美元见顶 经济放缓

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上周，疫情继续发酵，风险资产市场喜忧参半。2008年金融危机后，动荡的程度是前所未有的，恐慌指数飙升至45个夸张的数字。为了阻止恐慌的蔓延和无序的去杠杆化，美联储果断采取了极端措施，在没有定期会议的情况下突然降息50个百分点。然而，股市仅反弹了一个小时，美国股市继续暴跌。资本被去杠杆化以规避风险，债券市场繁荣发展。10年期政府债券的利率降至0.76%，两年期政府债券的利率降至0.5%，两者均创历史新低。德国债券、日元和黄金也表现良好。在这惊心动魄的一周，美联储出人意料地降息(并单独行动)，这给美元汇率带来了压力。美元汇率指数高点下跌，大多数其他货币走强。欧佩克+会议未能就维持减产达成新一轮协议，并宣布成员国将从4月1日起增加产能，这使得已经受到需求冲击的原油价格雪上加霜。布伦特原油期货收于每桶45美元。黄金成了避险资产，当天继续上涨。

美联储突然降息是上周市场上最大的惊喜。疫情的全球蔓延和产业链的堵塞引发了决策者对全球经济衰退的担忧。然而，七国集团财长和央行行长会议并没有像雷曼危机时那样携手合作，而是美联储(Federal Reserve)宣布了一项单独的降息举措，并一次将联邦基金利率下调了50个百分点。然而，货币当局的大动作引起了市场的担忧。也许美联储知道他们不知道的，也许衰退比预期的更糟，资本恐慌进一步加剧，引发去杠杆化、算法和交易所交易基金的叠加调整。避险情绪越来越强烈，美国股市最近两周的抛售势头自2008年以来罕见。由于市场的高杠杆率，监管者担心突然的价格调整可能引发连锁反应，所以他们使用紧急程序来恢复信心。目前，美联储的干预似乎并不成功，但美国的就业形势依然良好(尚未受到疫情的考验)。我认为货币政策仍然以疫情和外部环境为标点。作者预计公开市场委员会将在3月和4月的例会上降低25个百分点(目前，市场预计3月将降低50个百分点)。本周，欧洲央行也将表达其对缓解市场焦虑的担忧，全球水资源释放正在逐步全面扩散。货币政策无法修复流行病变化和供应链断裂，但它们迟早会提振市场情绪和资产价格。

美元汇率可能已经见顶，美联储重新加入了货币扩张的战斗群。在这种情况下，美元资产正在经历预期的调整。欧洲和日本的利率为负，借入欧元购买美国债券曾是市场上流行的套利交易。几周之内，美国10年期国债利率从1.9%下降到0.7%，利差交易变得不具吸引力，汇率和市场风险明显上升，套期保值成本上升。套利的消失也是资本流入减少的一个重要原因。我认为美元汇率已经见顶并有所下降，但美元汇率可能还没有达到一个长周期的最高点。目前，美国经济的内生力量仍然强于大多数其他国家，科技创新能力仍然是世界级的，美联储的政策弹药储备也超过了欧洲和日本，因此从中期来看，美元仍有空.的反弹然而，短期美元是看跌的，预计对人民币(离岸汇率)的汇率最多将跌至6.88。

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