李晓星：以简驭繁 专注做长期正确的事

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李晓星

第三次采访李晓星，我发现这位80后明星基金经理有很多不同之处。

表演一如既往的精彩。李晓星经营的每一种产品都有正收益，并呈现出“长期美观”的特点。以他长期经营的银华中小企业(4.7年)和史圣精选(3.2年)为例，自成立以来，年化回报率分别达到24.26%和20.58%。如果我们考虑到2016年初的大幅下跌、2018年持续半年的单边下跌以及2019年的大起大落，这份成绩单就更有价值了。

投资框架变得更加简单和清晰。"投资本质上是要终生理解一个简单的真理."李晓星说:“所谓简单的道理，一是以合理的价格收购高质量的上市公司，二是坚持稳定的超额收益就是绝对收益。我们一直坚持这两个概念，即使短期内有波动，但长期来看，我们仍然乐观。”

心态发生了明显的变化。“试着做你自己的事情，希望有好的结果，但我对许多运气因素漠不关心。”李晓星平静地回答说，一个冷静、克制的专业投资者的形象逐渐变得清晰。通常，我们称这种变化为成熟。

一个逆风

2020年，面对疫情的突然冲击和金融市场的剧烈震荡，李晓星作出了改变头寸和换股的果断决定。

“春节假期后的第一个交易日，市场迅速反弹。当时，我们认为科技股在那个阶段可能是短期买入点，但它们是中期卖出点；对于消费类股而言，这可能是一个短期卖点，但却是一个长期买入点。”李晓星说。在此基础上，他管理的产品在下跌过程中调整了头寸，增加了必需消费品的头寸，包括调味品、小食品、农产品库存等。，并从最近消费部门的反弹中获益匪浅。

“这种流行病最终会过去，消费类股的低估值，再加上供应链的上行繁荣，将带来良好的回报。尽管科技股在很长一段时间内都是乐观的，而且短期下跌已经释放了一些风险，但其估值仍然很难说是便宜的。”李晓星说。

"从长远来看，科技的投资方向仍然是确定的."李晓星表示，一些高质量的目标最近已降至合理的估值区间。二季度将迎来科技股开仓的机会，主要体现在消费电子、媒体内容、数字经济和新能源四个方面。

李晓星认为，无论你看好哪个投资方向，你都应该关注领先的公司。对于有着深壕沟、高壁垒和高净资产收益率的公司来说，疫情的影响相对较小。

除了消费和科技，港股也是李晓星最有希望的投资方向之一。他认为，香港股市整体估值的吸引力是毋庸置疑的，他倾向于在消费和科技行业分配一些更具灵活性的高质量目标。

用简单的方法处理复杂的事情。

疫情带来的市场冲击令人印象深刻，但对李晓星来说，这只是他投资生涯的一部分。投资市场从来都不是一帆风顺的。自李晓星成为基金经理以来，他经历了2015年的大幅下跌、2016年初的大幅下跌、2018年持续半年的单边下跌以及2019年的大起大落。每一年都是不平凡的，但是不能打败他的只会让他更强。

“投资者真的必须花一生的时间去理解一些最简单的投资理念。”李晓星哀叹道。“投资，要‘顺大势，逆民心’。正确看待行业大趋势，在情绪或流动性导致的短期下跌阶段，增持头寸是超额回报的最大来源。在过去的几年里，当市场剧烈波动时，我的仓位总是比较高。我们把所有的时间都花在以合理的价格收购高质量的公司上，五年后我们仍然能给股东带来丰厚的回报。"

数据显示，李晓星管理的每一种产品在穿越多头和空头后都取得了正回报，时间越长，表现越好。风数据显示，截至3月13日，李晓星上任以来的总回报率达到124.5%，比沪深300指数同期高出125.3%；年化回报率高达18.8%，同期超过沪深300指数19.0%。自成立以来，他管理的中小型银华实现了436.83%的回报率，在同类企业中排名第三。银华信谊自2018年7月成立以来，已实现60%以上的退货率，客户体验极佳。渠道统计显示，购买并持有银华信谊一整年的客户100%盈利，利润超过26%，平均利润为54.49%。

不仅业绩突出，李晓星的管理规模也实现了同步增长。自2015年管理第一个产品以来，截至2019年底，李晓星管理的公开发行总规模超过150亿元人民币。随着管理规模的增长，李晓星利用其增加的收入建立了一个以行业专家为基础的基金管理团队，并在增长、消费和价值领域拥有经验丰富的投资和研究行业专家。“我不想成为一个有明显缺点的基金经理。我想找一个能得90分的行业专家，我也想成为一个行业专家。如果整个团队可以无缝连接在一起，那么我们就是一个可以得分超过80分的团队。从长期来看，它可以给持有者带来更稳定的超额回报。”

看得长，做得长

走过牛市和熊市的变化，李晓星已经适应了波动带来的压力。他用自己的大部分收入来购买自己管理的基金，从而将自己的利益与持有人的利益紧密联系在一起。但让他更有压力的是，一些持有人遭受周期性损失，并选择赎回它们，这不是一个理性的选择。

“我们用自己的钱购买自己的基金，即使我们赔钱，我们也有信心赚回来，但当波动加剧时，许多持有人将无法承受。一旦持有人选择赎回，损失已经发生。也有一些持有人选择在上涨过程中平仓后赎回，但也无法享受之后的回报。事实证明，看得越长越好。如果是投资，投资基础也是如此。”

基于此，即将推出的银华凤翔一年期混合基金设定了一个持有期，这在一定程度上有助于投资者“管理和停止”。费率设定了17%的平衡点，即基本管理费为0.8%。如果年化回报率低于17%，则基金的管理比率优于传统基金。李晓星说，锁定期有助于持有者掌握赎回时间，赎回时间可以是一年或更长。最终目标是让持有者真正赚钱。浮动管理利率的尝试是希望，如果持有者不能获得预期回报，管理利率会更友好。

李晓星表示，上证综指2700点和2800点的仓位是好的，将从“消费+技术”两个方向均衡配置。李晓星认为，当前中国的疫情防控形势继续好转，复工生产正在有序推进。在这种背景下，a股将成为全球市场中最稳定、最强劲的市场。许多行业在未来1-2年的增长逻辑并没有被破坏，但估值在急剧下降的过程中已经达到了一个较低的水平，具有很大的配置价值。