不确定困扰市场 谁是避险宠儿

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□本报记者张

本周，不确定性仍是国际金融市场的主旋律，这三个不确定因素在短期内仍难以消除。首先是海外疫情；其次是全球经济前景；第三是主要产油国的原油产量和国际油价。根据市场消息，这三个不确定因素密切相关，海外疫情影响经济前景，也决定石油需求前景。美联储将于当地时间4月9日发布最新的刺激措施。这将对经济前景和市场信心产生多大影响还有待观察。

在这种背景下，什么样的资产才是真正的对冲产品？一些机构和专家指出，由于疫情稳定和港元升值，mainland China和香港的资产可能会被资金追逐。

美联储已经数次“扩大行动范围”

由于经济前景和疫情的不确定性，欧美主要股市，尤其是美股的前景短期内仍不明朗，跌宕起伏的趋势有可能持续。

根据美国劳工部当地时间4月9日发布的最新数据，美国4月4日这一周首次申请失业救济的人数为660.6万，而之前的数字为664.8万。尽管结束了此前的三次连续上涨，但仍远远超出了500万英镑的市场预期。

根据圣路易斯联邦储备银行发布的最新报告，在最糟糕的情况下，今年可能有多达4600万美国工人失业。这意味着美国的失业率将突然升至32.1%，创历史新高，远远超过1933年大萧条时期24%的峰值。

同一天，美联储再次“放大”。美联储宣布将采取新措施，即提供高达2.3万亿美元的贷款来支持经济。新的措施包括大众企业贷款计划和城市流动设施，其中城市流动设施可提供高达5，000亿美元的贷款，大众企业贷款计划可提供高达6，000亿美元的贷款。与此同时，定期资产支持证券贷款工具(talf)抵押品将扩展至aaa cmb债券和新的贷款支持债券。美联储主席鲍威尔表示，在美国国会和财政部的支持下，美联储正以前所未有的规模使用紧急贷款权力。美联储现在可以提供一些缓解和稳定措施，并使用工具来确保经济复苏。许多借款人和整个经济都将从这些计划中受益。

事实上，自从美国疫情扩大以来，美联储已经进行了几次前所未有的“大规模放水”。

当地时间3月15日，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)周日晚间紧急宣布将利率下调100个基点至0-0.25%，并宣布已启动规模为7000亿美元的扩张和宽松计划。它将采取5000亿美元的公共债务和2000亿美元的机构抵押贷款证券的形式。一周后，即3月23日，美联储宣布将根据需要购买无限期美国债券和机构抵押贷款支持证券。本周，美联储每天购买750亿美元的国债和500亿美元的机构抵押贷款支持证券，这意味着美联储已经开始实施无限制的量化宽松措施。

接下来，市场将拭目以待，看看美联储将有多强大，这些措施将在多大程度上提振经济。

令人困惑的石油市场

除了欧美股市，国际油价也是近期市场关注的焦点。4月9日，欧佩克与俄罗斯等非欧佩克产油国当天达成初步减产意向，但由于墨西哥的反对，最终未达成减产协议。

当天，国际油价大幅下跌，纽约油价下跌9.29%，收于每桶22.76美元；布伦特原油价格下跌4.14%，收于每桶31.48美元。石油市场的前景更加复杂。

据媒体报道，由沙特阿拉伯主办的主要产油国会议于北京时间4月10日凌晨结束。会议达成了降低产量的初步意向。在第一阶段，今年5月和6月每天将减少1000万桶原油。减产协议有效期为两年，后续的减产计划将逐步实施。

市场参与者认为，即使主要产油国达成原则协议减产，减产规模也不足以弥补疫情造成的全球石油需求大幅下降。市场每天减产1000万桶仍是不够的，这可能跟不上需求的下降。

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)在最新报告中表示，布伦特(Brent)和西印度群岛(wti)原油价格预计将在6月底前维持在每桶20美元，随着疫情消退和经济复苏，国际油价将在今年下半年升至每桶40美元或以上。目前，产油国面临“满油”问题，许多商业储油设施不堪重负。美国政府甚至计划将空的战略石油储备出租给石油企业。油价暴跌对产油国不利，但对消费国来说却是一个难得的购买机会。

谁是真正的对冲

欧美经济和股市不确定，国际油价令人困惑。那么什么资产是真正的对冲产品呢？

许多机构对亚洲(尤其是mainland China和香港)的资产前景持乐观态度，认为现在是逢低买入优质资产的时候了。

工银国际首席经济学家、董事总经理兼研究部部长石成指出，人民币资产有望成为未来一种新型的避险资产。考虑到未来底部支持政策的进一步加大和消费内需的复苏，预计中国经济将从第二季度开始逐步企稳回升。从金融角度来看，中国市场的相对弹性预计将进一步巩固。今年以来，中国股市累计跌幅远低于欧洲、美国、日本、韩国和印度等主要市场。

更重要的是，对市场而言，投资意味着“购买未来”，而不是“购买过去”。未来的长期经济稳定将成为市场考虑的核心因素。因此，在下半年的全球金融风暴中，人民币资产有望成为一种新型的避险资产:虽然不是绝对意义上的无波动的“避风港”，但凭借其相对的弹性和增长性，它可以成为全球长期基金在风暴中的“垫脚石”。

此外，在过去一周左右，美元指数表现强劲，港元汇率也持续走强。美元兑港元汇率达到7.75的强势汇率保证水平，表明国际资本流入香港市场。分析人士指出，国际基金青睐香港市场的主要原因是，在最近的行动中，香港金融管理局没有完全跟随美联储降息，导致香港和美国的息差扩大，从而增强了港元资产的吸引力。

外资正提前布局香港市场，而内地资本紧随其后。瑞银证券中国股票战略团队在最新的中国股票战略报告中指出，越来越多的中国大陆投资者正在a股和h股中寻找被低估的h股..