股市波动有点大 券业风险又来？两融、股票质押维保比例都在下降 券商这样回

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过去一周，由于外部市场的影响，a股开始下跌。经纪业务整合、股票质押等信贷业务的风险增加了多少？

3月9日至13日，上证综指下跌4.85%，跌幅为6.92%；深圳成分指数下跌6.49%，幅度为9.19%。特别是最近三天，由于受到外部股市的影响，a股开始连续几天下跌。受下跌影响，赚取风险差的两个金融和股票业务的风险有所增加，但券商普遍认为风险在可控范围内。

一家大型券商的相关负责人表示，市场害怕出现悬崖式的下跌，这将瞬间炸掉部分客户的安全线。然而，最近的持续下跌不会导致突然的极端情况，每个人都有足够的时间准备。

就股票质押业务而言，券商表示，2018年相关业务风险已基本清理完毕，届时所有券商的股票质押业务风格将更加理性，折扣率也将在20%至40%之间，少数股票超过50%，安全裕度普遍较高。

就两项融资业务而言，上周前四天两项融资业务余额变化不大，业务风险总体可控。经纪人特别提到，最近，随着两市交易量的扩大，多空策略更加活跃，客户对证券借贷业务的需求明显增加。

金融质押和股票质押两项业务的维持率下降，但整体风险可控

我们还记得，2018年a股持续下跌时，证券公司的股票质押业务存在诸多风险。后来，多方集资成立了救助基金，以补充上市公司的流动性，缓解质押问题。那么，在过去一周a股下跌后，股票质押业务的风险有没有增加？

一位大型券商信贷业务人士告诉《中国证券报》记者，随着市场的下行趋势，金融和股权两项业务的整体维持率肯定会下降，而且下降幅度一般会与市场价格的涨跌保持正相关。但目前，它基本处于可控范围内。

这位负责人表示:“事实上，市场担心的是像悬崖一样的下跌，这将立即炸掉一些客户的安全线。然而，最近的持续下跌不会导致突然的极端情况，每个人都将有足够的时间准备，并有更多的机会移动。因此，在这种情况下，实际上风险不大。”

一家中型经纪公司的信贷业务负责人表示了同样的观点，称股价下跌加剧了业务风险，这是会展业信贷业务会提前预料到的情况。经纪人已经有了标准的应对程序，比如启动后续的保险程序。

这句话已经被销售部的人所认可。一家大型券商北京营业部的另一位相关负责人告诉记者，最近没有出现两家公司或股票质押客户在营业部持仓的情况，只有少数客户维持较低的维持率。就这一点而言，没有多少其他经纪人爆仓的案例。

根据上述业务部门的消息，最近真正经历大幅下跌的股票并不多，主要是因为一些在前期经历大幅上涨的科技股最近经历了相对较大的下跌，但大部分都从最高点下跌了3%或40%。根据目前的保证金比例和券商的风险控制水平，不会有特别大的负面影响。

“从整体市场情况来看，事实上，在2018年，这(业务)的风险几乎已经被清除。当时，即使是上市公司的股东也有一些信用风险。在过去一年左右的时间里，从救助基金到后续融资，许多股票已经大幅上涨，即使最近股价下跌，也很少有股票能够回落。2018年的低点。”一些经纪人说。

股票质押业务的安全边际普遍较高

多位信贷业务人士告诉记者，自2018年股权质押频频打雷的教训以来，所有券商都不会积极开展股权质押业务，贴现率已从当时的50%以上降至现在的30%左右。

「目前，股票质押业务的贴现率在20%至40%之间，中位数为30%。一些高质量或低质量的股票可能会更高，每个人的安全边际相对较高。”

此外，2019年，股票质押式回购业务规模迅速收缩。据证券业协会数据，2019年末回购金额为8630.33亿元，比2018年末下降25.98%。其中，券商自有资金规模4311.46亿元，同比下降30%；以资产管理计划为融资工具的表外业务4318.86亿元，同比下降20%。值得一提的是，2019年底平均维修保障率比上年提高了36.45个百分点，达到207.67%。

根据郭进证券的研究报告(600109，股票诊断)，自2019年以来，证券公司通过二级市场进行股票质押式回购的销售规模持续下降，对市场影响不大。深圳证券交易所披露的数据显示，2019年第一季度二级市场股票质押日均处置规模为1.1亿元，第二季度日均处置规模为9000万元，7月至11月日均处置规模为8200万元，占a股日均成交量的1/10000-3/10000，违约出售对市场价格影响不大。

根据风能数据，截至3月13日，市场质押股票数量为5669.02亿股，占总股本的8.35%，市场质押股票市值为49350.19亿元。其中，大股东质押股份5907.85亿股，质押股份占总股本的20.8%。

上述中型经纪公司信贷业务负责人也提到，信贷业务更担心质押方的信用风险，如短期流动性风险，即不能偿还本金或利息。在出现信用风险时，券商应根据客户的个人情况，全方位解决相应的风险。

这两个城市交易量的扩大导致了对证券借贷业务需求的增加

金融一体化业务是a股市场繁荣的重要标志。从这两笔金融交易的规模来看，虽然a股已经连续几天下跌，但这两笔金融交易的余额在上周的前四天并没有明显变化。3月9日至12日，两笔金融交易余额从11，236亿元增加到11，240亿元，累计增加4亿元。

其中，上周二达到11292.52亿元的峰值，比周一增加56亿元，从周三开始逐日下降。融资余额也是如此，周二达到了11132.64元的周峰值；然而，周三证券借贷余额达到163.24亿元的峰值，比周一增加了约6亿元。

在过去的四天里，共有6只股票的净买入金额超过4亿元，分别是:木源(002714，诊断股票)、新希望(000876，诊断股票)、海维信(002415，诊断股票)、烽火通信(600498，诊断股票)、东方财富(300059，30059，2000)。同时，华润微(688396)、上海石化(600688)、烽火通信、东方宇宏(002271)的证券借贷净卖出金额超过4000万。

经纪人表示，两项融资业务风险是否增加的业务逻辑与股票质押业务相似，目前风险总体可控。

上述大券商特别提到，近年来，证券借贷业务一直比较火爆，“我觉得市场需求在增加。”“这与市场的大起大落没有多大关系，主要是因为随着两市交易量的扩大，各种交易策略的可操作性更强，多种空策略的运用更加活跃，通过证券借贷等各种策略更容易获利。”

自去年6月21日起，中国证监会发布了《证券投资基金公开发行参与再融资融券业务指引(试行)》，开创了公开发行参与再融资业务的新时代。随后，交易所扩大了两次投标，这不仅增加了市场上证券借贷的来源，也为私人投资者所期待的“多股空”战略打开了大门。

根据天丰证券(601162)的非银行研究报告，海外发展经验表明，证券借贷余额的增加和在此基础上的信贷交易的繁荣对活跃的资本市场和“价格发现”具有重要意义。在全面深化资本市场改革的过程中，优惠政策将拓宽两大金融业务的发展空间。投资者结构的优化，特别是中长期资本进入市场，将推高证券借贷业务的需求。对于券商来说，证券借贷业务是未来资本中介业务的突破口，证券借贷生态系统的构建可以充分挖掘客户资产的价值。