【读财报】济川药业上市以来首次出现年度营收净利双下滑

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核心提示:3月12日晚，济川药业股份有限公司(600566)披露了2019年度报告。

新华财经，北京，3月13日(新华社)济川制药于3月12日晚披露了其2019年年度报告。数据显示，2019年，公司实现营业收入69.4亿元，归属于母亲的净利润16.23亿元，归属于母亲的净利润15.66亿元，分别下降3.72%、3.84%和1.70%。这是继2013年借壳上市以来，济川药业首次出现收入和利润负增长。

财务报告还披露，济川药业计划向所有股东每10股派发现金股利12.3元(含税)，预计累计派发现金10.02亿元，年现金股利比率为61.76%。

在支付高额股息的同时，济川药业计划为五个项目筹集不超过14.05亿元的资金，其中包括年产7.2亿袋小儿止渴清热颗粒。

收入取决于三大单一产品的利润同比负增长

作为一家年销售额接近70亿元的制药公司，济川药业的收入主要依赖于三种单一产品。数据显示，2019年蒲地兰消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿止渴清热颗粒的总销售收入占其主营业务收入的74.2%。

从2015年到2018年，济川药业的年收入增长率超过20%，金额从2015年的37.68亿元增加到2018年的72.08亿元；在此期间，归属于母亲的年净利润增加了30%以上，金额从6.87亿元增加到16.88亿元。

但在2019年，继2013年借壳上市后，济川制药的收入和利润首次出现负增长。

仔细研究发现，2019年济川药业负增长的主要原因是普地蓝消炎口服液销售收入下降。根据年报，2019年，公司清热解毒产品(主要是普地蓝消炎口服液)实现营业收入23.48亿元，同比下降14.27%，毛利率同比下降2.58个百分点。

图1:2015-2019年济川药业的收入、归属于母公司的净利润及其增长率

核心产品面临退出省级医疗保险目录的风险，R&D费用相对较低

目前，济川药业的核心产品普地蓝消炎口服液面临着另一个风险。

2019年8月，国家医疗保险局和人力资源和社会保障部发布的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》显示，普迪兰消炎口服液未被纳入。同时，文件要求各地要严格执行药品目录，不得自行制定目录或以灵活的方式增加目录中的药品，也不得自行调整目录中药品的限量支付范围。原省级药品目录中增加的乙类药品应在3年内逐步消化。

由于蒲地兰消炎口服液已被纳入部分省级医疗保险目录，如果3年内不能纳入国家医疗保险目录，将面临退出省级医疗保险目录的风险。

另一方面，在药品集中采购和仿制药大幅降价的行业背景下，济川药业R&D费用相对较低也是一个隐忧。根据年报数据，济川药业2019年R&D费用约为2.1亿元，占同期营业收入的3.03%。

新华财经和面包财经搜索了2018年其他240多家a股制药公司的R&D费用(不包括一些创新型制药公司和数据缺失且没有产生收入的企业)，发现这些企业的R&D平均费用占营业收入的5%以上，明显高于同期济川药业的2.73%。

可转换债券的转换价格已经修改。控股股东的一致行动已经结束

受业绩低于预期的影响，济川药业的股价近年来表现不佳。其股价在2018年下跌了12.11%，在2019年下跌了27.89%。截至2020年3月13日，这一年的跌幅超过了7%。

股价下跌的连锁反应是，2020年3月4日，济川药业下调了可转换债券转换价格。

根据济川药业股份有限公司发行的可转换债券募集说明书的规定，如果公司股票的收盘价在至少连续10个30个交易日内低于当前转换价格的80%，公司董事会有权提出转换价格下调方案并提交股东大会表决。

在满足上述下调条件的情况下，济川债转股转股价格下调至25.5元/股。

此外，值得注意的是，在济川药业控股股东的共同努力下，泰兴恒川投资管理中心于2019年初完成了济川药业股份的清理和减持，减持股份总额占济川药业总股本的1.5%。

扩能计划筹资不超过14.05亿元

3月12日晚，济川药业也披露了2020年的增收计划。该公司计划从不超过35个特定对象的非公开发行中筹集不超过14.05亿元的资金，这些资金将用于5个项目，如年产7.2亿袋小儿止渴清热颗粒。产品有小儿止呕清热颗粒、铁蛋白琥珀酸盐口服液、三拗片等。

图2:济川药业计划在2020年增加投资项目

在这一固定增幅中，济川药业股份有限公司最大的总投资是小儿止渴清热颗粒的扩建项目。数据显示，2018年小儿止呕清热颗粒在全国公立医院治疗小儿感冒中成药中的市场份额为54.22%，位居第一。

据年报显示，2019年，济川药业儿科产品(主要是小儿止疼清热颗粒)实现营业收入15.25亿元，同比增长22.42%。

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编辑:罗浩

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