真正的顶豪不会熔断 因为有家族办公室

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2020年春节伊始，流行的黑天鹅在徘徊，许多国家的股市历史性地融化了。油价、金价甚至数字现金都在竞相跳水。

89岁的巴菲特在接受雅虎财经的独家采访时说，“如果你坚持足够长的时间，你可以看到市场上的任何东西。对我来说，可能需要89年才能有这样的经历。”

“再见”，中国网民的总结简洁明了。

对于巴菲特和财富金字塔上的其他人来说，他们关心的不仅仅是财富的波动，而是财富和自己意志的统一，并让这种统一的力量跨越经济周期的位移。

英国《经济学家》杂志在封面报道“家庭办公室的兴起”中提到了一点。每一种投资趋势都源于社会发展。第二次世界大战后，经过20年中产阶级的崛起，基金业在20世纪70年代取得了长足的发展；2008年金融危机后，风险的暴露和机会的不确定性使得富有的客户选择家庭办公室。

在伯克希尔哈撒韦公司的股东大会上，当被问及是否有家族办公室时。芒格说:“我们已经有一个家庭办公室，它就在这里(伯克希尔哈撒韦)。”

根据《福布斯》2020年1月的数据，全球亿万富翁9万亿美元资产中，近一半是由家庭办公室管理的。

这是一种什么样的存在，如何跨越每个经济周期？

索罗斯家庭办公室的例子

2011年，索罗斯宣布退休，他曾成功预测了2008年的经济危机，但仍在危机中赚钱。

当时他81岁。至于退休的方式，那就是将自己的索罗斯基金管理公司(索罗斯基金管理公司)从一家对冲基金转变为一家家庭办公室，只负责管理和投资家庭成员的财富。

据彭博社2017年报道，索罗斯家族的办公室管理规模超过260亿美元。

对于家族理财室来说，跨越周期、化解风险的核心是时间。与其他机构相比，家族理财室可以进行更长期、更集中的投资。

根据加拿大帝国商业银行的一组数据，如果截至2018年12月31日，标准普尔500指数在过去20年里全部投资10，000美元，最终将增至20，398美元。

但是如果在这个过程中改变投资目标，结果就会大不相同。

Cibc的数据还显示，只要错过这20年来市场上最好的10天，投资S&P 500指数的10，000美元只能增加到10，188美元；如果你错过了市场上最好的30天，10，000美元甚至会跌到只有4，257美元。

另一种方法是分散投资。

每个人都会说在合适的时间投资合适的资产，但是这个目标很难实现。

例如，在这次全球股市崩盘中，个人家庭办公室也遭到了破坏。根据美国投资信息平台gurufocus的数据，索罗斯家族办公室2019年12月披露的股票投资组合为24.9亿美元。该投资组合包含140只股票，其中排名前三位的是通信、金融和房地产，分别占34%、17.94%和9.35%。

其中，在2019年第四季度，购买最多的目标是暴雪、蒂芙尼和康宝莱汤。然而，从目前的情况来看，这些目标并没有逃过股市崩盘。

显然，索罗斯家族办公室的股票组合不到资产的10%，而分散投资是避免市场波动的方法之一。

归根结底，对于一个多元化的金融市场来说，雇佣最聪明的人才，进行分散的长期对冲投资，是家族理财室稳步前进的复杂根源。

全球财富的集中是家族办公室的土壤。

索罗斯基金会成立于1970年。根据《经济学人》的数据，当时，世界上最富有的0.01%的人拥有的财富还不到世界总财富的3%，现在已经超过了8%。当顶层富人越来越多的时候，家庭办公室就成了这个阶层的迫切需要，尤其是家庭的财务健康。

2017年6月彭博报道称，索罗斯的儿子罗伯特离开了家族办公室

财务健康包括与家庭财产相关的一切，从每月账单支付到投资、融资、保险、股票、信托、房地产、税收、继承和资本保障；为了提高生活质量，自然要考虑家庭企业管理、家庭治理、政府关系、文件管理、法律、卫生、教育、医疗保健、安全、礼仪、遗嘱、旅行、国籍、宠物、艺术、收藏、慈善甚至生活理想。

这包含了一个简单的逻辑——钱不是万能的，但通过系统的规划和选择一些专业机构，家庭财富，像养老基金、养老基金和大学基金一样，可以通过长期投资使家庭财富跨越周期和世代。

世界上没有两个完全相同的家庭。不管功能是如何设计的，家庭办公室的实际效果将是建立一个家庭管理系统。

有两种效果:

首先，家庭办公室削减了家庭和家族企业的利益，防止家庭事务干扰企业。

这样做也隔离了风险。

家庭办公室代表家庭的利益。当家族企业经营出现问题时，他们可以站在家族自身的立场上做出财务选择。

当一个家族企业破产时，由家族办公室管理的一些资产在法律上是完全独立的(例如，建立了一个家族信托)，因此它们不需要在破产时清算。

其次，它损害了家庭成员和整个家庭的利益。

当第一代家庭出现时，家庭领袖是家庭财富的创造者，在家庭中拥有绝对的权威。然而，随着家庭的代际传承，家庭成员之间可能会发生利益和观念冲突。

严重的冲突会导致家庭解体。这就要求家庭办公室发挥其作用:站在第三方的专业立场上，提出一些“敏感”的意见，以维护整个家庭(或家庭办公室控制者)的利益。

一些家庭办公室也将开展“团队建设”:家庭会议、活动和郊游；实施“制度建设”:制定家庭章程，组建家庭委员会。

一些具有企业家背景的家族企业往往实现了经营权和收益权的相对分离，这类似于公司治理中的董事会和股东大会的分离。

亚洲“新货币”:阿里·兰奇资本

在崇尚忠诚和勤奋的东亚儒家社会，一些“老财主”经常在他们的公司设立家族办公室。

三星集团的“秘书室”控制着人事任免的实权，是三星的最高权力机构，同时还承担着税收、礼宾、饮食、服装、住房和交通、财富继承等职能。

根据瑞士信贷2019年全球财富报告的数据，2000年中国的总财富为3.7万亿美元，占全球财富的3.2%；2019年，中国的总财富达到64万亿美元，占全球财富的17.7%。

在过去的20年里，中国出现了一批富裕的家庭，但在企业中设立家庭办公室的模式不符合“新财富”的口味。

2017年初，新浪科技在百度上发布了李彦宏妻子马东敏的一段内部对话:“2007年后，我因为身体和家庭原因离开了百度。”从2012年开始，我开始投资成立家庭办公室4年。应该说，正是这种特殊的经历让我对百度的了解更加深入。”

2014年9月，阿里巴巴在纽约证券交易所上市，创下了美国股票史上最大的ipo。

2015年4月，《华尔街日报》报道称，阿里巴巴创始人之一蔡崇信在香港设立了一个价值数十亿美元的家族办公室——其主体是蓝筹股。

根据Prism获得的资料，位于香港中环交易广场二期的兰驰资本(Lanchi Capital)为“两个家族办公室”和一家名为“绝对合伙人”(Absolute Partner)的对冲基金提供服务。

该材料还称，“蓝池资本的大部分雇员曾在瑞典投资者协会的香港办事处工作。”投资者ab是蔡崇信在加入阿里巴巴之前的老东家。投资者ab本身由瑞典的瓦伦堡家族控制。

英国《金融时报》报道称，蓝筹资本管理着蔡崇信的大部分财富和马云的部分财富。《财新周刊》2016年的一篇报道指出，蔡崇信发起成立蓝筹股时，马云和几位阿里高管都参与其中。

路透社报道称，兰驰资本竞购欧莱雅旗下的化妆品品牌美体小铺时，他将兰驰等同于马云，标题是“马云受邀竞购欧莱雅美体小铺”。

兰驰资本对投资泛生物医药感兴趣(见表)，这符合家族企业长期投资和投资增长的风格。

兰驰资本近年来的一些股权投资项目

蓝池资本也服务于蔡崇信的个人利益。

2019年，蔡崇信以23亿美元收购了布鲁克林篮网剩余的51%的股份，这笔交易也是通过蓝池资本完成的。

美国“新货币”:激进的工业投资

家族理财室是全球资本市场的重要参与者。

家庭办公室将直接与银行或私人配售项目竞争；它还将投资于一些纯粹的金融投资者不会要求的目标，富有且任性；将慈善和公益事业纳入家庭办公室一直是一项常规工作。

亚马逊创始人贝佐斯的家族办公室贝佐斯探险队非常活跃。根据其官方网站，投资项目不仅包括明星项目，如推特、华盛顿邮报、朱诺医疗和工作日，还包括早期风投，如优步车队、云计算domo和机器人(300024)反思机器人。

当然，它也投资了一些非常反复无常的项目-

例如，“f1发动机回收计划”——目标是重建阿波罗11号的f-1发动机，每秒燃烧2.7吨火箭煤油和液氧；

以以太网空旅游和月球定居为核心业务的蓝色起源项目；

甚至投资了一个由昼夜热循环驱动的时钟“万年钟”，它有152米高，安装在离地面600米的洞穴里，运行1万年。

奥米迪亚网络和韦伯投资网络是易趣创始人皮埃尔·奥米迪亚和易趣首席运营官梅纳德？韦伯家庭办公室。

“棱镜”指的是这两个机构各自的官方网站，从中可以窥见它们的投资兴趣。

奥米迪亚网络投资了许多非营利项目，如非洲数字权利中心、维基百科、亚马逊保护行动和汗学院。

韦伯投资网更关注互联网和金融技术，被撤回的项目包括appurify(被谷歌收购)、cardspring(被twitter收购)、wepay(被摩根大通收购)等。

一些“新钱”家庭办公室甚至已经成为一个重要的杠杆来煽动职业生涯。

根据戴尔官方网站发布的消息，2013年10月，迈克尔·戴尔完成了一笔价值249亿美元的戴尔私有化交易。2015年10月，emc以670亿美元的价格被合并。震惊业界的两笔交易是由家族企业MSD和银湖资本完成的。

1998年，戴尔在33岁时创建了msd。

如今，msd在纽约、洛杉矶和佛罗里达西棕榈滩都有分支机构，这些地方深受富人的喜爱。其投资分散在房地产、互联网、能源、餐饮、通信、金融、建筑和汽车等不同行业。

家庭办公室在投资时有一些独特的优势。2017年，50岁的美国塑料容器制造商ring container被创始人的儿子卖给了msd。原因是家庭办公室是一个长期投资者，而不仅仅是赚取差价的金融投资者。

Sfo到mfo:洛克菲勒进化

无论是专注于投资还是家庭“管家”——只要它服务于一个家庭，它就被称为sfo(单一家庭办公室)。

单身家庭办公室可以追溯到19世纪中期。

现代工业化中的大规模生产和分工使资本与企业分离，也使个人财富与个人事业分离。工业时代的钢铁和浓雾造就了世界上第一批顶级亿万富翁。

1882年，43岁的约翰.洛克菲勒建立了一个家庭办公室，雇佣专业人员管理资产和慈善事业。

一百多年后，洛克菲勒家族办公室维持了家族的财富并凝聚了继承人。根据《福布斯》的数据，到2016年6月，洛克菲勒家族成员的数量已经达到174人。

1882年洛克菲勒标准石油公司股票来源:维基百科

1979年，洛克菲勒家族办公室开始为其他富裕家庭服务，并转变为一个多家庭办公室(mfo)。

贝塞麦信托的转型更加成功。

1907年，亨利·菲普斯(卡内基童年的玩伴，卡内基钢铁公司的第二大股东)创立了贝塞麦信托公司。

贝塞麦信托基金这个名字是为了纪念亨利·贝塞麦，英国冶金学家，酸性底吹转炉炼钢的发明者。

1974年，贝塞尔信托开始为其他家庭提供服务，并成为一个多家庭办公室。

在转型之初，贝塞麦信托只希望外部客户分担管理费用。经过几十年的发展，贝塞麦信托已经成为世界领先的多家庭办公室。官方网站显示，其资产管理规模超过1000亿美元，服务于2500多个家庭。

2008年，美国金融危机暴露了全球经济的不确定性，富裕家庭的投资专业性和对家庭办公室的需求持续增加。这给银行部门的多家族办公室带来了一轮机遇。

银行通常拥有大量的客户群和分支零售网络，因此它们的家庭办公室客户通常是由私人银行客户转变而来的。因此，银行部门的家庭办公室在操作上具有明显的零售风格，并提供可重复和集中的服务。

彭博社2014年的报告显示，管理资产排名前10位的多家族办公室中有8家属于银行——汇丰银行、纽约梅隆银行、瑞士银行、富国银行、美国银行、M；t银行、蒙特利尔银行、瑞士百达翡丽；其余两个属于北方信托和上述贝塞尔信托。

让更富裕的人直接购买家庭办公服务，是当前银行部门多家庭办公的最基本逻辑。

最新样品:吴亚军的前夫和海底捞张勇

回到亚洲，香港和新加坡是家庭办公室的两个中心。根据瑞银的数据，香港的业务比例略高于6: 4。

香港是大中华区的金融中心，拥有丰富的华人、成熟的金融体系和众多专业的法律、会计和金融机构。

香港实行16.5%的低税率和简单的企业税制，不对香港以外企业的利润征税。

龙湖地产的前夫蔡奎在香港设立了自己的家庭办公室。

2012年，吴亚军与蔡奎离婚。据《新京报》当时的报道，吴亚军持股45.36%，蔡奎持股30.24%，蔡奎持股200多亿港元。

根据彭博社的数据，2013年，蔡奎在香港成立了家庭办公室陈佳资本。房地产和酒店一直是该机构的投资重点。

2016年，酒店业网站hotelmanagement报道称，陈佳资本以8000万英镑的价格收购了伦敦希尔顿酒店集团旗下的双树酒店。2018年，彭博社报道称，陈佳资本以6.5亿美元打包购买了美国的7家高端商务酒店。

投资数据库Crunchbase显示，陈佳资本也投资了生物制药、网络安全、3d成像和其他项目。

2019年1月，《陈佳资本:建立制度化的家庭办公室》被选为哈佛商学院的案例。蔡奎在2019年福布斯中国富豪榜上排名第39位。

新加坡一直在与香港争夺金融中心的地位。近年来，它积极吸引家庭办公室在政策、税收(《新加坡所得税法》第13ca、13r和13x条)和移民方面落户。

2019年，新加坡政府开始在预算中加强对资产管理的税收激励。

2019年3月，星展银行将理财信托和保险部门扩展为理财信托、家庭理财室和保险部门。

2020年1月1日，新加坡经济发展局的官方网站更新了gip投资移民规则，增加了方案C:经营管理规模不低于2亿新元的家庭办公室。

2020年3月6日，《新加坡海峡时报》报道称，张勇家族在新加坡设立了家族办公室——日出之都。张勇的妻子舒萍是旭日资本的唯一股东和董事。

《海峡时报》指出，张勇家庭办公室的成立是这个“城市国家”的一大胜利。

香港也在积极应对新加坡的竞争。

2020年1月7日，就在新加坡发布新的gip投资移民规定的几天后，香港证券及期货事务监察委员会(sfc)在官方网站上发布了《关于家庭办公室申请许可证的责任的通知函》。

关于家庭办公室许可证申请责任的通知函(部分)来源:香港证监会

这封通函不一定针对新加坡，但无疑显示了香港争取解决家事办事处的积极态度。

该通知在开头写道:“香港作为国际金融中心和资产管理中心，是家族理财室开展业务活动的必然选择。”

在香港设立家庭办公室不需要申请执照。只有在提供受监管的金融服务时，您才需要申请相关许可证。

蓝池资本持有香港证监会第4号牌照(证券顾问)、第5号牌照(期货合约顾问)和第9号牌照(资产管理)。

香港证监会(Hong Kong Securities Regulatory Commission)首席执行官欧戴利(O 'Daly)在公开讲话中甚至称，家族理财室是香港建立资产和财富管理中心的“主要基石”。

毕竟，巨额资本的积累是金融中心的“力量”。那么mainland China的情况如何？

建行信托与胡润研究院联合发布的《2019年中国家庭财富可持续发展报告》显示，中国大陆拥有1亿元资产的超高净值家庭有11万户，比五年前增长70%；在未来30年，中国将有60万亿元的财富从第一代创始人传给第二代。

商业机会也催生了mainland China家庭办公室的兴起，尤其是多家庭办公室。

近年来，大量家庭办公室在mainland China注册成立，其中一些附属于银行、保险、信托、互联网金融和第三方财富等金融机构，还有一些是提供家庭办公室服务的独立公司。

每个人都想在富裕的市场上分一杯羹。然而，由于它刚刚开始，中国想建立一个中文版的贝塞尔信托，这有长期的障碍。