深南电路：内资PCB领导者，双引擎发力迎来高速成长

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深南电路(002916，诊断单元)是国内通信板的领导者。公司专注于电子互连领域，拥有三大业务:pcb、封装基板和电子组装，形成了“三合一”的业务模式。根据prismark的数据，2018年，该公司的市场份额在世界上排名第12位。按照产品形式来划分收入，印刷电路板业务占74%，电子组装占12%，封装基板占10%。应收账款按下游进行拆分，通信领域占60%以上。

随着5g基站叠加数据中心的建设，对高频高速pcb的需求越来越大。5g基站的结构发生了变化，massivemimo的引入将增加pcb的使用面积；5g信号的高频率和解释数据量的增加将增加对高频和高速pcb的需求。云计算的快速发展推动了数据中心的建设和服务器的数量，这有利于服务器的高速pcb。

具有最佳卡位置的轨道在释放容量方面具有很大的灵活性。通信和服务/存储是未来发展最快的子轨道，也是对高层和多层印刷电路板需求最大的下游领域。公司掌握了高多层pcb的核心技术，积累了多年通信领域的经验，拥有高质量的下游客户。Datacom二期计划年产58万平方米的高速高密度多层pcb，预计将为公司的发展提供动力。

国内更换ic开发板的空房比较大，公司具有先发优势。政府对集成电路的支持有所增加，产业链各环节的公司逐渐增多；在集成电路产业逐渐向中国转移的推动下，国内ic载板替代趋势明显。2008年，公司率先进入集成电路封装领域，成为全球领先的封装和测试制造商(如阳光、安高科技、长江电子科技(600584))的合格供应商，在一些市场领域拥有领先的竞争优势。随着无锡包装厂产能的逐步释放，预计ic板业务将成为公司长期增长的引擎。

利润预测和估值:我们对公司在通信板块的领先地位及其在ic载体板块的前瞻性布局持乐观态度。公司的pcb业务有望从5g基站和数据中心的建设中充分受益，公司的ic运营商业务有望充分享受半导体本地化的红利。利润预测上调，预计公司2020年和2021年的营业收入分别为144.82亿元和181.78亿元，每股收益分别为5.31元和6.52元，当前股价对应的市盈率分别为42.95倍和34.96倍，评级为“买入”。

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