见证

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国家为应对疫情采取的一系列措施增强了我们对市场复苏的信心。因此，我们在低点调整了头寸，提高了基本消费类股的头寸，也提高了整体头寸。

我在2007年开始了我的投资生涯，那时我还是一名大学生。工作结束后，我先在一级市场工作了几年，主要专注于科技企业的投资，然后转向二级市场。因此，我更注重对行业和企业基本面的分析和对企业实际价值的判断。持股期限通常很长，我属于“长期投资者”。

2020年春节前，我们的仓位水平在50%左右。由于前几个月我们主要投资科技股，浮动利润也相当可观。然而，由于无法估计疫情的影响，我们减少了一些职位。从结果来看，我们仍然低估了疫情的影响。当然，在春节期间，国家采取的一系列措施增强了我们对市场复苏的信心。在判断形势后，我们在低点调整了头寸，这提高了基本消费类股的头寸和整体头寸。

在我看来，全球市场的剧烈调整在诱因和实质上都与以往大不相同。在1998年、2008年和2015年，所有这些都是杠杆带来的市场危机。一旦底层资产出现问题或杠杆的水源被切断，就会引发一系列连锁反应。从这个角度来看，无论是新冠肺炎战争还是石油战争，都只是市场情绪的诱因。在经历了美国股市所谓的十年牛市之后，市场的观望态度变得越来越强烈，尤其是因为近十年来所谓的被动投资盛行。一旦市场情绪出现波动，大量资金外逃引发的连锁反应将导致美国股市不可避免地崩盘。

从疫情发展的角度来看，我认为国外的疫情周期无法与中国乃至全国的疫情周期相比。如果一定要比较的话，国外的疫情实际上在武汉正处于全面爆发阶段，病例多，医疗资源严重不足，医疗护理感染大量出现，整个系统处于崩溃的边缘。不同的是，武汉只是中国的一个省，而中国有大量的资源可以动员起来应对极端情况，这是一个单一的外国难以做到的。悲观地说，从全球的角度来看，所谓的“群体免疫”并非不可能，与新冠肺炎共存可能是我们最后的选择。随着疫苗和药物的发展，对易感人群和重症患者的免疫或治疗，对轻度和无症状患者的一般观察可能是最好的解决方案，2020年第四季度可能是我们预期的转折点。

目前，经济衰退是不可避免的结果。重要的是机构和投资者对经济衰退的判断，以及这一事件是被定义为“黑天鹅”还是“灰犀牛”。就我个人而言，我认为这仍然是一个偶然事件。尽管这个过程可能是悲剧性的，但没有必要对结果过于悲观。2021年的经济反弹很有可能发生。美国股市的快速下跌主要是由市场情绪造成的，所以可以看出它来的快，去的也快。在3月份企稳后，下降幅度实际上并不大。虽然未来仍会有如此大幅的涨跌，但从全年来看，我判断市场不会大幅下跌。

作为世界上从疫情中恢复最快的国家，中国政府可以打相对多的牌，其中基础设施当然是一个重要部分。就个人而言，由于2020年本身是第十三个五年计划的最后一年，大量的基础设施投资已经结束。如果为了保证“六大”目标而盲目进行大量先进的基础设施投资，整个计划就会被打乱。今年，为了对冲疫情对企业的影响，减税和减费势必进入新的水平，财政收入压力相对较大。大量的基础设施投资无疑会进一步增加地方政府的负担，但也会引发一系列不必要的麻烦。

当然，市场的底部从来都不是一个点，而是一个舞台。我认为目前a股和h股仍处于周期性底部。这个新冠肺炎在一定程度上是一个偶然事件，对经济基本面的逻辑影响有限。技术驱动和消费驱动仍将是中国经济增长的驱动因素，所以我将主要选择这两类目标进行分配。一方面，它有一定的性能支持；另一方面，它是一个拥有自己核心技术和高市场上限的企业。此外，虽然总体而言，a股的估值水平低于美股，但这主要是由于行业结构在指数中胜出。a股的比较优势相对有限，而人民币的相对流动性仍然较差，外资投资a股的方式也相对有限，因此吸引外资仍将是一个渐进的过程。■