中信证券：慢半拍的信用策略依然奏效，2020年信用行情更值得参与

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中信证券(600030)表示，“半拍”信贷战略依然有效，2020年信贷市场值得参与。最近的海外疫情和流动性危机推高了风险厌恶情绪。在10年期政府债券收益率突破新低后，它面临着高抛售的恐惧。然而，低利率没有下降，这使得降息预期再次上升，利率仍然有下降的势头。在慢半拍节奏下，除非存在明显的风险主题，否则信用利差将有更多的收敛动力，中长期信用债券仍将有相对确定的机会。我们认为，主导当前利率下调的主要变量仍在货币政策、保障地方债务发行和降低实体融资成本的双重目标下，宽松的局面不会轻易改变。此外，美国国债的长期收益率已经达到历史低点，预计中美利差暂时不会构成国内利率下调的约束。3-4月份的数据能否稳定是判断无风险利率拐点的前提，在当前真正的空时期应该珍惜信用债券牛市。