中邮基金吴昊：市场短期由情绪主导 政策环境对债市相对有利

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中国证券报(记者朱妍)2月20日之后，疫情席卷全球，沙特和俄罗斯在石油问题上的冲突重叠，各种资产进入危机模式，利率债券跟随海外下跌趋势后剧烈波动，a股也大幅波动。吴昊认为，目前市场短期内肯定会被情绪所主导，未知疫情引发的危机模式短期内还会继续。

“风险资产需要看到全球整体疫情数据的拐点，然后会有一个像样的反弹，中间还会继续有大的波动；利率债券也将随之进入高波动区间。在各种未知情况下，流动性好的“长期利率+短期信贷”可能相对较好。毕竟，在央行放水的情况下，中国不会主动收紧，宽松的环境对债券市场相对有利。”吴昊说道。

从中期来看，吴昊认为，疫情的影响正在逐渐消退，而国内市场普遍在等待以下政策。“从总体预期来看，近一年政策层面的经济增长要求不会明显放松，经济必将通过强有力的反周期调整回到正轨。”他说。

在调整过程中，吴昊认为有两点值得注意:第一，消费对gdp的贡献很大，而传染病对服务业的收入和需求冲击很大。1月和2月的总消费量下降了约2%-4%，恢复可能是一个缓慢的过程；第二，国内制造业和国外产业链之间有很强的契合度。目前，海外需求压缩，供应有限，供应链压力很大。

“随后反周期的强度是关键，这两次会议是重要的观察窗口。”吴昊表示，在海外整体环境较弱的情况下，中国将不仅依靠产业链较短的新基础设施，还会在保持住房市场稳定的前提下启用旧基础设施，政策方面肯定会出台更多。然而，在宏观杠杆和金融约束的压力下，复苏可能非常缓慢。

他进一步分析说，货币政策很难在很长一段时间内改变。随后的mlf和反向回购利率将继续“小步前进”；预计将军和RRR将军都将被解除军职；存款基准利率的下调取决于疫情的影响和外部需求的变化；加快低利率贷款向股票贷款的转换；银行间的流动性宽松预计将持续到4月，并可能随着海外疫情的变化而逐渐收敛。