天风证券：海外急跌结束，对衰退二次定价

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天丰证券(601162)指出，本周美联储推出了开放式qe、pmccf(一级市场企业信贷工具)和smccf(二级市场企业信贷工具)，后两者通过特殊目的实体(spv)直接购买了美联储表外的投资级债券和二级ETF，这有针对性地缓解了信贷市场流动性短缺的迫切需求，暗示美联储处于底部。至此，系统性流动性危机已基本解除，引发金融危机的可能性有所下降，而引发债务危机的可能性也有所下降。受恐慌和流动性危机影响的美国股市大幅下跌阶段基本结束，随后是基本面大幅恶化阶段。海外市场波动很大，衰退将被重新定价。一些基本面受疫情影响较小的公司将触底反弹，但更多的公司将在未来几个月甚至两个季度吸收经济衰退带来的业绩影响。

海外市场大幅下跌的结束，意味着风险偏好下降和外资在国内市场外流造成的分母波动也将结束。其次，国内市场的核心是分子内外需求结构的分化。在美联储公开量化宽松政策和财政部2万亿美元刺激计划的共同作用下，黄金、美元和美国债务都进入了休克状态，直至疫情达到拐点或超出模型的预测范围。