中金前哨：东南亚、南亚面临第二波新冠疫情的冲击

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自3月以来，东南亚\南亚的第二波新冠肺炎疫情已走到了风口浪尖。尽管各国已开始采取不同级别的“预防、控制和隔离”政策，但大多数国家仍处于流行病演变的早期阶段。疫情对东南亚/南亚经济的负面拖累已经显现。该地区的消费、生产、贸易等领域都不同程度地疲软，拖累了该地区的经济增长。该地区各国纷纷按下经济“暂停按钮”，这可能会对相关产业链的全球供给产生重大影响，主要贸易伙伴的出口需求也可能面临一定的不确定性。

摘要

东南亚\南亚:自3月以来，第二波新冠肺炎疫情已崭露头角。在中国及时有效的防控措施下，东南亚和南亚疫情在初期发展相对稳定，截至2月底，各国确诊病例均不到100例。然而，随着新冠肺炎疫情在世界范围内的不断蔓延和升级，近年来从东南亚和南亚国家输入的病例数量急剧上升，在当地社区有一定的感染趋势。截至4月5日，马来西亚、菲律宾、印度和巴基斯坦累计确诊病例超过3000例，印度创下单日新增病例700例的纪录。

尽管各国已经开始采取不同程度的“预防、控制和隔离”政策，从限制进口到当地“隔离和封锁”，从目前新病例的发展趋势来看，大多数国家仍处于疫情演变的早期阶段，未来如何演变还有待观察。

疫情对东南亚/南亚经济的负面拖累已经显现。从第一季度披露的数据来看，该地区的消费、生产、贸易等领域都不同程度地疲软，拖累了该地区的经济增长。

消费:2月份入境旅客大幅下降，泰国和新加坡入境旅客同比下降40%以上；3月份越南入境旅客同比下降68.1%；同时，本地住宿、餐饮等的体验消费数据。也急剧下降。

生产:3月份，东盟制造业pmi指数大幅下降7.8个百分点，从2月份的50.2%降至43.4%，其中越南和印度尼西亚制造业pmi指数分别下降7.1和6.6个百分点，至41.9%和45.3%，均进入50%以下的收缩区间。

贸易:受供应链受阻和需求疲软的影响，新加坡2月份进出口分别下降了3.4%和11.1%；三月份，越南的进出口分别下跌10.1%和12.1%。

从全球来看，2018年东南亚\南亚占全球国内生产总值的7.3%，占全球人口的31.2%，占全球货物贸易的9.8%，并积极融入全球产业链分工。其中，以印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国、越南和印度为例，

供应方面:2015年，6个国家的纺织品、服装、食品饮料、化工和电子产品出口分别占全球出口市场的15.7%、14.6%、10.1%和9.9%；信息服务占全球出口市场份额的17.6%；

需求方面:2015年，从6个国家进口的金属产品、矿产品、化学品和机械设备分别占全球进口总额的13.2%、12.3%、8.9%和7.7%。其中，2018年东南亚的进口来源主要来自东南亚(22%)和Mainland China (21%)，2018/19财年印度的进口来源主要是欧佩克(27%)、Mainland China (14%)和东南亚(12%)。

该地区各国纷纷按下经济“暂停按钮”，这可能会对相关产业链的全球供给产生重大影响，主要贸易伙伴的出口需求也可能面临一定的不确定性。

文本

自3月以来，东南亚/南亚的第二波流行病已经出现

东南亚和南亚的确诊病例大幅上升

在头两个月，东南亚和南亚的疫情相对稳定地发展。在中国及时有效的防控措施下，东南亚和南亚疫情稳步发展。截至2月底，这些国家确诊病例不到100例，其中新加坡(98例)、泰国(42例)、马来西亚(24例)和越南(16例)确诊病例较多，而其他国家确诊病例不超过3例，或无确诊病例报告。

然而，自3月份以来，外国进口大幅上升，东南亚和南亚迎来了第二波疫情。自3月以来，随着全球疫情的不断蔓延和升级，从东南亚和南亚国家输入的病例数量大幅增加，在当地社区呈现出一定的感染趋势，新确诊病例呈加速增长趋势。截至4月5日，印度(4，289例)、马来西亚(3，662例)、菲律宾(3，246例)、巴基斯坦(3，157例)、印度尼西亚(2，273例)、泰国(2，169例)和新加坡(1，309例)

从目前的感染率和死亡率两个指标来看，文莱和新加坡的感染率较高，死亡率较低，这可能与这两个国家经济相对发达、检测范围广、医疗技术相对发达有关；然而，该地区一些人口众多的国家，如孟加拉国、印度尼西亚和印度，感染率较低，死亡率较高，其中孟加拉国的死亡率超过10%。

正如世卫组织应急计划主任迈克·瑞安(Mike Ryan)所说，[1]从某种意义上说，新冠肺炎疫情的未来发展将在很大程度上取决于人口稠密的国家，东南亚/南亚几个人口稠密国家的未来疫情趋势值得关注。

图表:东南亚几个国家的确诊病例最近迅速上升

资料来源:CICC研究部风信息

图表:南亚、印度和巴基斯坦确诊病例迅速增加

资料来源:CICC研究部风信息

图表:文莱、新加坡和马来西亚的新型冠状病毒感染率相对较高

资料来源:CICC研究部风信息

图表:孟加拉国、印度尼西亚、缅甸和新型冠状病毒的死亡率相对较高

资料来源:CICC研究部风信息

各国采取了各种“封锁和孤立”政策

为应对第二波疫情，东南亚和南亚国家从限制进口和“锁定”当地活动的角度采取了各种政策措施。具体来说:

？3月中旬，各国开始严格限制进口:各国都采取了积极措施，主要体现在暂停发放外国人签证，禁止外国人入境或过境，暂停所有国际航班，关闭边境口岸。

？自3月下旬以来，更多的政策转向了当地的“隔离和封锁”:马来西亚、印度、泰国、老挝、越南、新加坡等国相继实施了全国性的隔离和封锁措施，以进一步限制当地的群体活动，停止工作和停课，尽可能减少生产和生活。

？疫情可能仍处于演变的早期阶段:参照SARS的经验，我们可以将疫情演变大致分为四个阶段，即新确诊病例加速的“爆发期”、新确诊病例增长率下降的“初步控制期”、新确诊病例数减少的“缓解期”和新确诊病例数大幅下降的“平台期”。由于“新冠肺炎”病毒的潜伏期长达14天，“初步控制期”通常出现在严格隔离后的4-14天，2-3周后进入“缓解期”，4-6周后进入“平台期”。到目前为止，东南亚和南亚大多数国家基本上处于“暴发期”和“初期控制期”。

图表:东南亚和南亚的几个国家正处于“爆发期”或“初始控制期”

资料来源:CICC研究部官方网站

图表:3月中旬，各国开始严格限制进口，并限制当地活动

资料来源:CICC研究部官方网站

艾滋病对东南亚和南亚经济的负面影响已经开始显现

东南亚、南亚等国家旅游业发达，经济高度外向型。疫情下的进口限制和“隔离封锁”对当地旅游、消费、生产和贸易的负面影响拖累了整体经济增长。

旅游产业链遭遇寒冬

旅游业是东南亚和南亚的重要支柱产业之一。与旅游业相关的行业，如酒店、餐馆和运输，在该区域各国的国内生产总值中占很高比例，其中柬埔寨、泰国和缅甸占10%以上。

数据显示，受疫情影响，2月份泰国和新加坡入境旅客同比下降40%以上，印尼和越南入境旅客同比下降20%以上；今年3月，随着疫情进一步蔓延，各国入境限制升级，入境游客数量大幅下降。例如，来自越南的入境游客数量同比下降68.1%。

尤其是中国游客对东南亚国家的贡献相对较大，来自缅甸、柬埔寨和越南的中国游客占30%以上。自2月份以来，在中国严格的预防和控制措施下，来自世界各地的游客像悬崖一样下降，这是导致来自世界各地的入境游客下降的一个重要因素。

展望未来，在各国全面禁止入境的背景下，预计来自各国的入境游客数量可能会降至零星水平，旅游相关产业链将遭遇更深的寒冬。

图表:东南亚和南亚的旅游相关产业占国内生产总值的比重较高

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:东南亚国家入境旅客数据同比大幅下降

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:中国是东南亚国家入境游客的重要来源之一，占比相对较高

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:自今年2月以来，中国赴东南亚的游客数量同比大幅下降

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

当地的消费需求也受到抑制

消费对东南亚和南亚国家的国内生产总值做出了巨大贡献。除文莱和新加坡外，2019年，消费支出占东南亚和南亚国家国内生产总值的三分之二以上。

在疫情期间，全国性的“隔离封锁”对餐饮、娱乐和百货商店等体验式消费产生了直接影响。同时，预期收入的下降也将减少消费者对奢侈品、耐用品等产品的需求。

疫情对居民消费需求的影响已经在3月份显现。根据越南3月份的最新零售数据，住宿、餐饮、旅游和其他服务的销售额同比下降26.8%，整体零售总额同比下降0.3%，增速明显放缓。

图表:在东南亚和南亚国家，消费占国内生产总值的比例较高

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:越南零售额同比增速明显放缓

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

一些生产活动按下“暂停按钮”

原材料供应不足、物流受阻以及不同程度的局部隔离和预防措施也给该地区的生产活动带来了明显的影响。3月份，东盟制造业pmi指数从2月份的50.2%下降7.8个百分点，至43.4%，其中越南和印度尼西亚制造业pmi指数分别下降7.1和6.6个百分点，至41.9%和45.3%，均进入50%以下的收缩区间。

图表:今年3月，东盟制造业pmi指数大幅下降，进入收缩区间

资料来源:马克特，CICC研究部

贸易活动正显示出放缓的迹象

东南亚国家贸易活跃，出口占国内生产总值的比重相对较高，新加坡、越南、马来西亚、柬埔寨和文莱的出口占国内生产总值的50%以上。

随着全球经济按下“暂停按钮”，产业链供应中断，物流受阻，国际需求减弱，该地区各国进出口数据也呈现放缓趋势。

作为一个高度开放的自由贸易港口，新加坡对全球贸易活动的变化非常敏感。经过季节性调整后，今年2月份新加坡的进出口分别下降了3.4%和11.1%，而1月份则分别上升了6.9%和4.9%。

同样，在另一个出口导向型经济体越南，今年3月份的进出口增长率也从1月份的2.6%和2月份的8.7%分别大幅降至10.1%和12.1%。中国第一季度的国内生产总值增速从去年第四季度的7.0%放缓至3.8%。

图表:东南亚国家的出口比例普遍高于南亚国家

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:今年2月，新加坡对外贸易同比增长率大幅下降

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:今年3月，越南对外贸易额同比下降10%以上

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:今年第一季度，新加坡和越南的gdp增速明显放缓

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

从全球角度来看，产业链的供需可能会受到影响

从全球角度来看，在东南亚和南亚经济体中按下“暂停按钮”可能会对全球供需双方产生影响。近年来，随着mainland China劳动力和资源成本的上升，全球产业向东南亚和南亚转移的趋势明显，东南亚和南亚对全球经济的重要性日益增加。

截至2018年，东南亚和南亚占全球国内生产总值的7.3%，占全球人口的31.2%；它占全球货物贸易量的9.8%，并积极融入全球产业链分工体系。

特别是，我们选择了印度尼西亚、马来西亚、新加坡、泰国、越南和印度这六个主要经济国家作为重点分析对象。2018年，六国占全球国内生产总值的6.1%，占全球货物贸易的8.7%，占该地区相应指标的80%以上，具有一定的代表性。

图表:东南亚和南亚占全球国内生产总值的7.3%

资料来源:哈弗，CICC研究部

图表:东南亚和南亚占全球货物贸易的9.8%

资料来源:哈弗，CICC研究部

可能会给全球产业链带来干扰

如上所述，东南亚和南亚国家凭借其在成本和地理位置方面的优势，在加工和制造领域积极融入全球产业链分工体系。具体而言，2015年，六个国家的纺织品和服装、食品和饮料、化学品和电子产品出口分别占全球出口市场的15.7%、14.6%、10.1%和9.9%。

从具体产品来看，越南、印度和印度尼西亚在纺织品和服装领域占有较高的份额，而马来西亚、泰国和新加坡在电子产品等领域具有突出的优势。特别是以印度和越南为例，从具体的进出口产品结构可以看出，中间产品占总量的一半以上，在全球产业链中发挥着重要作用。

同时，从服务出口来看，2015年，信息通信、房地产、住宿、餐饮和旅游等服务业出口分别占全球出口市场的17.6%、10.3%和8.7%。

从具体行业来看，印度是信息和通信服务出口的全球领导者；新加坡和泰国在贸易、旅游、住宿和餐饮服务方面有明显的优势；泰国、印度和马来西亚在房地产服务出口中的份额也较高。

随着各国按下经济“暂停按钮”，生产活动受到限制，相关产品出口大幅下降，这可能会给全球产业链带来一定的干扰。

图表:2015年东南亚和南亚主要国家各行业出口占全球出口市场的比重

资料来源:经合组织，CICC研究部

图表:以印度和越南为例。这些国家一半以上的进出口商品是中间产品

资料来源:经合组织，CICC研究部

可能会进一步拖累全球需求

东南亚和南亚拥有全球近三分之一的人口，在全球需求市场占据重要地位。从六个国家进口的主要产品来看，2015年金属制品、矿产品、化学品和机械设备的进口分别占全球进口总额的13.2%、12.3%、8.9%和7.7%，占比相对较高。

在服务进口方面，2015年，6个国家的金融保险、贸易、交通运输、住宿餐饮、房地产等进口服务分别占8.4%、7.7%和7.1%，其中印度的金融保险和贸易服务进口占比相对较高；新加坡在金融、保险和房地产方面有着巨大的需求。

从具体进口来源来看，2018年东南亚的进口来源为东南亚(22%)、中国(21%)、欧盟(9%)和日本(9%)；在2018/19财年，印度的进口来源是欧佩克(27%)、Mainland China (14%)、东南亚(12%)、欧盟(11%)和美国(7%)。随着东南亚和南亚生产和生活活动的减少，相关进口来源的出口需求可能会大幅下降。

图表:2015年东南亚和南亚主要国家各行业进口比例

资料来源:经合组织，CICC研究部

图表:印度的主要进口来源是欧佩克、Mainland China、东南亚、欧盟和美国

资料来源:中欧倡议，CICC研究部

图表:东南亚的主要进口来源是东南亚、Mainland China、欧盟和日本

资料来源:哈弗，CICC研究部

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