逆回购“降息”先行一步 政策利率体系将联动调整

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节假日后的第一个交易日，央行不仅推出了1.2万亿人民币的反向回购操作，还下调了反向回购利率。根据央行昨日发布的公告，央行推出了1.2万亿元人民币的公开市场操作反向回购操作以投放流动性，其中7天反向回购操作为9000亿元人民币，中标率为2.40%；14天反向回购操作为3000亿元，中标率为2.55%。两个时期公开市场操作的中标率都下降了10个基点。

“10个基点的降幅相对较少，反映了央行在特殊时期的特殊待遇的调控取向。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟(601328)昨日分析称，受疫情影响，“降息”步伐明显提前，有利于降低部分地区和企业的融资成本，支持抗击疫情。央行还提前对1.2万亿元人民币的反向回购操作做了“预测”。自2月3日反向回购到期以来，累计完成1.05万亿元，反向回购操作净额为1500亿元。此外，暂时从价格上抗击疫情，流动性尚未释放。

从历史数据来看，下降10个基点是适度的。

在2015年的降息周期中，此前的公开市场降息一般从10个基点开始，最高单次降息高达65个基点，这是2015年6月的股市崩盘期。在2017年加息周期中，前两次加息也是10个基点，后两次加息是5个基点。2019年11月，降息5个基点，这次降息10个基点，高于本轮第一次降息，但与历史相比并不大。

东方金城首席宏观分析师王庆表示:“央行不仅实施了大规模反向回购，还下调了买入价，表明在疫情背景下，货币政策在量和价两方面都在发挥作用，反周期调整明显加大。”

值得一提的是，在当前的疫情下，有很多人呼吁降低社会融资成本，是否有必要下调mlf利率和lpr利率已成为业界关注的焦点。

“在逆回购利率下调导致短期利率下调的情况下，mlf操作利率下调也应该在进行中。”即使没有即将在2月份到期的多边基金，央行也可能使用优惠利率的多边基金或新的多边基金来补充一些银行的流动性。”唐建伟进一步表示，与此同时，mlf操作利率下调，将受反向回购利率下调影响的货币市场短期利率下降与mlf相关的lpr下降联系起来，从而有效提高政策性融资成本下降的效率。然而，当前的市场情绪受到疫情的极大影响。2月20日，将有新的lpr报价，mlf操作将提前，这不仅将引导融资成本下降，而且有助于市场建立信心。

王庆判断，在本月20日之前，预计央行将进行常规mlf操作，之后mlf竞价利率有望下调，政策利率体系也将一起调整。这意味着，自去年11月5日以来，多边基金投标利率三年来首次下调，政策利率下调的进程也将继续。此外，几乎可以肯定的是，一年期lpr报价将于本月20日恢复下调，下调幅度预计约为10个基点。

事实上，除了这种反向回购的“降息”措施，在春节期间，央行还提供了3000亿元人民币的再融资支持，以抗击疫情，并鼓励银行通过有针对性的降息手段支持受灾企业和相关担保企业。

许多业内人士表示，考虑到目前空国内的货币政策仍然充足，而且存款利率和利率都下调了空，未来宽松的货币政策调整可以进一步推进和加强。适时引入全部或部分RRR折扣，以增加银行信贷供应/0/房间。