从新三板到科创板再到创业板 木瓜移动就是要上市？

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文|翠鸟资本

近日，根据中国证监会北京监管局官方网站信息，北京木瓜移动科技有限公司(以下简称木瓜移动)于2020年2月18日与中天郭芙证券有限责任公司签署了人民币普通股(a股)首次公开发行并在创业板上市的辅导协议。

2016年12月，木瓜移动终止新三板上市，并于2019年7月自愿撤回科技板块发行上市申请，此次转投创业板，再次尝试进入a股市场。

木瓜手机的宝石能光滑吗？

资本市场不愿承认的“回头客”

根据木瓜移动官方网站的信息，该公司是一家以大数据技术应用/服务为核心的全球营销服务公司。它是由清华、斯坦福和谷歌的海外归国人员在2008年创建的。它的总部设在北京，并在美国、欧洲、香港、深圳和上海设立了子公司。

自成立以来，该公司一直专注于服务国内企业出海，拥有facebook和谷歌等全球领先流量，业务涵盖游戏、应用、电子商务等行业；该公司重视技术，并致力于成为全球领先的大数据营销服务提供商。目前，公司依托自主开发的人工智能大数据营销平台、谷歌云服务和智能现金服务，为中国企业走出国门提供更加精准、高回报的海航全链服务生态系统。

与该公司相比，其创始人兼首席执行官似乎要出名得多，他拥有清华和斯坦福的双硕士学位。2011年，她在《非诚勿扰》节目中以第二号女嘉宾的身份亮相，并连续21次参与该节目。尚不清楚目的是否真的是结婚。

或者回到公司，木瓜移动，主要从事海外营销业务，最初计划在美国上市。

不过，该公司首席执行官沈思表示，由于美国低估了该公司的实力，她最终放弃了在美国上市，转投新三板市场。

随后，2016年5月16日，净利润增长率超过611%的木瓜移动正式在新三板上市，股票代码:837493。

当时，木瓜移动首席财务官赵聚涛在接受媒体采访时透露，该公司将考虑ab两个计划，以融入中国资本市场。a计划力争成为新三板的优质企业，而B计划不排除ipo。同时，他还强调，新三板是中国资本市场的未来。

在谈到B计划时，赵聚涛表示，最糟糕的结果是“在排除了借壳的可能性后，排队的人被锁定了3-4年。”回顾过去，我们发现新三板发展势头强劲，所有预期收益均达到预期。这是最糟糕的结果，浪费了时间和成本，损失了双方的红利。因此，新三板仍然是我们最重要的a计划。每一项政策，每一个着陆点，甚至每一个微小的波动，我们都非常关注。和注意力。”

6月20日，即上市一个月后，木瓜移动宣布计划定向发行不超过750万股，发行价格为每股34元，融资金额不超过2.55亿元。该公司表示，“定向发行的主要目的是提高公司的财务实力，加快公司主营业务的发展。”本次股票发行将进一步优化公司资本结构，增加营运资本，提高公司盈利能力和抗风险能力，增强公司综合竞争力，有利于公司的长期可持续发展。”

但是，有意外事件，据报道，这一固定的增加没有成功实施。它似乎受到了这一固定增长失败的打击。2016年11月，木瓜移动立即宣布，它已申请从新的第三板退市。

2016年12月22日，木瓜移动正式终止新三板上市。

根据企业搜索信息，新三板退市后，木瓜移动进行了两轮融资，并引进了汉富资本、政和岛基金、腾业风险投资等投资者。

两年后，即2019年3月29日，随着木瓜移动宣布其科技板块上市申请被接受，公司成为早期申请科技板块的企业之一，引起了整个市场的关注。由此产生的公司“科技量”问题也成为市场参与者和媒体关注的焦点。

尽管木瓜移动在招股说明书中表示，它是一家依靠独立的R&D技术进行大数据处理和分析的公司，但该公司实际上只拥有一项美国专利，在中国没有获得任何专利。近三年来，R&D投资总额不足1亿元，R&D投资在报告期内仅分别占4.94%、1.20%和0.71%。

随后，上海证券交易所审计中心于2019年4月11日和6月4日分别发出了第一封和第二封审计询证函，共提出了89个问题，其中核心技术、业务模式、技术进步和收益都是上海证券交易所询问的热点问题。

此后，在2019年5月22日和6月19日，木瓜移动已经逐一回答了上述问题。上海证券交易所审计中心召开审计会议，对拟提交上市委员会审议的公司发行上市申请形成审计报告，并发函要求发行人和保荐人提交招股说明书草案。

也许是因为我觉得这种情况对我自己不利。2019年7月4日，公司和保荐人突然提交撤回发行上市申请，这也意味着木瓜移动成为第一家自愿撤回材料的企业，也是第一家终止科技局审核的企业。

R&D投资不足，企业过度依赖脸书

根据木瓜移动在向科技局申请时公布的招股说明书，木瓜移动2016年、2017年和2018年的收入分别为5.648亿元、22.79亿元和43.28亿元，返还母亲的净利润分别为3434万元、6176万元和8344万元。

同时，木瓜移动表示，截至2019年4月，该公司经验丰富的R&D技术人员占60%以上。然而，招股说明书显示，2016年、2017年和2018年木瓜移动的R&D费用分别为2790.32万元、2730.61万元和3052.43万元。投资占总收入的比例分别为4.94%和1.2%

同时，参考各大招聘平台的木瓜移动招聘人员，我们发现该公司大部分招聘岗位都是广告销售人员和广告优化人员，这与我们意识中大数据公司的招聘人员结构有很大不同。难怪当时市场质疑其在科技股上市。

事实上，万宝移动主要是为有海外营销需求的国内企业提供海外营销服务。根据申请科技板块期间的招股说明书，它是facebook在中国官方认可的代理商之一，自称是facebook海外营销的前两名。2018年，该公司从facebook购买了38亿元人民币，占其总购买量的91.99%。可以说，它严重依赖facebook。

据了解，facebook正式认可的中国代理商还包括蓝光标(300058，股票咨询)、猎豹移动、舒菲互动等公司，其中蓝光标是创业板上市公司，猎豹移动是美国股票上市公司。

同时，对比其营业收入和毛利润，不难发现facebook营销的低毛利润将对公司未来的收入增长产生重大影响。如果在营销领域经常出现问题，如客户拖欠货款，将会对公司的财务状况产生不可预测的影响。

重新匆忙，仍然选择问题经纪人

2019年11月8日，上交所发布消息称，对申请发行和上市的科技板块信息披露不当采取了自律措施，包括向木瓜移动发出监管函、向木瓜移动保荐机构中天郭芙证券有限责任公司发出监管函、向木瓜移动保荐代表人陈嘉、陈东阳发出监管警示。

同时，上海证券交易所指出，采取自律措施所针对的不当行为，主要是由于相关市场主体在编制科技板块招股说明书等申请文件和回复质询时的不规范、不准确和勤勉尽责的行为。然而，由于招股说明书(申报稿)未能客观反映发行人的主要业务内容，没有充分披露行业定位的依据，没有充分披露可能对公司持续经营产生重大影响的风险因素，也没有披露相关业务数据和公共信息的存在。

然而，中天郭芙证券有限责任公司仍然是木瓜移动在创业板上市的选择。双方的合作似乎并未受到去年“终止科技委员会首次审计”事件的影响。木瓜移动会顺利向创业板冲刺吗？

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