投资者3天亏完历史收益还倒贴30万美元 避险资产为什么变成“收割机”？

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“三月前我赚了很多钱，足够付上海一栋大房子的首付了！”想到这几天的黄金市场，王明(化名)非常气愤。过去几天，王明去年的黄金交易收入全部缩水，他还贴出了30万美元。

最近几天，全球市场再次进入乱卖模式，作为避险资产的黄金和白银价格迅速下跌，长期头寸充满悲伤。

来源:风

在此之前，黄金等贵金属的价格一路上涨，伦敦黄金一度突破1700美元/盎司，但随后出现大幅下跌。伦敦黄金现货价格连续六天下跌，至每盎司1451.13美元，跌幅最大，超过14%。

全球交易员正在“撤回一切能给他们带来利润的东西”。在极端的市场条件下，作为避险资产主要力量的贵金属还能对冲吗？

金牛流了一周的血和眼泪

王明向《中国证券报》记者回忆道:“去年，我觉得自己很富有，花了很多钱为家人买了一辆车。”

王明在美国学习金融。他在学校时接触过黄金交易，回家后还保持着交易的习惯。自2019年以来，王明一直持有黄金多头头寸，伦敦黄金价格从每盎司1100美元左右上涨至每盎司1700美元的最高水平，王明的收入也有所上升。

然而，情况从3月9日开始发生变化。那一天，欧美股市大幅下跌，黄金走势发生了巨大的地震。当天的最大幅度接近50美元/盎司。第二天，黄金继续下跌，伦敦黄金当天下跌1.83%，王明当天补仓。

王明表示:“我认为市场反应过度，黄金的避险价值依然存在，所有人都预计美联储将降息，因此我增加了头寸。”

事后看不是一个好的操作。3月11日，金价继续下跌，王明接到追加保证金的通知，然后补仓20万美元。

3月13日，追加保证金的通知又来了，王明追加了10万美元。

“当时，我已经很尴尬了。我出国留学的时候，我的海外账户上有十多万美元，我又加了一次。”王明后来回忆说，我已经基本上失去了思考的能力。“继续下跌，继续下跌，继续下跌，看着账户缩水，我的精神崩溃了。”

3月16日，伦敦黄金的现货价格一度跌至1451.13美元/盎司。王明的账户被关闭了。

武汉新世界珠宝公司有才研究所(600628)首席定量分析师熊彦博向《中国证券报》表示，在海外市场以1000倍杠杆交易贵金属的情况并不少见，对外交易存在巨大风险。如果你在极端的市场条件下无法控制自己的心态，很容易遭受重大损失。

王明只是贵金属暴跌的典型受害者。《中国证券报》记者从期货公司等渠道了解到，贵金属多头近期遭受重大损失，部分白银场外交易商在两天内基本收回了其五年仓位的收益，而部分白银投资者连续两天跌停，不愿平仓，但面临后续保险。

资料来源:前一期的网站

为了稳定波动，3月13日，白银等品种的保证金较前期有所增加，调整了每日限额的范围。

3月18日银价停牌一天，3月19日在上海黄金交易所复牌。ag(t+d)合约的保证金比率从14%调整到19%，波动限额从下一个交易日的13%调整到18%。

对冲资产何时对冲？

3月18日，黄金继续下跌。截至发稿时，伦敦金价已跌至每盎司1500美元以下。

作为公认的避险资产，黄金所代表的贵金属为何如此脆弱？

insignia consultants的首席市场分析师Chintan karnani表示，交易员们正在“撤回一切能给他们带来利润的东西”，当金价跌至1，500美元以下时，技术性抛售就开始了。

华安期货贵金属分析师曹小军分析了《中国证券报》记者。3月初，全球金融市场的特点是资产价格波动加剧，股指频繁大幅涨跌。不同国家的市场相关性有所提高。仅在3月12日，近10个国家的股市已经融化；此外，世界上至少有50个股市同时陷入技术性熊市。

当不同资产之间的相关性增加，而风险资产一起下跌时，黄金也会被拉低。当许多杠杆金融资产下跌时，每个人都需要流动性，这导致更多资产被抛售。

“最近，黄金和美国股票等风险资产一起下跌。主要原因是，在风险资产暴跌的情况下，金融市场的流动性大幅缩水。尤其是美国股票、债券和杠杆的回购导致流动性急剧收缩，市场被迫抛售头寸。”宝成期货研究所所长程分析了《中国证券报》记者。反映市场流动性风险的关键指标，即联邦储备局和ois之间的利差，在过去一周飙升至近80个基点，接近2009年后期金融海啸的水平。然而，在美联储降息后，市场并没有购买它，因此它不得不宣布成立商业票据融资基金。当金融市场流动性紧张时，黄金的避险功能将暂时失效。

程认为，从黄金中长期走势来看，套期保值功能只是暂时无效。一方面，美联储不断向市场提供流动性，这使得美元实际利率持续下降，而影响黄金中长期走势的因素是美元实际利率。此外，这种流行病无法通过货币或财政政策来控制，因此不排除美元无风险利率降至负值的可能性，这将导致美元资产继续暴跌，而美国债券收益率为负值，最终的避险资产只有黄金。因此，如果市场恐慌持续，黄金相对于其他资产将有一个相对的安全边际，并且很有可能在市场前景中回报率会上升。