1月新增信贷3.34万亿 流动性充裕利于上行

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这份报纸受到定期降低低利率的推动。2月20日，a股全线上涨；当天收盘后，中国央行发布的最新金融统计数据显示，1月份新增贷款和社会融资均超出预期。据分析，随着政策预期的不断增强，企业恢复工作有序进行，经济有望逐步复苏，a股市场环境大幅改善，市场长期走势保持不变。

“减息”如期着陆

“降息”！2月20日上午，央行公布了最新一期贷款市场报价利率(lpr)。一年期lpr为4.05%，较前期下降10个基点；五年期的低利率为4.75%，比上一时期下降了5个基点。据了解，这是自去年lpr改革以来，第四次降低和扩大一年期lpr。Lpr超过5年是改革后的第二次下调，此前的下调幅度也是5个基点。

事实上，lpr的降低已经在市场预期之内。尽管在今年年初央行将RRR利率下调0.5个百分点(大大超出市场预期)后的一个月内，lpr没有变化，但由于疫情突发，央行自2月份以来加大了货币政策的反周期调整力度，逆回购利率和中期贷款利率相继“降息”10个基点。是时候在二月份降低低利率了。

分析人士普遍认为，此次“降息”符合市场预期，而下调lpr主要是引导实体经济利率下调，这对企业中长期融资成本和稳定经济增长具有积极意义。美联储证券(Federal Reserve Securities)首席投资官胡晓慧认为，在中长期制造业贷款增加的背景下，降低lpr可以降低实体经济的融资成本。受疫情影响，实体经济中的一些企业仍处于被动状态。央行释放流动性，低利率下降，这可以间接引导实体经济贷款利率下降。

值得一提的是，经过最近一次调整后，一年及五年以上的低利率息差进一步扩大。对此，方正证券(601901)首席经济学家color表示，从经济稳定增长的角度来看，如果一年期贷款利率下调，五年期贷款利率保持不变，那么两者之间的利差将继续扩大，市场结构将被扭曲，这意味着货币政策只会鼓励一年期制造业贷款，但会抑制一些基础设施贷款和房地产贷款。在新冠肺炎爆发肺炎后稳定经济增长的政策背景下，如果两者之间的差距继续扩大，将与宏观反周期调整的总体思路背道而驰。

受定期存款利率下调的推动，a股在2月20日全面大幅上涨。其中，上证综指收盘上涨1.84%，收复3000点关口，收于3030.15点；深圳三大股指创出新高，其中深成指上涨2.43%，中小板指数和创业板指数分别上涨2.55%和2.21%；两市营业额再次突破万亿元大关，达到10684亿元。

展望市场前景，郭盛证券认为，随着政策预期的不断加强，企业将有序恢复工作，经济有望逐步复苏，a股市场环境得到很大改善，为市场修复上升创造了有利的内外部条件，市场的长期趋势依然存在。

1月份的财务数据超出预期

2月20日晚，中国人民银行发布了1月份金融统计、社会融资规模存量和增量数据。

数据显示，1月底，广义货币(m2)增长8.4%，狭义货币(m1)增长0%。1月份，新增人民币贷款3.34万亿元，同比增长1109亿元；社会融资规模增加5.07万亿元，比去年同期增加3883亿元。

《投资快报》记者注意到，1月底，m1余额为54.55万亿元，增速为0%，创下近30年来的新低；此外，m2余额为202.31万亿元，增速为8.4%，比上年末低0.3个百分点。人民币新增贷款3.34万亿元，创单月新高，市场预期社会融资增幅在4.5万亿元左右；显然，新增贷款和社会融资的增长都超出了预期。

对于m1增速为0%的情况，华宝基金副总经理李慧勇认为，从1月至2月的总体数据来看，m1增速因春节而大幅放缓。中信证券固定收益(600030)首席分析师明明表示，1月份m1和m2增速相对较低，尤其是m1至0%的增速，主要受春节和疫情两个因素叠加影响。

事实上，根据以往的经验，1月份的新增贷款通常是一年中最大的月份。然而，今年1月份的数据超出了预期，这仍然显示出特殊性。西南证券(600369)首席宏观分析师杨表示，考虑到去年春节在2月，今年春节在1月，春节放错了地方，信贷仍能保持同比增长，表明实体融资需求相对较强。

结构变化也反映了这一结论。新增贷款3.34万亿元中，家庭贷款增加6341亿元，其中短期贷款减少1149亿元，中长期贷款增加7491亿元；企事业单位贷款增加2.86万亿元，其中短期贷款增加7699亿元，中长期贷款增加1.66万亿元，票据融资增加3596亿元；非银行金融机构贷款减少1567亿元。

巨峰投资顾指出，新增社会融资规模超出预期。在经济低迷和新冠肺炎肺炎疫情影响的背景下，央行的货币政策将适度对冲经济下行压力。1月份是春节效应与新冠肺炎为预防和控制肺炎而增加的货币和信贷支持并存的时候。为了保持流动性的合理和充裕，信贷供给更强。对1月份社会融资的预期也是一项宽松措施，它保持了充足的市场流动性，有利于大盘进一步上行。

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