央行定向降准体现宏观调控连续性

本篇文章2076字，读完约5分钟

目前疫情稳定(12) ■本报记者刘辉

3月16日，中国人民银行实施普惠金融RRR目标减息，共发放长期资金5500亿元，重点放在普惠金融上，给予市场更多长期资金。接受《中国经济时报》采访的人士表示，央行有针对性的RRR降息不仅具有新冠肺炎肺炎发生时间的特殊性，还具有长期宏观政策调控的连续性。定向RRR减息不仅有助于保持充足的流动性，稳定金融市场预期，还能降低实体经济的融资成本，并减轻疫情期间的经济下行风险。

为应对经济下行压力，预计RRR今年将继续下跌

到2020年，疫情将会给经济低迷带来巨大压力。世界银行和国际货币基金组织都降低了今年的经济增长目标。

国务院国有资产监督管理委员会研究中心的研究员胡痴告诉《中国经济时报》，疫情对全球经济造成了更大的下行压力。中国人民银行定向RRR降息不仅具有新冠肺炎肺炎发生时间的特殊性，也反映了长期宏观政策调控的连续性，也与近期全球股市大幅下跌有关。近年来，中国通过降低RRR来应对经济增长率的下降趋势。目标RRR削减的范围和强度相对较大。预计将释放5500亿元。与中国目前的经济总量相比，杠杆仍然相对有限。因此，预计RRR今年将继续下调。

国务院发展研究中心金融研究所副研究员汪洋对记者表示，RRR降息可以增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源。在中国，由于新增外汇的减少趋势，基础货币的创造是有限的，RRR降息具有对冲货币政策工具的特征。因此，自2018年以来，RRR已经多次下调。2020年1月6日，再次下调0.5个百分点，这并不意味着货币政策继续宽松。RRR归约有两种方式:定向归约和一般归约。定向RRR还原具有结构性工具的特点，具有很强的针对性，能够对金融机构起到激励作用。此次定向RRR降息是对普惠金融的定向RRR降息，用于支持金融机构在普惠金融领域发放贷款，也是“三级两优”存款准备金率框架的既定举措。定向RRR减持可以增加银行可贷资金，降低银行资本成本。通过银行传导，可以降低社会融资的实际成本，尤其是小微民营企业的融资成本。

兴业银行首席经济学家鲁正伟告诉记者，央行有针对性的RRR降息包括两个方面:根据商业银行普惠金融贷款的投资情况调整适用的准备金率水平，部分普惠金融贷款投资强劲的机构可以获得额外的准备金率优惠。这部分年度考核调整释放的资金规模为4000亿元。0.5%优惠准备金率的股份制商业银行将再下调1%，此次下调释放的资本金将达到1500亿元。在中资银行中，包括许多股份制银行在内的中型银行对非金融机构和家庭的负债仅占中资银行总数的19%，低于大型银行(54%)和小型银行(27%)。然而，中等规模银行对非金融企业的债权比例达到25%，明显高于其对非金融机构和家庭的负债比例。这意味着，在存款吸收相对较低的情况下，中型银行为实体企业提供更多的金融支持。由于储存和吸收的压力较大，股份制银行的存款成本较高，因此有必要放宽对股份制银行包容性财务评估的要求，减轻股份制银行债务方面的压力，弥补降低成本的不足。

陆政委认为，降息不仅有助于保持充足的流动性，稳定金融市场预期，还能降低实体经济的融资成本，缓解疫情期间的经济下行风险。就银行间流动性而言，RRR降息有利于保持市场利率低于政策利率。

央行放松对普惠金融的信贷支持，将继续影响小微企业和个体工商户的生产经营。根据中国邮政储蓄银行小微企业运营指数研究小组2月份发布的调查，近80%的小微企业表示，他们的业绩比正常情况差，超过一半的小微企业用自有资金无法坚持三个月以上。

广东发展证券首席经济学家李麒麟告诉记者，中央银行降低RRR目标有三个考虑因素。首先，促进复工，释放中长期廉价资金，有助于企业度过短期难关。其次，适当促进实体经济的信贷扩张，为经济增长创造合适的社会福利和货币供给增长率，实现反周期调节作用。第三，我们应该应对海外疫情蔓延的负面影响。在反周期调整过程中，必须发挥金融实力和宽松的货币环境。预计央行的宽松政策将在未来继续，降息是值得期待的。

汪洋表示，在疫情防控和恢复生产的关键时刻，有针对性地支持受影响严重的小微企业和民营企业，可以更好地实现稳定增长和稳定就业的目标，为高质量发展和供给侧结构改革创造适宜的货币金融环境。考虑到这种流行病正在许多国家蔓延，全球经济的下行压力越来越大，各国的货币政策普遍趋于宽松。与发达国家相比，中国的存款准备金率仍然偏低。中国的后续货币政策仍需进一步下调0。

中国银行研究院研究员李表示，央行有针对性地降低利率，既考虑了积极的促销措施，也考虑了事后激励措施。大型商业银行每年可直接降低关联银行的利息支付成本约85亿元，有效鼓励商业银行降低实体经济的融资成本。未来，随着lpr改革的推进，整体市场利率和贷款利率将进一步下降，实体经济发展面临的融资约束将继续改善。更多经济体将推出规模更大、节奏更频繁的宽松政策，全球低利率环境将为中国货币政策提供更大的转机。

中泰证券首席宏观分析师梁忠华表示，仅仅依靠RRR降息是不够的，未来还需要进一步降息，后续的mlf和反向回购利率也极有可能下降。