要想尽快使用新增专项债额度 有两种方案可供选择

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2020年3月31日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，要进一步扩大地方政府专项债券规模，扩大有效投资，弥补不足；在前期发行部分今年专项债务限额的基础上，抓紧按程序提前发行一定规模的地方政府专项债务，按照“资金跟随项目”的原则，对重点项目多、风险水平低、有效投资拉动大的地区给予倾斜，加快重大项目和重大民生项目建设；各地要抓紧发行提前发行的特种债券，力争在第二季度完成发行。

对此光大的评论如下:

1.目前，已发行现有授权下的额度，剩余发行特种债券金额不足2000亿元

2018年12月29日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议表决通过了《关于授权国务院提前发布部分地方政府债务新限额的决定》。根据《决定》，在2019年3月全国人民代表大会批准地方政府债务限额之前，它授权国务院在2019年发布新的一般债务限额5800亿元和新的特别债务限额8100亿元，总额为13900亿元。该决定还授权国务院在2019年后一年新的地方政府债务限额的60%以内，提前在下一年发布新的地方政府债务限额(包括一般债务限额和特殊债务限额)。授权期限为2019年1月1日至2022年12月31日。这一授权将有助于地方政府更好地实施项目安排，充分发挥政府债券基金在稳定投资、扩大内需、弥补不足方面的重要作用。据公开报道，2019年全国人大批准的地方政府新债务限额是在2019年1月10日前发布的。

根据这一决定和2019年新增地方政府债务3.08万亿元(包括一般债务9，300亿元和特殊债务2.15万亿元)，2020年可提前发行的地方政府债务额度为1848万元，其中一般债务5，580亿元，特殊债务1.29万亿元。

2019年11月28日，财政部宣布2020年部分新增专项债务限额提前1万亿元，占2019年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。在60%的授权范围内，可提前发行的剩余限额为2900亿元。

2020年2月11日，财政部宣布，财政部近日发布了2020年新的地方政府债务限额为8480亿元，其中一般债务限额为5580亿元，特殊债务限额为2900亿元。加上此前提前发行的1万亿元专项债务，2020年新的地方政府债务上限为18480亿元。到目前为止，根据《关于授权国务院发布部分新的地方政府债务提前发行限额的决定》的授权，可以提前发行的地方政府债务限额已经全部发行。

1月2日，也就是今年的第一个工作日，地方政府发行了专项债券，比去年提前了近20天，后续发行相对集中。截至3月31日，共发行地方政府债券492只，发行额16105.1亿元，其中发行额5065.19亿元的普通债券66只；特种债券426种，发行金额11039.89亿元。余额2375亿元，其中一般债务514.81亿元，特殊债务1860.11亿元。

2.预计新的特别债务数额将通过全国人民代表大会常务委员会授权的动议获得，该动议最迟已由全国人民代表大会常务委员会通过

今年以来，由于疫情的影响，全国人大和全国人大都推迟了，2020年的国家预算暂时还没有得到全国人大的批准。地方政府特殊债券只能在事先授权的限额内发行，可以提前发行。

3月27日，中央政治局召开会议，强调积极财政政策要更加积极、更有希望，适当提高财政赤字比例，发行专项债券，扩大地方政府专项债券规模，落实各项减税、减费政策，加快地方政府专项债券的发行和使用，加强前期重点项目的准备和建设。受疫情影响，全国人民代表大会推迟，2020年国家预算暂时未经全国人民代表大会批准。地方政府专用债券只能提前发行。工作。根据本次会议传达的信息，我们认为2020年一般公共预算的赤字比例可能会增加到3.2-3.5%，主要用于弥补一般公共预算的收支缺口；特种债券发行规模预计在5000-1000亿元之间，主要用于湖北等地区的转移支付；地方政府专项债券规模约3.5万亿元，主要投资于基础设施建设，前三季度将集中发行(详见3月28日《金融战》和3月27日中央政治局会议《三支箭齐飞——从财政政策角度看》)。

根据1月和2月公布的经济数据，第一季度经济受到疫情的严重影响。此外，目前，中国经济增长正处于增速下降、转型困难的关键时期。为了使后续基本面尽快回到正常运行轨道，防止短期冲击转化为趋势变化，更积极、更有希望的财政政策是促进基本面尽快修复的应有之意，也是尽快发挥基础设施稳定经济的作用。

自2018年第三季度以来，特种债券的发行进入了一个“向前跑”的阶段，政策层面和市场对特种债券越来越重视。经过两年多的发展，在目前的预算管理框架下，特别债券是支持基础设施建设的更好选择，甚至是最关键的选择。根据我们对今年3.5万亿特别债券的预测，今年仍有近2.4万亿特别债券可供使用。

有两个选项可以尽快使用上述配额:

首先，尽快召开全国人民代表大会。目前，疫情正在国外迅速蔓延，疫情投入压力较大；然而，中国无症状感染者的数量在短时间内(截至3月31日)攀升至1 541例，因此如果忽视后续工作，国内疫情可能反弹，这使得在短期内很难召开全国人民代表大会，因此这种方案的可能性较小。

二是启动NPC常委会授权议案。2018年底，全国人大常委会授权国务院提前发布下一年度地方债务限额，这符合国家法律法规。目前，由于疫情的影响，年度预算很难获得批准，稳定经济所需的相关资金也极为紧迫。我们认为，再次提出议案，并获得全国人大常委会授权，获得新的特别债(也可以包括一般债或特别债)配额，是一个理想而可行的方案。从第十三届NPC人大常委会第十一次至第十六次会议闭幕，每次会议间隔1-2个月，最后一次会议在2月底举行，NPC人大常委会下次会议即将召开。

我们认为，第二种方案更有可能在近期实施和采用，特别债券也有可能采用。如果该方案获得通过，地方政府将增加一定数量的债券发行额度，以加快重大项目和重大民生工程建设，更好地发挥专项债券在支持基础设施建设和稳定经济中的作用。

风险警告

疫情仍在海外迅速蔓延，国内疫情也出现反弹迹象；后续政策的实施效果存在一定的不确定性。

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