工银囯际首席经济学家程实：稳金融关系战“疫”全局

本篇文章1573字，读完约4分钟

4月7日，财务委员会召开会议，总结财政支持新冠肺炎防控肺炎疫情和经济社会发展的进展情况，部署下一阶段的重点工作。回顾疫情爆发以来的中国经济和金融走势，中国金融在“稳定预期、扩大总量、重点分类、延长期限、创新工具”的政策指引下，审慎应对疫情冲击，不仅对稳定全球金融市场信心发挥了重要作用，也进一步巩固了金融服务对实体经济的作用。展望未来，我们认为，稳定金融关系的作用和意义将在战争的后半期得到进一步强调。

一是扩大间接融资救济，引导信贷资源支持小微企业和民营经济。目前，中小企业吸纳了中国约80%的就业岗位，贡献了近70%的业务收入，渗透到产业链的各个环节。在疫情的影响下，他们的生存问题影响到经济和人民的生活，需要及时应对和相关政策的持续保护。除了在业务层面向中小企业和私营经济提供具体补贴和便利外，持续的融资支持也至关重要。从短期来看，经验表明，提供财政支持是帮助中小企业渡过外部冲击的最重要的事情。特别是在全球金融市场动荡尚未平息的环境下，间接融资可以起到更准确的缓解作用。从长远来看，要增强中小企业的风险抵御能力，需要进行长期的机制改革，这取决于银行风险定价和识别能力的提高，中小银行等金融机构风险抵御能力和信用供给能力的增强，以及按照企业生命周期的客观规律，不同融资模式的有效衔接。值得注意的是，在疫情期间，许多银行重点发展供应链金融和区块链技术，以缓解中小企业的困境，这也为今后通过金融创新支持中小企业拓宽融资渠道提供了积极经验。

二是关注国际疫情和宏观形势趋势，防范金融和非金融风险的共振。金融的本质是“融资”，而金融体系的核心框架在于“两点一线”。其中，“两点”是“流动性”和“杠杆”，而“第一条线”是指“信心”。从历史经验来看，如果“两点一线”是稳定的，金融市场就会运行得相对平稳，否则，就容易发生金融震荡。2020年3月，海外疫情的爆发、中东石油博弈的巨大变化以及美联储的两次意外行动引发了全球风险偏好的重大逆转，市场信心遭受了猛烈冲击。美元流动性危机接踵而至，对全球其他市场产生了虹吸效应。美元指数继续上涨，而风险资产和避险资产同步下跌。在市场波动性得到系统性改善后，被动去杠杆化导致赎回和抛售潮，这进一步凸显了市场变化的强度。目前，全球新冠肺炎疫情的蔓延仍在加速，金融市场的暂时宽松相对脆弱。在这种情况下，如果我们要把预防和化解疫情的输入压力、恢复生产和恢复实体经济的任务考虑在内，就应该高度警惕市场恐慌再次爆发所带来的风险共鸣，确保金融体系自身稳步前进。

第三，进一步巩固中国的金融弹性，为全球金融稳定做出积极贡献。从金融方面看，疫情爆发后，中国金融的相对弹性更加突出。今年以来，中国股市累计跌幅远低于欧美、日本、韩国和印度等主要市场。更重要的是，对市场而言，投资是“买未来”，而不是“买过去”，长期经济增长的稳定性已成为国际投资者青睐中国的核心因素。随着海外疫情的爆发和主要金融市场的大地震，3月26日g20特别峰会后，新一轮全球经济和金融政策协调正在加强，从全球降息浪潮和货币互换扩张开始，也抑制了3月份在短时间内席卷全球的流动性危机和市场恐慌。然而，在这一流行病的影响下，几乎可以肯定的是，2020年全球经济将经历一次技术性衰退，实体经济和金融市场都将继续面临巨大压力。在这种情况下，依靠不同经济体的货币政策朝同一个方向发展只能是被动的协调与合作。要稳定全球金融市场，促进经济反弹，仍需要各方积极行动。我们认为，考虑到中国在疫情防控方面取得的显著成效和空相对宽松的政策，预计在下一阶段的国际经济金融合作中会发挥更大的主动性，特别是引导主要金融机构开展系统性、针对性、适度性和非竞争性的积极合作，进一步抵御疫情的直接影响和次生风险。

(本文作者为工银国际首席经济学家、董事总经理兼研究部部长，工银国际高级经济学家王