国债期货险资怎么投？银保监会细则草案来了

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记者黄蕾编辑陈郁

自2月21日宣布“允许保险机构参与国债期货交易”以来，保险公司一直在等待操作指引细节的发布。保险基金如何参与国债期货，哪些保险公司符合参与资格，对系统和人员有什么要求？

《上海证券报》记者昨天独家获悉，中国保险监督管理委员会已起草《关于保险资金参与国债期货交易有关事项的通知》(征求意见稿)，并修订形成了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》(征求意见稿)和《关于保险资金参与股指期货交易有关事项的通知》(征求意见稿)。

据业内人士透露，这三项制度安排将意味着保险机构在征求行业意见后可以正式参与国债期货交易。

只有对冲或规避风险，没有投机

与上海证券交易所此前报道的行业预期一致，保险基金参与国债期货仅限于对冲或规避风险，不允许投机。这也是监管保险基金参与金融衍生品交易的一般原则。

《关于保险基金参与国债期货交易相关事项的通知》(征求意见稿)明确规定，保险基金参与国债期货交易应当以对冲或规避风险为目的，不得用于投机目的，包括:对冲或规避现有资产。资产与负债不匹配导致的风险或利率风险；对冲未来6个月内将要购买的资产的风险，或者锁定其未来的交易价格。

为了防范风险，监管部门还设定了20%的投资比例上限。任何一个交易日结束时，国债期货合约的价值和保险机构持有的综合基金余额经合并差额计算后，不得超过公司上季度末总资产的20%。

同时，在任何交易日结束时，任何投资组合持有的卖出国债期货合约的价值不得超过其对冲标的债券和债券基金资产的账面价值，买入国债期货合约的价值和持有的综合基金余额不得超过该投资组合净资产的50%。其中，卖出国债期货合约的价值和买入国债期货合约的价值不得合并计算差额。

保险机构应该具备哪些资格

对于保险机构参与国债期货交易，监管部门也明确了具体的硬性指标。

首先，信息系统应满足以下要求:国债期货交易管理系统和估值系统稳定高效，能够满足交易和估值需求；该风险管理系统能够实现对国债期货交易的实时监控，各种风险管理指标固化在系统中，能够及时给出预警；可以与合作交易结算机构的信息系统对接，建立相应的备份渠道。

其次，职业经理人应具备以下条件。保险机构自行参与国债期货交易的，资产配置和投资交易专业人员、风险控制专业人员、结算和会计专业人员分别不得少于5名、3名和2名，且不得相互兼任。委托第三方专业管理机构投资的，受托保险机构至少应有2名专业人员，包括风险控制人员。这些专业人员必须通过期货从业人员资格考试，负责人和业务经理应分别具有5年以上期货或证券业务经验。

此外，保险基金参与国债期货交易，所选择的期货公司应符合以下条件:成立5年以上，上季度末净资本达到3亿元人民币(含)以上，且不低于客户总股本的8%；期货公司被列为甲级等等。

目前，除了即将推出的国债期货外，银监会向保险机构推出的金融衍生品投资品种主要包括股指期货和利率掉期。哪些保险机构可以参与金融衍生品投资？

同步修订的《保险资金参与金融衍生品交易办法(征求意见稿)》给出了答案。保险机构自行参与衍生产品交易，应符合以下要求:保险公司上季度末综合偿付能力充足率不低于150%，财产保险公司和人身保险公司上一年度资产负债管理能力评估结果不低于90分；近两年公开市场没有不良投资行为的记录。

如果保险机构委托其他专业管理机构参与衍生品交易，除系统和专业人员配置外，偿付能力等门槛要求将降低。如上季度末保险公司综合偿付能力充足率不低于120%，上一年度财产保险公司和人身保险公司资产负债管理能力评估结果不低于60分。

保险巨头们正在加速行动

平安资产管理、CPIC资产管理等众多保险资产管理巨头向《上海证券报》表示，他们长期以来一直在为国债期货业务做准备，并做了大量准备工作。对外，积极与监管机构沟通，推动相关指导性文件尽快发布；在内部，我们花费了巨额资金，改变了系统，并在系统流程、风险控制系统和人员储备方面增加了人力。

利率风险是保险公司尤其是寿险公司资产管理的主要风险。国债期货是目前中国市场上唯一活跃的利率衍生品，为保险投资提供了敏感的价格信号和有效的风险管理工具。因此，一些长期负债、利率风险敞口大的寿险公司确实有必要利用国债期货来规避利率风险。

根据许多大型保险机构专业人士的分析，国债期货投资对保险投资的意义主要可以归结为以下三个方面。

首先，通过制作空国债期货，你可以对冲收益率上升的风险。当收益率上升，债券估值下降，市场缺乏流动性，不能及时卖出止损，你可以卖出空国债期货，用期货收入弥补现金债券的损失。

其次，匹配资产和负债的期限可以有效降低利率风险敞口。在政策的引导下，近年来，寿险公司大力发展长期支付产品，债务期限明显延长。然而，股票和新发行的债券在市场上的比例超过10年到期是相对较低的。

在这种情况下，我们可以利用国债期货来延长资产期限，然后在二级市场上逐步购买信用债券或收益率较高的非标准资产，这样可以避免踏上空债券市场的风险，更从容地募集高收益资产。

第三，利用国债期货丰富资产管理产品线。国债期货除了具有管理利率风险的功能外，还可以提供多种投资策略，极大地丰富了资产管理产品的战略组合，提高了对不同市场环境的适应性，更灵活地把握各种投资机会。