中泰宏观：贷款利率继续下行 降息传导从短到长

本篇文章1384字，读完约3分钟

1.贷款利率继续下降。

央行去年12月公布的金融机构贷款加权平均利率比9月份下降了18个基点，至5.44%。其中，一般贷款利率有较大下降趋势，比上个月下降22个基点至5.74%；票据利率下降7个基点至3.26%，个人住房贷款利率上升7个基点至5.62%。2019年末，金融机构超额准备金率为2.4%，与去年底持平。

贷款利率明显下降，主要是由于货币政策的逐步放松，特别是由于低利率改革降低了成本，贷款利率大幅下降。与lpr改革前的7月份相比，12月份新发放的公司贷款利率下降了0.2个百分点，明显高于lpr。

2.反周期调整:总量适度、结构有力、改革多用。

在专栏中，央行详细论述了“科学稳妥把握宏观政策反周期调整”的三大内涵。一是把握总量度，m2和社会融资增速与名义gdp增速基本匹配，这不仅体现了反周期调整，也确保了宏观杠杆率基本稳定。

第二，把握结构度，准确运用结构性货币政策进行滴灌，例如，发挥存款准备金“三级两优”框架的作用，充分利用有针对性的RRR减息、再融资、再贴现、宏观审慎评估等工具。，所有这些都反映了有针对性的政策法规。

第三，加大改革力度，通过改革疏通货币政策传导，强化市场化利率形成、传导和调控机制，特别是完善低利率传导机制，促进社会综合融资成本降低。

3.降息的传导是从短期到长期的。

央行指出，2019年，mlf和反向回购操作的成功利率分别下降了5个基点，货币市场利率中心也有所下降。在解释2月初降息时，也提到流动性将推低货币市场和债券市场的利率，并将进一步推低贷款市场的利率，这将有助于降低资本成本，支持实体经济。

这与我们先前的判断一致。未来，中国降息仍将首先降低短期资本利率，这将影响金融机构的负债成本，进而影响长期实体融资利率。

4.理性看待银行利润的增长。

在专栏中，央行还分析了银行业利润的高增长。截至2019年第三季度末，a股上市银行总市值约占所有上市公司总市值的16.56%，总利润约占所有上市公司总利润的39.01%，净利润同比增长9.19%。

央行指出，商业银行约17%的利润用于支付所得税，23%用于分配普通股股息，其余60%全部用于补充核心一级资本。其中，补充资本有助于扩大对实体经济的信贷支持，并最终回馈实体经济。

不过，央行也提到，银行应进一步加大对实体经济特别是小微企业的支持力度，适当降低对短期利润增长的过度需求，为实体经济创造利润，从而理顺经济与金融的良性循环。

5.降息周期仍在继续，预计利率将突破此前的低点。

关于下一阶段的政策基调，央行指出，将坚持稳中求进的大原则，坚持新的发展观，全面做好“六个稳定”工作。科学稳妥地把握反周期调整，稳健的货币政策应灵活适度、刚正不阿、勇于承担责任、妥善应对短期经济下行压力，坚决避免“洪水”，确保经济运行在合理区间。

我们认为，在经济下行压力下，货币政策仍将趋于宽松，中国降息周期将继续，利率有望逐步突破16年低点。然而，降息更多的是为了适应投资回报的下降，而降息的力度并没有得到经济的支撑。毕竟，房地产泡沫和金融债务风险也是需要考虑的政策，货币政策泛滥的可能性也很低。

然而，在经济和利率的下行周期中，资产短缺的逻辑将继续，增长+债券金融资产仍将受益于流动性宽松。

来自金融部门金融渠道的作品都是有版权的作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则将被视为侵权！