A股一季度表现优于境外股市

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■我们的记者张伟

受新冠肺炎肺炎疫情和国际油价大幅下跌的影响，全球股市多年来经历了罕见的动荡。一季度，上证综指下跌9.83%，深证综指下跌4.49%，创业板指数上涨4.10%。a股的整体表现好于全球主要股指。

今年第一季度，美国股市创下新高，但在3月份大幅下跌。第一季度，道琼斯指数、S&P 500指数和纳斯达克指数分别下跌了23.2%、20%和14.18%。欧洲疫情严重，第一季度英国富时100指数、德国dax30指数、法国cac40指数和意大利mib指数分别下跌24.80%、25.01%、26.46%和27.46%。在亚太市场，日经225指数、韩国综合股价指数、澳洲S&P 200指数和香港恒生指数一季度分别下跌20.04%、20.16%、24.05%和16.27%。

与海外主要股指相比，a股抗跌。一方面，当前国内外疫情防控处于不同阶段，局部疫情传播已基本阻断，境外疫情仍处于快速蔓延期；另一方面，它表现出较强的应变能力和抗风险能力，投资者的行为更加理性。近年来，资本市场改革不断深化，市场发展基础得到巩固，投资者结构得到改善，a股处于世界“低估值之地”，增强了抵御风险的能力。

a股也经受住了北行基金年内由净流入转为净流出的考验。自3月份以来，随着全球市场动荡，外资的风险偏好大幅下降。北行基金3月份累计净流出近680亿元，创下单月净流出纪录。一季度，北行基金累计净流出近180亿元。

展望第二季度，乐观的机构预测，随着主要经济体采取一系列经济和市场稳定政策，以及疫情对投资者情绪的影响减弱，美国股市持续下跌的可能性将会降低。这有望增强包括a股在内的全球股市的支撑。海通证券认为，美联储的无限制宽松政策缓解了流动性危机，20国集团携手抗击疫情。预计国内政策将加码，a股进入阶段性反弹期。安信证券表示，随着全球货币和财政政策的出台，市场对流动性风险的担忧逐渐消退。a股的整体估值处于历史最低点。从中期来看，目前正处于牛市的过渡期。

然而，部分投资者担心，疫情将对一季度上市公司的经营产生很大影响，海外疫情仍存在不确定性，因此a股的短期风险不容低估。据广发证券称，中国经济仍高度依赖外国，疫情正在全球蔓延。外部需求的下降趋势将拖累经济增长和企业利润。预计a股非金融类上市公司第一季度的业绩增长率可能仅好于2009年第一季度，年度收入和利润增长率将为负。

新公布的pmi在3月份大幅反弹，表明企业加快了复工和生产，市场供求增加，原材料供应增加，就业明显反弹，新动能迅速反弹。然而，pmi反弹是一个链对链的修复，这并不代表整个经济的正常回报水平。根据交通银行金融研究中心的分析，3月份pmi的反弹是部分改善。目前，前一时期积压的订单正在完成，经济数据的全面恢复还有待观察。尽管疫情在3月份得到控制，恢复生产的速度加快并有所改善，但大多数经济指标的同比增长率可能仍较低，难以抵消第一季度的总体下降趋势。据预测，第一季度的经济增长率可能达到季度国内生产总值统计以来的最低值。

值得注意的是，a股市场结构在3月份发生了变化。今年1月至2月，创业板指数和中小企业板指数分别上涨15.21%和9.4%，上证50指数下跌7.91%。然而，3月份中小板指数和创业板指数分别下跌10.37%和9.64%，明显高于同期上证50指数4.67%的跌幅。这不仅有中小股的获利回吐因素，也表明投资者对一季度业绩风险的担忧。