泰禾集团强化流动性管理能力 重组或是引入战投组合拳关键一步

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我们的记者王立新

泰和集团(000732)正处于调整债务结构、优化项目配置的痛苦时期，于4月28日晚交出了2019年和2020年第一季度的业绩。通过这两份成绩单和拟收购太和人寿保险的公告，经历了快速扩张期后的短期波动的太和集团有可能做出更大的动作，这关系到其进入千亿阵营后的发展道路。

4月28日，泰和集团宣布停牌，拟通过发行股票购买控股股东泰和投资间接持有的保险相关资产。从外界来看，这可能是一个重大的资产重组事件，也可能是太和集团董事长黄启森在引入战略投资者之前加强控制的关键一步。

仔细研究这两份记录，可以看出太和集团2019年净利润下降幅度略高于预期，主要原因是转让项目未合并结转，受限价令影响，毛利率下降，影响净利润达20亿元。这可能是一个让资本市场判断股票价格而不粉饰利润的行动，也可能是确保战争与投资组合拳顺利引入的第一手举措。知名房地产分析师严跃进对《证券日报》记者表示，引进战略投资者的细节可能已经在内部敲定，上述行动都是引入战投结合的步骤。

转移项目不能合并导致绩效下降

三年前销售规模进入1000亿营的泰和集团，近三年来经历了项目推广受阻、到期债务大、流动性风险高的压力。然而，自2018年以来，通过增加项目销售、出售项目股权以及与金融机构处理相关债务，项目已经基本稳定。

根据2019年主要经营业绩公告，截至2019年底，太和集团总资产达到2251.75亿元，同比下降7.39%；归属于母公司股东的净资产200.61亿元，同比增长8.68%；营业收入237亿元，同比下降23.36%；归属于母公司股东的净利润为8.27亿元，同比下降67.62%。同时，2020年第一季度，太和集团的营业收入为4.79亿元，同比下降35.66%，主要是疫情造成的，销售项目的结转不能正常进行。目前，销售情况已逐步恢复到前几年的水平。

对于2019年收入和利润下降的原因，泰和表示，为了积极管理负债，加快资金回笼，2019年部分项目股权进行了转让，总资产略有下降，所有者权益略有改善，投资收益约为15.5亿元。母公司股东应占净利润下降的原因是公司转让部分项目股权后，有21个项目被转让至合并报表范围之外，导致结转收入减少72亿元。此外，由于2019年的政策，结转项目的毛利率下降，影响了约20亿元的净利润。此外，2019年，交付产品的相应成本分阶段增加，影响了结转利润。有鉴于此，出于谨慎性原则，公司对部分项目计提了较多的存货跌价准备，同时财务费用资本化率下降，也影响了当期损益。

运营现金流大幅上升，净负债比率大幅下降

在债务结构方面，截至2019年底，泰和集团的计息债务水平从2018年底的1380亿元左右下降到目前的960亿元左右，同比下降30%左右；净负债率为243.76%，下降约140个百分点，下降趋势明显；资产负债率为84.88%，下降了约2个百分点。

对此，泰和集团表示，财务杠杆水平的下降将有助于公司控制财务风险，公司将在现有规模水平下进一步巩固业务基础，为空下一阶段的规模发展腾出空间。

明显改善的不仅是净负债率下降了140个百分点，而且净经营现金流进一步加强。截至2019年底，太和集团的净经营现金流为186.73亿元，较2018年的139.31亿元增加约46亿元，同比增长34%。

自2019年以来，该公司一直专注于现金流，迄今已取得成效。泰和集团向《证券日报》表示，业务活动产生的净现金流量持续改善，与利润表相比，能更好地反映公司当前工作的重点和成效。

重组或介绍战斗组合拳的关键

或许在经历了流动性压力的痛苦之后，从去年开始，市场就听说黄启森正计划引入战略投资者。与此同时，现在站在2000亿元大桥上的阳光城市(000671)也有同样的计划，并且仍在寻找合适的对象。三天前，绿城中国通过增发新股引入新湖宝(600208)作为第三大股东，总交易价格接近31亿港元。与此同时，新宝湖将项目在上海一小时经济圈内的部分股权转让给绿城，这是一个双赢的局面。

行业格局的大趋势和企业自身的发展需要，可能会让黄启森拿定主意。

4月27日晚，泰和宣布拟通过发行股票购买控股股东泰和投资集团有限公司持有的永兴达企业(香港)有限公司100%股权。根据披露，永兴达拥有泰和人寿保险股份有限公司(香港)100%的股权和泰和人寿保险股份有限公司99.85%的股权..这两家公司从事保险业务。泰和集团认为，此次收购将有助于充分发挥其协同优势，满足不同层次客户的需求。

根据公告，泰和集团将力争在5月14日前召集董事会审议重组方案并申请复牌。该公司预计在不超过10个交易日内披露交易计划。

在缓慢或快速的背后，已经释放了一个信息。引入战争投资优化股东结构可能是太和酝酿的战略方向和重大举措。重要的是如何制作细节。在此之前，对于黄启森来说，他当然不想看到内部控制权通过股东分散的方式下降的问题。有消息向《证券报》透露，此次重组涉及太和投资持有的太和投资和太和人寿保险，实际控制人是黄启森。将金融和保险资产纳入上市公司体系，提高泰和集团的资产质量和流动性，目的一是稀释股权，加强控股股东的控制。也许接下来，将会有一场真正的战斗。预计将与泰和的主营业务或多元化业务起到联动作用，并将带着大量现金进入。届时，泰和集团将大幅降低负债率，补充营运资金，轻装上阵，走上后千亿时代的良性发展之路。

当然，这些都是猜测。如何等待泰和集团打破游戏。这个人强调。值得深思的是，泰和集团目前的股价仍保持在4.4元/股，明显低于2018年的峰值。不难看出，这是进入这个领域的最佳时机。

(张钱主编)