人民币资产成避风港 A股估值仍具吸引力

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在美国股市历史上第二次崩盘后，a股昨日表现相对平稳。截至当日收盘，两市股指均呈现红色，北行资本净流入近31亿元，富时中国50指数期货一度上涨至4%。

在全球金融市场联系日益紧密的背景下，面对海外市场避险情绪的蔓延和全球股市连续多日大幅下跌，a股仍保持小幅波动格局。此外，人民币汇率逆势走强，这再次反映了中国金融市场在当前高度不确定的全球环境下的弹性和相对安全性。人民币资产正在成为全球市场的避风港。

全球疫情蔓延、原油崩溃等外部因素主要通过流动性波动和市场情绪变化影响国内金融市场，而流动性和市场情绪等变量是短期影响因素，这决定了近期a股波动是后续反应，而不是中长期主导趋势。此外，与国外相比，国内目前的形势要明朗得多。一方面，从短期影响因素来看，虽然本月有北行资本流出，但流出规模相对较小。目前，全球基金撤出美元市场已导致美国股市遭受重创。a股市场外资的小规模外流是一种阶段性的传导效应，不会对整体流动性造成很大的干扰；与此同时，央行也在密切关注市场资金的动荡，以保持合理和充足的流动性。

另一方面，新冠肺炎的肺炎防控形势不断改善，中国也有完善的卫生防控体系应对输入性疾病。从中长期影响因素来看，中国股市持续改善的基础依然坚实。

从经济基本面来看，虽然疫情对宏观经济有一定影响，但影响主要集中在第一季度。随着全国恢复工作和生产的加快，大部分企业有望在3月底前恢复生产和经营，经济活动有望在第二季度恢复活力；此外，中国的政策工具箱仍然充足。与欧美发达国家相比，中国在存款准备金率和中央政府债务比率方面的政策摇摆是空，它可以通过加大宏观政策的反周期调整和深化改革开放，继续释放政策红利，促进经济稳定增长。

此外，与金融危机以来全球股市的估值和涨幅相比，目前a股的估值水平仍然具有吸引力。与过去十年的最低点相比，上证综指的涨幅并没有超过100%。同期，美国和日本股市均大幅上涨，调整国内股市指数的压力也小得多。同样值得期待的是，a股将在全球股市的震中脱离独立市场。