质疑沽空言论 多家投行力挺联想

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全球个人电脑“兄弟”联想集团(00992)最近被比塞弗勒斯研究公司指控财务欺诈。联想迅速做出回应，并在同一天予以反击，称“相关指控没有事实依据，其财务报表公开透明，并严格遵守所有国际会计准则。”

联想的积极回应赢得了市场的积极反馈。目前，一些外国证券公司，如花旗集团、美银美林、瑞士信贷和大和银行，已经发表了研究报告，质疑出售空机构。花旗表示，布塞弗勒斯在2019年8月和同年12月两次批评联想，但被证明是错误的，并认为他的评价只是对联想业务运作和实践的片面理解。花旗在研究报告中表示，联想应收账款和保理成本的增加是由于保理合作伙伴的变化。联想的前合作伙伴Ibm全球金融于2019年2月决定终止其商业融资业务。有鉴于此，联想的应收账款和保理成本将高于上一财年。花旗指出，联想70%的业务来自企业客户，而非消费者客户，因此很难在企业客户中分散库存以实现增长。此外，联想近年来增加了内部制造的比重。尽管该公司仍将odm作为其外包合作伙伴，但内部生产的变化将导致从分包商(供应商)处采购数量的波动。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)在研究报告中也提到了这一点，并表示，鉴于收入的增加和强劲的现金状况，该行同意联想集团保理成本将在未来两到三个季度下降的预期。

尽管布塞弗勒斯提出了指控，但花旗集团和其他券商都在研究报告中表达了对该股的乐观态度，并认为其估值颇具吸引力。花旗在研究报告中表示，联想的股价短期内仍将波动，但认为联想目前的估值具有吸引力，从目前水平预计的跌幅有限。根据联想的“购买”评级，预计dcg将在2022财年将其税前收入转化为利润，并在个人电脑高增长的所有领域保持稳定的表现。就估值而言，2021财年，花旗对联想股票的估值为7.0港元，市盈率为12倍，每股收益为1.5英镑。

美银美林还认为，联想目前的估值非常有吸引力，是2020年预期市盈率的9.5倍，而其同行的平均市盈率是12倍，保持了其“买入”评级。此外，大和银行将联想评为“增持”，瑞士信贷(Credit Suisse)也认为，联想的回应解决了近期的市场担忧，将联想股票估值为6.10港元。

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