好的，这样公司可以有更多的定价权。科学和技术委员会已经这样做了很长时间，它很少增加或减少超过10%。然而，创业板已将价格限制放宽至20%。事实上，参与者需要更加小心。因为我们市场的大多数参与者，包括许多机构，仍然习惯于10%的增减。当价格上限扩大到20%后，由于某个公司的风险导致的下跌，很容易跌破目前10%的上限。因此，基金将更集中于创业板上的优质公司，而成长股和优质股将继续迎来风险溢价。

侯、侯世天成告诉记者，成熟的资本市场实行完善的注册制度，中国资本市场的顶层设计目标最终指向注册制度。以往的审批制度暴露了很多权力寻租。注册制度虽然不是万灵药，但也有其自身的缺点，但市场终究要由市场来解决，监督要由监督来监督，行政要由行政来管理，市场要由市场来市场。