暴跌熔断救市波诡云谲 美股美债美元命运迥异

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近年来，全球金融市场动荡不安，暴跌、融合、救市成为热门话题。与一个月前的场景相比，这是一个戏剧性的逆转。

一个月前，美国股市创下历史新高，美国债券收益率跌至历史低点，美元指数创下过去3年的新高，金价创下7年来的新高。今天，美国股市接连暴跌，长达11年的“多头牛市”已经结束。美国债券收益率持续见底，美元大幅波动，黄金大幅下跌。在飙升的恐慌中，各种资产面临着不同的命运。

分析师对《中国证券报》表示，美国股市能否见底，取决于海外疫情的拐点以及随后的财政政策方向是否会带来重大好处。就避险资产而言，美元在短期内将保持强劲，美国债券收益率曲线将进一步下降，黄金的中长期价值预计将上升。

美国股市陷入混乱

美国股市最近的“过山车”市场特征引人注目。自3月9日以来，美国已经吹了三次风。上周，美国股市从高点下跌逾20%，结束了11年的“多头”，波动率指数(vix)恐慌指数飙升。

由流行病和其他因素引起的恐慌在全球市场掀起了一场龙卷风，一个接一个地暴跌和融合。据记者不完全统计，在过去的两周内，加拿大、巴西和韩国等十多个国家的股市都已经崩盘。菲律宾证券交易所甚至挂起了其余的通知。

美联储(Federal Reserve)最近提出了降息和量化宽松措施以拯救市场，但第二天道琼斯指数暴跌近3000点，波动率指数(vix)恐慌指数飙升至80点以上，创历史新高，超过了2008年金融危机期间的峰值。

“美联储的行动加剧了市场恐慌，并未稳定市场预期。美国股市11年的牛市需要调整，疫情和油价暴跌是触发因素。世卫组织宣布该流行病为大流行病，其蔓延对投资者信心产生了巨大影响。”中国民生银行首席研究员文彬(600016，诊断学)(港股01988)对记者表示，“在下一阶段，美股能否见底取决于两个因素:一是疫情在全球的传播能否得到有效控制，存在一个拐点；第二，在空实施小规模货币政策的情况下，财政政策将带来显著的好处，财政政策对稳定股市的作用可能比货币政策更明显。”

许多市场参与者表示，当前的全球疫情仍在发酵，美国股市短期内不太可能稳定。

美元和美国债务受到追捧

全球风险资产被反复出售，核心避险资产也被分割。根据招商银行(600036)(港股03968)的研究报告，自1990年以来，避险资产包括日元、美国债券、中国债券、瑞士法郎、黄金和美元。从过去一个月的表现来看，美元指数整体呈V型趋势，而美国国债尤其受欢迎，收益率大幅下降。

“美元指数是全球资产和国际资本流动的风向标，最近这种风向标充满了波折。年初，美元指数一度升至100左右。美联储将利率下调50个基点后，人民币贬值。它曾一度突破95点，然后触底反弹。”文彬表示，“除货币政策外，市场认为，与美国相比，欧洲的防疫和经济衰退正面临更大的风险，而美元作为避险资产，多头已再次反弹。”短期内，美元将保持强势。一些新兴市场可能出现货币危机甚至债务危机。然而，从中期和长期来看，疫情得到控制，风险情绪再次上升，美元极有可能贬值。”

"未来，美国债券收益率曲线将进一步下降."文彬判断，“国际资本对美元资产仍持乐观态度，同时也担心股市风险，资金可能进一步流向美国债务，从而降低收益率。从长期来看，美国债券收益率可能为负利率，但需要进一步观察。”

对于黄金套期保值的“失败”，文彬分析说，黄金疲软，有盈利投资者减持的因素，但更重要的是，在流动性紧张时，投资者更愿意持有一些流动性高的资产。一些央行还出售黄金来持有美元或美国债务，从而提高了流动性。然而，从中长期来看，传统避险资产的价值将进一步上升。“全球债券收益率为负的比例有所上升，尤其是美国债券收益率较低，这将进一步推高金价。”

人民币资产具有弹性

最近，在外部市场大规模崩盘的背景下，a股等人民币资产表现出较强的弹性和韧性。

文彬对《中国证券报》表示，人民币资产对冲性质的出现背后有长期因素。例如，市场对中国经济的长期发展前景和资本市场的发展潜力持乐观态度，而短期因素包括防疫和控制的成功。在股票市场上，a股的估值相对较低；至于债券，由于中美利差扩大，中国债券的收益率相对较高。因此，国际投资者积极配置低风险人民币资产。

目前，一些机构高喊a股与国际市场“脱钩”的观点，但文彬表示，中国经济和资本市场的国际化程度越来越高，国际市场的波动必然会影响国内市场的波动。“加大反周期调整力度，维护经济稳定，是维护资本市场整体稳定的前提和基础。”

对于近日北行资金持续净流出，文彬表示，这主要是由于交易层面头寸减少所致。随着全球金融市场的剧烈波动，许多国际投资者处于亏损状态，许多交易被迫平仓。a股是许多国际机构投资者全球资产配置的一个组成部分。随着整体资产头寸的下降，a股也会受到一定程度的影响。但这并不意味着外资对中国资本市场及其潜力不乐观。