郭施亮：北上资金接连流出，白马股领跌，优质上市公司为何变得不安全了？

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最近，北行资本出现了连续净流出的迹象，持续净流出的规模相对较大，这或多或少对市场产生了影响。作为外国投资者青睐的白马股票，它已经成为外国投资者出售的重要目标。从近期市场表现分析，保险业、白酒业、银行业和家电行业已成为近期市场下跌的代表性品种。

在全球股票市场上，业绩为王、价值投资的投资理念已经被沿用了很长时间。然而，从近几年的市场表现来看，业绩优异、股息收益率高的上市公司似乎并不安全。相比之下，对于一些主题概念股，由于市场资本的高度关注和充足的市场流动性，它已成为近期市场的避风港。

不可否认，从长期投资的角度来看，业绩是核心，而高质量的上市公司仍将是回报的核心价值。然而，面对不合理的市场环境，市场在上市公司业绩水平和分红能力上的优势明显减弱，甚至由于机构聚在一起取暖的特点，市场集中在抛售上。

最近，北行资本呈现出一个接一个的净流出状态，这与全球市场陷入流动性挤兑的现象密切相关。在全球市场流动性流失的背景下，越来越多的投资渠道深受流动性流失的影响，资产价格出现大幅下跌。即使对于一些避险渠道来说，也很难逃脱集中抛售的压力，流动性流失的风险会迅速蔓延。

从美国股市的崩盘，到全球股市的非理性下跌，再到黄金和原油价格的大幅下跌，流动性挤兑似乎对全球主要投资渠道产生了抽走资金的影响。可见，近期a股上市公司的大幅下滑也受到了这一现象的影响。

在全球市场联系日益紧密的背景下，成熟市场和新兴市场都将受到全球市场流动性的影响。过去，外资偏好a股白马股，甚至出现机构聚在一起升温的现象。然而，当资金聚集在一起升温时，这是一把双刃剑。当它上升时，它会帮助上升，但当它下降时，它会帮助下降。显然，在极不合理的市场环境下，市场更注重上市公司的流动性优势，而不是业绩和分红能力。从另一个角度来看，如果上市公司有足够的流动性优势，即使上市公司的业绩一般，质量不好，它们也会在极不合理的市场环境中形成较强的应变能力。

从长远来看，市场投资的逻辑仍然离不开业绩为王的原则。然而，在现实中，无论一个上市公司有多好，它也需要持续的资金关注和持续的流动性补充。否则，良好的基本面和公司质量将因缺乏财务关注而成为不受欢迎的股票。

纵观一些流动性较弱的市场，即使一些高质量上市公司的估值被严重低估，相应的股利收益率也很高，在极端的市场环境下，由于上市公司缺乏对资金的持续关注和股票缺乏有效的流动性补充，优秀的业绩和诱人的股利并没有成为上市公司抗跌的原因。纵观全球股市，在极不合理的市场环境下，我们总会看到上市公司的市盈率屡创新低。尽管市盈率已降至历史最低水平，但缺乏资金支持和流动性有限，导致上市公司估值水平再次创下历史新低，股票仍处于无兴趣状态。

虽然上市公司基本面和成长性良好，但仍需得到市场基金的认可，否则难以形成有效的价格支撑，更谈不上抗跌能力。近期a股市场表现相对抗跌，这与市场的有效流动性密切相关。但是，随着市场日均成交量的萎缩和整体流动性优势的逐渐弱化，市场已经形成了弥补下跌的效果，这才显示出流动性强度对当前市场的真正影响。

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