中信证券：国常会再出万亿大招 再次明确财政和货币政策

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据央视报道，3月31日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定提前发布一批地方政府专项债务额度，以促进有效投资的扩大；部署和加强对中小企业的金融支持；需要增加对弱势群体的相关补贴政策。

从金融领域支持中小企业实体经济的新政策出发，增加中小银行再贴现额度1万亿元，支持金融机构发行3000亿元小微金融债券发行小微贷款，引导企业信用债券净融资比上年增加1万亿元，促进中小企业全年应收账款融资8000亿元，四大金融举措累计超过3万亿元。

中信证券明明团队解读(600030)；

政治局会议后，国务院将部署货币、信贷和财政政策。在政治局会议强调积极的财政政策应该更加积极，稳健的货币政策应该更加灵活和适度之后，国务院3月31日的常务会议再次明确了财政和货币政策，旨在进一步扩大内需，帮助恢复生产，确保就业和促进民生。

在财政政策方面，特别债务额度显然将进一步发放，需要在第二季度努力发现。在政治局会议要求提高赤字比率、增加地方政府特别债券的新发行限额和发行特别债券之后，但在“两会”之前，空.的财政政策可以在相对有限的时期内发挥作用这一次，新的特别债务额度将进一步发行，预计将在去年额度的基础上提高发行比例，去年新发行的特别债券额度可能会先全面发行。特别债务是政治局会议后的第一个政策细节，预计后续的特别债券也将发行。此外，在稳定就业、保护民生和扩大内需的方向上，财政政策进一步降低了税费，增加了社会救助和失业补贴。

货币政策仍坚持定向支持小微企业的方向。在货币政策方面，央行在2月25日上调中小银行再融资再贴现金额5000亿元后，再次上调中小银行再融资再贴现金额1万亿元。根据《近期再融资政策回顾——再融资政策需要了解多少》的计算，本次再融资后再贴现总额预计为2.85万亿，当前余额约为1.2万亿；强调对中小银行进一步实施有针对性的RRR减债；支持金融机构发行3000亿元小微金融债券发行小微贷款、促进中小企业融资8000亿元等信贷政策将有力支持小微企业信贷供给。

中国的例会再次提到“再贷款+定向RRR减债”的结构性货币政策组合。除了有针对性的政策，还需要全面宽松的支持。在众多支持小微企业的货币信贷政策中，“引导企业信用债券净融资比上年增加1万亿元”的目标并不是针对小微企业的。如果我们看看信用债券的净融资规模，这个目标不难实现。然而，如果按照社会融资标准来看企业债券的净融资规模，货币政策仍需加大反周期力度，以维持低利率环境，促进企业融资。

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