金融开放加速 国内券商整合转型已在路上

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■我们的记者王晓霞

随着中国正式取消国内证券公司和公共基金管理公司的外资持股比例限制，外资金融机构加快了进入中国市场的步伐——两大资产管理巨头(贝莱德(BlackRock)和鲁博美(Lubomai)已进入中国，18家合资券商已申请批准。

面对外资的加速进入，中国证券业务的整合正在进行之中。此前，中信证券已经完成了对广州证券的收购，天丰证券也收购了恒泰证券的部分股权；近日，中信证券与中信建设投资证券合并的传闻一度导致两家公司股价暴涨。根据行业分析，监管当局决心建立一个航母级的经纪公司，并支持证券行业变得更大更强。

“在加快金融开放的背景下，建设国内航母级经纪公司是十分必要的，这是符合中国金融改革开放大趋势的重要举措。”接受《中国经济时报》采访的行业专家表示，面对金融市场的进一步国际化，国内证券公司必须通过强有力的并购来增强资本实力，加快竞争力和比较优势的形成。

短期影响将有助于弥补长期的不足

4月1日，中国金融市场的开放迎来了一个历史性的时刻——中国证监会正式取消了对境内证券公司和公募基金管理公司境外持股比例的限制。

同一天，美国两大资产管理巨头贝莱德(BlackRock)和卢博梅(Lubomai)正式提交了在中国设立公共基金管理公司的申请。此前，中国证监会批准高盛持有高盛高华证券的控股权，持股比例从33%提高到51%；批准摩根士丹利申请成为摩根士丹利华信证券有限公司的控股股东，持股比例为51%。

此外，根据中国证监会网站最近公布的信息，截至3月30日，仍有18家合资券商的申请等待审批。这些经纪人中有许多是由外资控制的。

外界担心，外国券商加速布局将“搅动”国内券商市场。

中央财经大学经济学院教授兰日旭告诉《中国经济时报》记者，金融开放将取消对国内证券公司和公共基金管理公司外资持股比例的限制，这确实会在短期内对国内资产管理行业产生巨大影响。特别是4月1日提交申请的两个美国资产管理巨头都是大巨头，凭借他们在资金、技术、组织和管理上的优势，将给国内资产管理行业带来巨大压力。

中国银行国际金融研究所研究员范若英对《中国经济时报》记者表示，外资加速进入中国市场将在一定程度上给中资金融机构带来竞争压力。特别是在资产管理、个人金融、银行间业务等领域。，外资金融机构拥有先进的技术能力、丰富的服务经验和大量的海外客户储备，与中资机构相比具有比较优势，这可能会对中资机构的市场地位产生不利影响。

“但从长远来看，由于中国的国情和文化等因素，这种开放不太可能产生颠覆性的影响。”兰日旭表示，从银行业开放的实践来看，一开始就有“狼来了”的争论，但从外资银行的经营情况来看，自2004年以来，它们的资产增加了两倍多，但在国有银行资产中的比重一直在下降，目前还不到2%，影响不大。因此，与其过于担心金融开放的影响，不如通过金融开放来弥补我国金融体系的缺陷和风险防范。

“此外，直接面对外资金融机构的竞争，将有助于中资机构向国际先进水平看齐，学习经验，提高自身水平。”范若英认为。

打造航母级经纪公司，提升内部实力，做大做强

全面开放后，外商在华投资规模将逐步扩大是大势所趋。那么，中国的证券公司应该如何发展？

“在外部竞争压力迅速增加的背景下，政策更有可能在未来促进主经纪商的整合。”一位行业分析师告诉记者。

4月14日下午，市场报道称，中国正在考虑整合中信证券和中国证券，打造券商行业的“载体”。消息一传出，二级市场就风起云涌，中国证券迅速触及每日涨停，而中信证券盘中涨幅超过6%。随后，两家公司发布公告，否认市场上传言的合并，并表示没有应披露的未披露信息。

事实上，培育航母级机构已经成为业界共识。2019年12月，中国证监会对国泰君安在两会期间提出的关于加强、完善和做大航母级主券商的建议作出了详细回复，并公开表示要从鼓励市场化并购、丰富券商服务功能、鼓励券商加大信息技术和科技创新投入、支持券商改善国际化布局等六个方面开展相关工作，以推动航母级证券公司的成立。

"建立国内航母经纪公司确实很有必要."兰日旭表示，目前，中国券商行业集中度不高，竞争力较弱。通过强有力的并购，可以增强资本实力，迅速形成竞争力和比较优势，这是国内券商发展的最佳帕累托改进。然而，在选择并购对象时，应注意有意识地选择具有比较优势的券商，而不是相对重叠的业务。

范若英认为，建设航母级经纪公司符合中国金融改革开放的大趋势。一是有利于增强国内券商的市场竞争力，加快完成业务短板；二是有利于推进证券业改革，突出行业领先优势，提高金融服务效率；三是有利于引导合法合规经营，提高金融市场风险管控能力。

“除了外资加速进入的影响，从自身发展状况来看，中国证券市场一定要做大做强，整合与转型也是密不可分的。”上述知情人士表示，目前，中国证券业与发达市场，尤其是美国证券业仍存在巨大差距。

据统计，截至2019年底，中国市场共有133家证券公司，总资产达7.26万亿元。根据AVIC证券研究，截至2019年底，美国所有证券公司的总资产为24.4万亿元，是中国的三倍多，美国领先的投资银行高盛集团的总资产为6.93万亿元，接近中国整个证券业。

就盈利能力而言，高盛和摩根士丹利的净资产收益率近年来基本保持在10%以上，而中国主要券商中信证券、国泰君安和海通证券2019年的净资产收益率在6%至8%之间。

"面对这种情况，国内券商应尽快练好内功."兰日旭指出，首先是加快国内布局，进行区域整合，增强实力，形成自身的比较优势和竞争力；二是加快制度化建设，促进业务规范，深化国际化；第三，提高产业集中度，积极推进转型。

“国内券商应在培育内部实力的同时，提高市场调研能力，创新金融服务，增强市场竞争力。”范若英认为，同时，有必要加强与外资的合作，共同改善中国目前的金融供给失衡。

业内人士表示，中国证券公司要做大做强，需要适应市场和行业变化，加快业务转型，提升专业能力。