“错失”机遇 来伊份赶了晚集

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投资一号线魏武

最近，随着新冠肺炎对肺炎的有效控制，上海的企业纷纷复工，路边关门的店铺也在争生意。然而，在街上，人们戴着面具匆匆走过，街道仍未能恢复昔日的繁荣。在上海广泛分布的来一凡(603777.7赫兹)，人流也很分散，不像春节前那么繁忙。疫情的突然爆发无疑打乱了春节期间来伊拉克的销售计划，近80%的收入来自直营店，遭遇了冷清的春节消费旺季。

事实上，早些进行品牌运营，放弃前端生产的零食品牌来伊拉克，已经被年轻一代超越了。从收入规模和市场价值来看，三星(300783.sz)和良品店(603719.sh)这两位冉冉升起的明星已经几次超越赖艺。行业前辈来到伊拉克，并取得了良好的开端，但赶上了一个晚的插曲。

年轻一代迎头赶上

根据数据，来一帆成立于2002年。公司主要经营连锁小吃店，是一家较早摆脱生产前端束缚，注重品牌经营的休闲小吃企业。自2016年10月以来，伊拉克已成功在上海证券交易所上市，股票代码为603777。

值得一提的是，来伊拉克上市前后，它是网络零食品牌崛起的亮点。百草威成立于2007年，粮品店成立于2010年，三只松鼠成立于2012年，在2016年前后开始了网络零食的黄金时代，尤其是三只松鼠主要在网上销售。他们2015年和2016年的收入增长率约为120%，收入规模也从2014年的不到10亿元增加到2016年的44亿元。截至2019年，三只松鼠、草本植物和好商店已经牢牢占据了在线零食销售排名的前三名。根据阿里的市场份额数据，三大在线零食品牌的市场份额分别为三只松鼠14%，草本风味7.5%，好商店5.5%。

与专注于在线市场开发的三只松鼠不同，尽管自2016年以来，网络小吃市场一直通过自主经营的应用程序进行布局，但来到伊拉克的主要收入仍来自线下商店。截至2019年上半年，在线收入仅占伊拉克总收入的10%左右。为伊拉克提供主要收入来源的直接经营商店和特许商店由于资金、商店位置和商店利益等许多因素而无法迅速扩张。这使得伊拉克2015年至2019年第三季度的收入增长率远低于专注于网络市场的三只松鼠。

根据数据显示，从2015年到2019年第三季度，伊拉克收入的最高增长率出现在2017年，增长率为12.35%。在此期间，三只松鼠的收入增长率从未低于20%。根据好店披露的信息，报告期内，来一帆的收入增长率也低于好店。市场参与者表示，坚持创建自主经营的在线渠道是伊拉克错失网络零食发展黄金时代的重要原因。

网上市场的发展不如三只松鼠和好商店，其收入规模和市场价值已经被这些年轻一代超越。截至2019年第三季度，三只松鼠和好店的总收入分别是来一帆的2.3倍和1.8倍。截至3月5日收盘，3只松鼠和好商店的市值分别是来一帆的7.2倍和3.6倍。

激烈的竞争

在被新兴品牌赶超的同时，莱艺芬所处的休闲小吃市场的竞争也越来越激烈。传统的零食品牌如洽洽食品(002557.sz)已经开始以坚果为切入点布局在线零食市场；与此同时，三只松鼠着眼于网上市场，为了寻找新的增长点，纷纷利用食品店和松鼠联盟店作为切入点，来搞垮线下消费场景；此外，像瓦隆(每日坚果)这样的后起之秀也受到资本的青睐。

为了应对日益激烈的行业竞争，三只松鼠、一家好商店和来一帆等参与者都不遗余力地打造自己的品牌形象，从而提升品牌的知名度和吸引力。三只松鼠、香草和好商店已经雇佣了流动明星来为自己说话，以便引起人们对流动的注意。此外，三只松鼠和来一帆还通过合作制作动画来获得客户的关注和青睐。

值得一提的是，为了保护公司的盈利能力，来一帆再也不能像三只松鼠和好商店一样不遗余力地进行宣传和推广。数据显示，2019年上半年，三只松鼠的推广费用为8800万元，同比增长33.33%，占当期销售费用的9.50%；同期，好店铺的促销成本为2.75亿元，占当期销售费用的39.05%；2019年上半年，来伊拉克的广告费用为3800万元，同比下降26.92%，占当期销售费用的6.14%。

此外，来伊拉克的客户的单价高于上述互联网快餐品牌，这给伊拉克带来了较高的毛利率，削弱了其产品的竞争力。数据显示，自2019年以来，伊拉克的销售毛利率一直在40%以上，而同期三只松鼠和好商店的销售毛利率都在30%左右。必须指出的是，虽然来一帆的销售毛利率较高，但来一帆的高运营成本削弱了其盈利能力。自2019年以来，来一帆的净利润低于三只松鼠和好商店。来一帆很难通过降价来提高产品竞争力。

春节消费低迷

鼠年春节期间新冠肺炎爆发的肺炎扰乱了春节期间的消费市场，也影响了伊拉克的春节销售。根据公司2019年半年度报告，来自伊拉克的收入主要来自上海、江苏和浙江，其中57.64%来自上海，28.35%来自江苏，6.70%来自浙江。

据“投资一线”报道，受疫情影响，上海春节后，除超市和菜市场外，其他商店均按要求关闭隔离14天。这些措施无疑会对伊拉克的春节销售产生影响。来伊拉克的收入具有明显的季节性分布，春节消费对来伊拉克的收入有一定的支持作用。以2018年为例，2018年第一季度，来自伊拉克的收入占全年总收入的30.59%，第四季度，总收入位居第二，占全年总收入的26.74%，春节消费为来伊拉克提供了1亿多元。

然而，随着疫情的有效控制，上海的商店纷纷开业，疫情的影响也逐渐消除。赖亦芬还告诉投资一行，在疫情期间，该公司增加了对网上销售的投资，并大力发展智能零售模式，如“非接触式外卖”和社区团体。在此期间，该公司的应用外卖订单飙升了6倍。

在解决最近疫情引发的担忧的同时，来伊拉克还应该考虑新兴资本带来的竞争压力，以及三松鼠等零食品牌的线上和线下扩张。同时，如何提高公司的利润率，为投资者创造更好的价值回报，也是伊拉克高管面临的一个难题。(第一线产生的投资)■