私募基金“避坑”指南：去年500家失联，掌握这五大规律谨防上当

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2020年春节后，市场受到疫情影响，但私募产品不仅没有放缓，反而比去年同期有所增加。据统计，截至2月底，今年共有2294只私募股权基金被备案，引发了一波产品发行浪潮。

另一方面，我们也应该看到，2019年，中国资产管理协会(以下简称中国科学技术基金会)公布了8批挂失机构，涉及558名私募基金经理和259名私募基金经理，因挂失而被注销。尽管资金损失的原因复杂而不同，但500个私募中有500个坑，几乎每个坑背后都有一个复杂的故事和一群焦虑的投资者。

对于私募股权行业而言，2019年无疑将是监管全面收紧、行业发展更加规范的一年。最明显的迹象之一是监管机构加强了行业自律管理，失去联系是宣传诚信的重要途径之一。

这些机构位于哪里？规模有多大？管理多少基金产品？是什么导致了通讯中断？《国家商报》统计了2019年中国科学技术基金会公布的所有疑似走失私募机构，深入分析了大量不同类别的数据，发现了各种隐形密码，希望能回答上述问题，为您提供一个真正的防坑指南。

预警:

抱歉，您要选择的私人配售已丢失

对于苏州的投资者季孙来说，过去的一年左右非常艰难。他之前购买的国盈凯西私人投资基金7号因到期未能履约，经理国盈投资基金管理(北京)有限公司(以下简称国盈投资)随后致函投资者，要求延期运营一年。之后，季孙等投资者多次前往国盈基金的办公地址维权，并向警方报案，但至今仍未付款。2019年3月，中国科学技术基金会公布了第26批涉嫌失去联系的私募名单，国盈投资因规避自律管理而被赫然列名。

这不是一个案例。另一位投资者何兵购买了上海子聪投资管理咨询有限公司(以下简称“子聪投资”)旗下的债务私募产品，该产品也出现在2019年1月中国科学技术基金会公布的私募失败名单中。值得一提的是，子聪投资的真正控制人是徐宏伟，网上贷款公司的创始人，p2p平台投资公司的董事长。2018年7月，投资屋遭遇雷雨，何兵购买的基金同期展期。为了捍卫自己的权利，他开始四处奔走，多次去当地的经济调查所报案。他告诉《国家商报》:“这只基金欺骗了10多亿投资者，多年来辛苦积攒的钱都没了。”当然，我想要一个解释。

但是，据记者查询的数据，子聪投资在中国基金会已备案了三只私募股权基金，即新余瑞姿投资合伙(有限合伙)、新余创投投资合伙(有限合伙)和上海祥凯投资合伙(有限合伙)，没有何兵收购的上海创凯。为此，何兵对子聪投资涉嫌虚构私募股权基金欺诈提出质疑，并遗憾地表示，如果他更谨慎、更关注监管宣传信息，可能就不会被骗。

从疑似私募失败的情况来看，很多机构都有关联公司或自身参与经营p2p业务，另一种典型情况是疑似自我整合。以国盈投资为例，2018年8月，媒体公开报道该机构旗下的国盈凯西私募股权基金发生了五次逾期违约，季孙购买的产品也在其中。逾期债务总额达到约10亿元，当时被指责为自我膨胀。此外，该公司多次被指责为自我整合，引起市场强烈抗议，而国盈的投资实践并没有在这些案件中涉嫌私募失败。

事实上，一切都不是没有痕迹的。在一些机构出现实质性问题之前，那些已经消失了很长时间的信件往往会先显示出它们的线索，但许多投资者没能及时获得信息。

为加强私募股权基金管理人的自律管理，中国科学技术基金会于2015年9月开始在全行业实施私募股权机构流失(异常)公示制度。截至今年1月9日，已有1102名涉嫌流失的私募股权基金经理被宣布，500多名被取消，339名被公布。中国科学技术基金会告诉记者，失去联系机制已经成为协会督促私募机构更新信息、配合自律管理的有效手段。

重要的是要注意，丢失组织的公开只是完整性信息公开的一部分。据中国科学技术基金会介绍，从沟通缺失、非正常运行、行政处罚和监管措施、非正常信息报送等方面建立了诚信公示制度，下一步将完善诚信信息分类公示制度。

今年2月中旬，中国科学技术基金会正式启动了信函备份系统面向投资者的信息披露功能，允许投资者通过该系统查看其购买私募股权基金的信息披露报告。投资者不必担心他们购买的私募产品在这家机构是否可靠，这可以通过检查系统来了解。

在诚实信息的宣传中，监督的原则之一是早期发现、早期预警和早期处置，以防止风险进一步扩散。中国科学技术基金会举了一个例子:去年9月，该协会发现一家私募机构在日常舆论监督工作中涉嫌违规，并对其进行了自律核查。在确认违法行为后，它要求该机构在一定期限内提交特别法律意见。同时，宣传其异常业务状况，提示相关机构和投资者关注风险。

一些投资者已经注意到了这个警告。黄婷此前购买了一款演唱会基金产品的a股，但在该产品到期后，它遇到了产品延期。在基金经理备案的公开信息页面上，她看到该公司被中国科学技术基金会列为非正常机构，因为其未能按照要求更新产品或更新两次或更多次重大事件，这导致黄婷和其他投资者提高警惕，并在第一时间向基金经理询问赎回计划。

在中国科学技术基金会推出投资者导向披露功能后，她还迅速查询了自己已经购买和计划购买的其他产品的信息，确保没有问题后才放心。过去我只看这些基金的产品推广，我不在乎买不买。现在，我们更加注重信息公开，知道他们在做什么。

2019年失落的私募股权地图:

北方占总数的70%，一半的机构只记录一种产品

2019年，中国科学技术基金会公布的疑似定向增发名单从第25批到第32批。据记者统计，第二宫约有30家机构被拆除，涉及494家私募。我们将在文章末尾附上一份详细的机构名单。让我们看看这些私募的地理分布:

根据这一统计，北京、深圳和上海的疑似私募数量最多，分别为143家、110家和93家，占总数的70.04%。当然，在这三个地区，注册私募的总数也是最多的。就概率而言，错过私募的可能性也大于其他地区。

接下来，我们将讨论一些特殊的情况，也就是说，很有可能失去私募的领域。辽宁省的概率最高。已登记备案的私募有73家，6家丢失，失去联系机构的概率为8.22%；新疆7.14%，河北6.72%，吉林6.58%。这些地区的共同特点是，注册私募的总数很少，因此尽管失去的机构的绝对数量不多，但比例相对较高。一些业内人士还指出，私募行业是高度市场化的，机构的自然淘汰是常见的，这很容易导致在机构总数较少的司法管辖区内失去联系的比例很高的现实结果。

让我们来看看这些被怀疑亏损的机构管理的基金(来自庆科私人股本的数据)。

从这一统计数据可以看出，在涉嫌流失的私募机构中，管理型基金产品在10家及以下机构中所占比例最高，共计450家，占91.9%。具体来说，238只私人管理的基金中只有一只，几乎占机构总数的一半，数十家机构根本没有产品。所有这些都表明了一件事:这些机构几乎没有一个在运转。

一些专业人士向记者指出，绝大多数已经注册一年以上但只有一种产品的机构要么没有实际操作，要么是出于诚意寻求认可和销售狗肉，因此投资者应予以特别关注。

当然，也有管理100多种产品的机构，也就是前面提到的在国盈的投资。根据私募基金的数据，该公司总共管理着103只基金，即使是私募基金和风险投资基金，这也不矛盾。然而，该公司在2019年5月被中国科学技术基金会取消了私募基金经理资格。

最后，让我们看看注册资本的统计分布。由于私募股权基金的管理资本总额并不公开透明，我们主要关注这些机构的注册资本来看详情:

由于注册资本不等于公司实收资本，更不等于管理资本的金额，此数据仅供参考。但是，可以看出，此次私募损失的注册资本最集中在1000万元(不含)~ 5000万元和500万元(不含)~ 1000万元两个区间，分别为177家和152家。

近年来，私募行业经历了爆炸性的增长。根据中国科学技术基金会发布的最新数据，截至今年1月，共有24，488名私募基金经理和82，597个注册产品，管理着13.82万亿元的基金。在这些基金中，从运营中的私募股权基金产品的实收规模来看，管理基金的规模最大，在1亿至5亿元之间，共有4569只；其次是5000万元至1亿元，共计2375人。

一位在北京的大型风投人士告诉记者，私募机构的爆炸性增长，尤其是小规模的私募，给行业自律和监管带来了巨大挑战。监管通过严格的公示制度和注销制度对市场进行清理和整顿，有利于激励投资风险，加强全社会对私募行业的约束和监管。

强化监管:

工业净化是显而易见的，但它也带来痛苦

谈到2019年的监管，许多接受采访的投资者告诉《国家商报》，他们感到监管越来越严格的趋势。美亚基金合伙人孙对记者表示，包括公布流失经理人在内的这些更加严格的监管措施，确实起到了明显的净化行业的作用，对一些不规范的资产管理机构在前期起到了很好的威慑作用。

今年1月，中国科学技术基金会发布了2019年私募股权基金注册备案情况总结，一系列关键数据引起了业界的高度关注。首当其冲的是注册私募基金数量的停滞。截至2019年底，中国科学技术基金会共有注册私募基金管理人24471人，比2018年底增加23家，同比仅增长0.09%。业内人士向记者指出，主要原因包括两个方面:在很大程度上，新的资产管理法规出台后，私募股权机构无法融资，融资陷入悬崖；另一方面，监管加强了私募股权基金的备案。动平衡是扬长避短的结果，是一种结构优化。

对此，中国科学技术基金会表示，2019年加大监管转型力度，进一步集中有限的监管资源，支持事后持续监管，完善撤销和异常操作程序，清理市场中存在问题的机构。与2019年协会新注册的1100家私募基金管理公司相比，新注册和注销的基金管理公司数量实现了动态平衡。虽然注册基金管理人总数略有下降，但基金管理人和基金管理机构的素质不断优化。

特别是，中国科学技术基金会建议，二金宫的私募将得到严肃处理。一旦私募机构被认定为丢失，协会将在其信用档案中作出记录，这将成为今后查询和使用信用数据时的一个重要考虑因素。关联的反复丢失会在机构完整性文件中留下许多完整性的痕迹。此外，结合目前市场对诚信宣传的重视，重复失败将对机构声誉产生很大影响。业内相关机构在业务合作上会更加谨慎，投资者在投资选择过程中也会更加谨慎。

上述风险投资者还表示，机构和产品都已被备案和取消，整个环境已成为一潭活水:这种监管是必要的，它可以冲走2万多个私募的沙子，淘汰劣质的，选择真正优秀的基金。

孙坦言，客观地说，在目前严格的监管环境下，各资产管理机构的自律要求也有了明显提高，从而进一步促进了整个行业的健康发展。首先，他们的内部规范性工作被迫改进；第二，日常信函也更加严谨；第三，从筹资的整个环节来看，程序更加严格；第四，新管理机构的注册手续要多得多，包括当地金融监管机构出具的相关信函。

然而，业内一些人士也向记者指出，一刀切的措施确实给整个行业带来了一些痛苦，包括产品备案周期和新经理的注册，这对整个行业都产生了影响。他举了一个例子:在强监管的环境下，出现了一些新现象，比如一些专门的中介机构帮助资质较差的管理机构，为他们提供相关的中介服务。一些早期有问题的机构也改变了名称，然后注册备案。这些都是市场经济环境下的正常现象，但它们对监管者提出了更高的要求，比如他们能否通过表象看到资产管理机构的真实背景和能力。

对此，中国科学技术基金会指出，如果一家私募股权机构涉嫌通过多次挂失协会来逃避监管和行业自律管理，协会将进一步检查其违规行为。一旦发现机构存在异常业务情况，将要求相关私募股权机构按照《私募股权基金管理人异常业务情况下出具特别法律意见公告》的规定，在规定期限内提交特别法律意见，并按照异常业务流程进行处理。

基坑预防指南:

问题私募有这些特点，专家教你如何识别它们

总结了大量关于定向增发失败的分布和规模的信息。对于投资者来说，最重要的是不要再被愚弄。因此，我们为投资者提供了最详细的指导，以防止坑和避免不必要的损失。

让我们来谈谈这些私募的一些共同特征。上海律师事务所律师王力告诉记者，由于私募机构失去联系，纷纷出走，根据公司的工商登记信息，一般都找不到公司的实际营业地址和负责人。其次，这些定向增发大多存在操作不规范、公司制度不完善、向投资者披露的信息不真实、不全面、公司同时运营的项目过多、挪用项目专项资金、个人投资门槛明显低于法律等特点。

通过总结大约500个丢失的私募，我们也发现了一些规则。

首先，私募股权投资基金的数量明显多于证券投资基金。前者有许多空空壳公司。

第二，基金的注册资本低值得关注。如果实收资本低于100万或比例未达到注册资本的25%，就更需要警惕，因为这表明该机构没有资金保证其有效运行，中国科学技术基金会也将在其备案信息页面上进行特别提醒。

第三，丢失的私募产品数量通常很少。如前所述，只有一个产品甚至出现条纹，根据规定，在获得注册后，私募机构需要在6个月内发行产品。

第四，充分利用中国科学技术基金会提供的诚信宣传信息。对那些在登记备案过程中被怀疑有遗漏重要信息等违法行为的人要特别小心。事实上，自今年2月7日起，中国科学技术基金会已尝试对继续按照规定运作且信用状况良好的私募基金管理人，实行“渠道分离+抽查”的私募基金产品备案制度。这实际上是一个风向标和指南针(300803，诊断单元)，指向具有良好资质和较高可信度的机构和产品。

第五，不切实际的回报率。首先，应该注意的是，私募股权基金有风险，需要满足合格投资者的要求才能认购。从私募失败背后的产品来看，它们通常是高收益、低风险、有保证的收入等。高回报是非法集资的惯用伎俩，通常伴随着虚构或夸大的投资项目和虚假宣传，这就要求投资者睁大眼睛。

那么普通投资者应该怎么做呢？王力提醒，投资者在选择投资产品前，应借助专业人士的帮助，尽可能全面地对投资产品和经营实体进行尽职调查，以减少不必要的投资风险。

此前，中国科学技术基金会还为投资者教育制作了一套扑克牌。以上技能非常实用。在这里，我们将为每个人提取一些部分:

一是认真核实私募股权基金投资情况，关注基金行业协会公示平台发布的机构诚信信息，核实基金管理人是否依法在中国资产管理协会注册。

第二，投资私募股权基金后，你要密切关注，核实你购买的私募股权产品是否在中国资产管理协会基金行业协会的宣传平台上合法备案。

第3条投资私募股权基金，请仔细阅读合同条款，并询问基金管理机构收取什么费用，如何收取，是否有收益分成，如何计算份额的基数和时间，以及权责发生制是什么。

第四条如果您对投资私募股权基金有任何疑问，请查看中国资产管理协会授权的私募股权基金的数据。

第五条:私募是一种股权投资，没有说利息会按年化。我们应该更加警惕虚假宣传，即每年30%~50%的非法私募收入不再是梦想，8%的固定收入得到保证，这是最后一句话，即保护收入、高回报、无风险、稳定盈利、赚钱。

第六，欺诈者通常会去任何他们有钱的地方，这意味着许多非法的私人安置是针对接近退休或已经退休的老年人。不断提醒父母是孝顺和爱。

第7条熟人心理:当面对亲友等熟人的推荐时，投资者往往不仔细检查格式化的基金合约，也不仔细检查基金经理和产品，造成损失。

第八，礼物陷阱:许多非法骗局通过提供免费礼物来吸引投资者，尤其是老年投资者。

注:文中投资者季孙、何兵、黄婷均为假名

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记者笔记| 500个失去私人安置的故事告诉我们，

安全永远是投资的第一要务

在过去的新闻中，我们做了很多关于维护基金投资者权利的报道。与门槛较低的金融产品相比，私募股权基金的投资者往往更有经验，也更专业。记者曾经阅读过投资者自己写的材料，统计过私募基金经理和产品在各个环节存在的问题，甚至去产品投资项目进行实地调查。专业精神和专业水平令人惊叹。

然而，即使是这样一个大神级的投资者也没有注意就走进了私募失败的深渊。原因是什么？这些私募的共同特征是什么？总结规则能帮助投资者减少甚至避免损失吗？这些是描绘2019年失落的私募地图的初衷。

幸运的是，通过大量的人肉手工统计，我们确实找到了一些线索，这些线索已经在手稿中充分呈现了出来。尤其值得一提的是，“高收益、低风险、有保证的回报”这几个词在过去总是对投资者有很大的吸引力，即使他们经历了许多战斗。手稿中的投资者之一，我完全符合高净值个人的特征，而且我过去的投资也很稳定。然而，有问题的基金以其高于行业水平的回报率和耀眼的股东背景吸引她做出购买决定。随着产品的不断延伸，她别无选择，只能提醒投资者不要被高回报冲昏头脑，必须很好地了解基金经理的背景和产品的投资方向，并及时跟进。

那么如何理解和跟进呢？事实上，问题私募能够成功的一个重要原因是利用不对称信息在空进行演练。从这个角度来看，监管机构长期以来试图建立的诚信宣传系统是一个非常好的工具，这取决于你能否使用它。最近，中国基金还推出了私募股权基金信息披露备份系统的定向披露功能模块，允许投资者在平台上查询和评估信息。基金经理是不可靠的，产品的最新发展是什么，我们可以通过查看来了解，从而消除双方之间的信息不对称，同时迫使私募机构诚信和按时运营。

沃伦·巴菲特有句名言:投资的第一原则是确保本金的安全。还有一种说法:杀人的人可以打拳，淹死的人可以喝水。在投资问题上，我们不能过分强调安全性。我希望500次私募失败的故事能给市场敲响警钟。

附件:2019年疑似遗失私募名单及概述(数据来自中国基金、开心宝、私募，按成立时间排序，点击放大表格)

视觉:刘洋排版:肖瑞东向勇

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