货币政策尽显“活”力 精准控“度”护航经济

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2月21日召开的中共中央政治局会议提出“稳健的货币政策应该更加灵活和适度”。据《上海证券报》(Shanghai Securities Journal)报道，自今年2月以来，“灵活性和适度性”一词已充分体现在数量、价格和结构这三个操作层面，这有效地对冲了疫情对实体经济的影响。

就公开市场操作数量而言，2月上半月，央行连续开展反向回购操作，总流动性为2.7万亿元，在春节后的初始开放阶段，对保持市场流动性和金融市场稳定运行起到了关键作用。

然而，这些流动性并不意味着“洪水灌溉”或“肆意横流”。随着反向回购的到期，截至目前，春节后央行通过公开市场操作投入的短期流动性已基本恢复，银行体系流动性总量处于合理充足的水平。

政策的信号传递意味着更多的价格。“反向回购操作具有短期灵活性，因此操作量并不那么重要，更多的是观察市场利率。”一位分析师告诉记者。

今年2月以来，央行先后引导公开市场反向回购、中期贷款利率(mlf)和贷款市场报价利率(lpr)三次下调，压低了整体市场利率，在应对疫情冲击、降低实体经济融资成本方面发挥了积极作用。

“流行病”领域的精确滴灌依赖于结构调整。在防疫期间，中央银行设立了3000亿元的低成本专项再融资，对直接参与生产、运输、销售防疫重点医疗用品和生活用品的重点企业实行名单管理。对于名单上的重点企业，央行通过低成本专项再融资和中央财政利息补贴，以优惠利率提供信贷支持。

据最新统计，截至2月20日，国家发展改革委、工业和信息化部已确定876家国家重点企业，10个重点省市的省级政府已确定1082家地方重点企业，727家重点担保企业获得贷款。扣除财务折扣后，这些企业的实际融资成本仅为1.30%。

在下一阶段，货币政策可能会被赋予更重要的职责。中共中央政治局会议提出，稳健的货币政策应更加灵活适度，缓解融资困难，为疫情防控、恢复生产和发展实体经济提供准确的金融服务。

“更多”这个词将如何登陆？民生银行首席研究员文彬(600016)认为，在货币政策操作的下一阶段，存款准备金率下调和利率下调都将是空.其中，RRR减排包括全面RRR减排和有针对性的RRR减排；降息包括mlf和反向回购利率同时下降，导致lrr利率下降。

"问题的焦点是存款基准利率是否应该改变."文彬指出，降低基准存款利率可以直接有效地降低银行的债务成本，进而降低实体经济的融资成本，因此有必要增加基准存款利率的灵活性和弹性。

文彬认为，下调基准存款利率应该是及时和适当的。所谓适时，对当前的通胀压力有较大影响。随着猪肉价格在第二季度的下跌和通货膨胀的下降，有可能降低基准存款利率；至于所谓温和，有人担心此举会导致“存款转移”或“储蓄战”，但目前这种担心是多余的，有助于通过专业中介机构将居民储蓄转化为资本市场的长期资金。

央行副行长刘国强最近发表声明，也为预测下一步货币政策趋势提供了参考。刘国强指出，下一步，我们将继续保持合理充裕的流动性，推进lpr改革，继续释放金融机构降低贷款利率的潜力，推动贷款实际利率大幅下降，确保解决小微企业融资困难取得重大进展。基准存款利率是中国利率体系的“垫脚石”，并将长期保持。今后，中国人民银行将根据国务院的安排，结合经济增长、物价水平等基本情况，适时进行适当调整。