远超预期！1月新增社融突破5万亿 M1增速却首次为0%…

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1月下旬的信用社数据终于到来了。

2月20日，央行公布了1月份的信贷和社会融资数据。尽管由于春节假期和疫情的影响，数据的发布比平时晚了近一周，但1月份信用社出人意料的表现让市场大放异彩。

受春节假期影响，1月份实际工作日仅3周多，但当月新增人民币贷款3.34万亿元，同比增长1109亿元；社会融资的增幅远远高于预期。在地方债务发行和表外融资增加的带动下，新增社会融资5.07万亿元，同比增长3883亿元。

由于新冠肺炎疫情在1月下旬蔓延至全国，恰逢春节假期，因此对1月份的信用社影响不大。业内普遍认为，虽然2月份新增信用社的数据会受到疫情的影响，但考虑到2月份一直是信用社的小月份，如果大多数企业在2月底和3月初复工，3月份信用社仍将保持同比增长，整个季度信用社的同比复苏趋势不会改变。

企业中长期贷款占新增贷款的近一半

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1月份的信贷发放通常会产生“良好的开端”效应。银行将在明年年初集中投放去年年底预留的贷款项目，以实现提前放款和提前收益。这一趋势在今年1月继续。当月信贷和社会融资数据显示，实体融资依然强劲，结构和总量有所改善。

从当月新增人民币贷款情况看，新增贷款主要是中长期贷款，其中企业中长期贷款同比增长2600亿元，达到1.66万亿元，占当月新增人民币贷款的近一半。企业中长期贷款的持续改善也反映了实体经济相对较强的融资需求。以住房抵押贷款为主的中长期住房贷款同比增长522亿元，达到7491亿元，也反映了住房抵押贷款需求的稳定。

民生银行首席宏观研究员文彬(600016，诊断学)表示，从增量结构来看，企业短期贷款和中长期贷款较上月和去年同期有所增加，表明在反周期调控政策下，金融支持实体经济。得到加强；同时，企业中长期贷款较上月和去年同期的增量高于企业短期贷款的相应增量，表明金融机构按照监管要求，不断优化信贷结构，加大对民营企业和制造业的中长期融资支持。

M1余额同比增长1%

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除新增贷款表现良好外，当月社会融资增量超出预期。社会融资的反弹主要是由大量地方债务发行推动的。1月份，政府债券融资净额为7613亿元，同比增长5913亿元。表外融资也出现反弹。信托贷款和委托贷款同比增加760亿元，未贴现银行承兑汇票同比减少2384亿元，表明银行票据冲量大幅降低，融资结构进一步改善。

从货币增长率来看，受春节因素影响，狭义货币(m1)和广义货币(m2)的增长率自上月末以来均有所下降，前者下降到0%，后者下降0.3个百分点，自上月末以来下降到8.4%。

据西南证券宏观研究团队(600369，诊断学)称，今年春节在1月下旬，随着春节的临近，企业存款下降更为明显，而居民持有的现金将会增加，这将导致m1和m2的增长率下降，而m0的增长率将会上升。随着居民持有现金规模的增加，货币乘数下降，m2增长率也将下降。受春节影响，m1和m2等货币的增速将再次回升。

对于m1同比增速为何会降至0%，中信证券固定收益研究团队(600030，诊断)认为，1月份企业存款减少了16.10亿元，这与春节前居民工资结算有直接关系；然而，疫情直接导致春节期间居民消费大幅下降，居民储蓄回归企业的进程受到抑制，这也是m1增速较低而居民储蓄增加的直接原因。然而，也有分析人士指出，m1的余额仅为m2的四分之一左右，其月增长率的波动并不影响对整个社会流动性的判断。

2月份，信贷供应将受到疫情影响，并将经历结构性变化

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由于疫情在春节期间蔓延至全国，疫情不会扰乱1月份的信贷供应，但对2月份的影响将更加明显。中国银行研究院研究员李(601988)表示，此次疫情将改变短期信贷供应的速度和方向，预计2020年新的信贷将呈现“先低后高、逐步稳定”的运行趋势。未来，对信贷的需求将分阶段和局部发生变化。具体来说，服务业和中小企业受疫情影响较大，其信贷需求将会减少；基础设施行业信贷供给先低后高，基础设施行业信贷供给规模大于去年同期；卫生保健等防疫领域的信贷需求将逆势增长；资本密集型和技术密集型企业受疫情影响较小，信贷需求保持稳定；传统消费信贷增长放缓，但对新消费信贷的需求增加。

“纵观全年，考虑到今年稳增长的压力，可能会在政策层面推出更多支持措施。未来，信贷规模有望迎来反弹式增长，全年新增信贷规模将与2019年基本持平。”李对说道。

西南证券宏观团队认为，二月份疫情对信贷供给的结构性影响大于总体影响，一季度信贷社会融资供给仍将保持增长。

“在疫情的影响下，推迟开工会对2月份的信贷和社会融资产生影响，但对企业贷款的影响相对有限，更多的影响在于个人抵押贷款。同时，考虑到去年2月是春节，信用社都是小月份，对整个一季度的影响有限。”据西南证券宏观团队称，近期政策强调加快复工，预计将在未来一两周进入集中复工期。然而，复工将伴随着融资需求的增加。在宽松政策的关照下，信贷和社会融资将再次上升。据估计，一季度新增信贷将在6.6万亿元左右，一季度信贷和社会融资同比增长趋势不会改变。

文彬表示，疫情对金融数据的影响将逐渐体现出来，短期内需求可能会回落，但供应仍在继续发挥其力量，刺激信贷增长的因素也在增加。短期内，要继续疏通货币政策传导机制，灵活运用降息、RRR降息等多种货币政策工具，公开市场操作、再融资和再贴现，保持合理充裕的流动性，加大对疫情防控的货币信贷支持力度，全力支持企业复工复产。随着疫情的不断好转，实体经济需求的上升将带动融资的增加。要不断引导金融机构加大对民营企业、小微企业、制造业等领域的中长期信贷支持，加快经济复苏。