沈建光：中国增加粮食储备 防范潜在价格波动

本篇文章2108字，读完约5分钟

资料来源:沈建光博士宏观研究|沈建光、张明明、姜传奇

自3月以来，新冠肺炎疫情的全球蔓延阻碍了许多国家的生产和物流，一些国家开始限制粮食出口以保护国内需求，导致一些农产品价格大幅上涨(000061，库存)。国际食品价格上涨导致市场担心国内粮食储备和食品价格上涨。中国积极增加大豆进口的原因是什么？各国对食品供应的限制对国内外食品价格的影响有多大？食品价格能再次推高国内通胀吗？

最近有报道称，中国计划增加农产品进口，尤其是大豆进口的粮食储备。自3月以来，新冠肺炎疫情的全球蔓延阻碍了许多国家的生产和物流，一些国家开始限制粮食出口以保护国内需求，导致一些农产品价格大幅上涨。截至4月23日，cbot大米期货价格已飙升至15.37美元/磅，创下6年新高；Cbot小麦价格也从3月初大幅上涨至544.75美分/蒲式耳。

国际食品价格上涨导致市场担心国内粮食储备和食品价格上涨。中国积极增加大豆进口的原因是什么？各国对食品供应的限制对国内外食品价格的影响有多大？食品价格能再次推高国内通胀吗？

对大米和小麦进口的依赖程度较低，国际价格的上涨几乎没有影响

中国的大米和小麦自给自足，对进口的依赖程度较低。2019年，中国水稻和小麦的自给率(产量/国内消费)分别达到98.5%和118.2%，实现了自给自足；而它们的进口依存度(进口量/国内消费)仅为1.6%和3.3%。这意味着国际和国内大米和小麦市场之间的联系不强，外部价格的波动对国内市场几乎没有实际影响。

与此同时，大米和小麦库存丰富。2019年，大米和小麦的库存消耗率(年末库存/国内消费)分别达到85.1%和91.1%，足以支撑10-11个月的国内消费。短期进口不会导致相关品种供应短缺。

受疫情影响，国际大米和小麦价格大幅上涨。然而，由于中国对其进口的依赖程度较低，且中国的库存充足，外部价格上涨对中国的实际影响非常有限，更有可能在于情绪层面。从国内价格来看，3月以后，粳稻和强筋小麦期货价格猛跌，前者小幅上涨，后者变化不大，与外部市场走势形成鲜明对比，也验证了国内外市场联动较弱。

大豆和玉米的风险敞口很大，但国际价格疲软

在国内主要农产品中，大豆和玉米的风险敞口相对较大。其中，大豆高度依赖进口，库存较低。2019年，中国大豆进口依存度高达85.2%，理论上受外盘价格影响更大；同时，大豆库存消耗率仅为7.8%，也就是说，库存只能支持国内消费一个月左右。

玉米库存逐年下降，对进口的依赖略有增加。由于供应方改革促进了库存去库存化，玉米储存与销售的比率下降到46.8%(只能维持5-6个月的消费)；此外，尽管玉米的进口依存度很低，只有1.7%，但已经连续三年略有增加。

然而，大豆和玉米的国际价格已明显走弱，从而缓解了国内上涨的风险。自3月以来，cbot大豆和玉米价格大幅下跌，反映出受疫情影响，相关品种的供求结构依然宽松。在大豆方面，美国农业部4月供需报告预测，2019/20年全球大豆库存消耗率将达到28.84%，为历史第五高水平；至于玉米，由于燃料需求急剧萎缩，美国许多乙醇工厂已经关闭，短期玉米供应大幅增加。

此外，最近有报道称，中国正在考虑增加农产品进口，尤其是大豆和玉米。在外部价格远低于国内价格的背景下，这有利于减缓国内食品价格上涨的风险。

食品价格不受疫情影响，因此没有必要担心它对cpi的干扰

我认为，中国对大米和小麦的进口依存度较低，国际价格上涨的影响非常有限；对于风险敞口较大的大豆(高度依赖进口)和玉米(库存逐年下降)，由于供求关系紧张，外部市场价格大幅走低。此外，中国还可能考虑增加农产品进口，充实国家储备，防止潜在的价格波动。

因此，目前的新冠肺炎疫情对中国主要食品类别的影响很小，所以没有必要太担心食品价格对cpi的干扰。过去几年，cpi粮食分项同比在较低水平上窄幅波动。在最近一年，其平均权重仅为1.83%，对cpi的拉动几乎可以忽略不计。

Cpi在这一年中可能会稳步下降，通胀压力趋于缓解。cpi的核心变量仍然是猪肉。今年3月，猪肉在cpi中的比重同比达到116.4%，推动cpi同比增长约2.79个百分点(贡献率约为65%)。在非洲猪瘟和新冠肺炎疫情的共同作用下，第二季度猪肉供应面临巨大压力，生猪价格可能继续上涨。但是，随着基数的快速增长和母猪存栏量的不断增加，生猪价格可能会在第三季度达到去年同期的峰值，全年cpi有望逐步下降，通胀风险有所缓解。

就国内政策而言，通胀压力的缓解有利于货币政策的进一步开放。其次，中国面临两大障碍:外部需求的冲击和产业链的转移，中国经济复苏的道路并不平坦。4月17日的政治局会议也提到“当前经济发展面临前所未有的挑战”。在这种背景下，随着通货膨胀压力趋于缓解，结合政治局的声明，即“通过RRR减息、降息、再融资等手段。，流动性相当充裕，贷款市场利率下调”，以及央行近期的一系列操作，如降低omo、mlf、lpr利率，有针对性地降低RRR，以及降低超额准备金率，进一步放松货币政策的方向是明确的。

来自金融部门金融渠道的作品都是有版权的作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则将被视为侵权！