银行间市场首单债券置换试点项目启动 债券风险处置机制加速完善

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最近，桑德环境工程有限公司声称由于疫情，公司流动性紧张，债券赎回存在不确定性，因此向持有人发起债券互换要约。此举标志着银行间市场第一个债券掉期业务试点项目的开始。

最近，桑德环境工程有限公司(以下简称桑德工程)声称，由于疫情，公司流动性紧张，债券赎回存在不确定性，因此向持有人发起债券互换要约。此举标志着银行间市场第一个债券掉期业务试点项目的开始。

债券置换帮助风险企业渡过难关

3月2日，桑德工程公司在北京金融资产交易所宣布，去年产业政策的收紧导致公司运营成本上升。此外，新冠肺炎肺炎疫情影响了公司的正常运营，按时支付债券的不确定性增加。为了更好地解决债券赎回的风险，桑德工程公司将签发第一阶段更换票据，以非现金方式更换“17桑德工程公司mtn001”。这是银行间市场上第一笔单一债券置换业务。

根据公告，替代目标“17桑德项目mtn001”于2017年3月2日发行，发行规模为5亿元，期限为3年，票面利率为6.5%，将于3月6日到期。

本期更换账单的登记规模为5亿元，与“17桑德项目mtn001”相同；期限为1年，投资者有权选择在2020年12月6日以票面价值将全部或部分品种出售给发行人，或者放弃回购选择权并继续持有。其票面利率为7%，比“17桑德项目mtn001”高出50个基点。

一位资深的资本市场法律专家向上海证券交易所解释说，所谓的互换要约，即以不同发行期限的新债券交换持有人手中现有债券的做法，是国际债券市场上一种常见的债务管理方式。

中国光大银行战略客户与投资银行部总经理范建华(601818)表示，此次推出的首只债券互换是交易商协会应对债券风险的创新举措。“作为主承销商，在债券违约后，没有足够的手段组织投资者捍卫自己的权利。一般来说，在债券违约后，只能组织投资者就债券偿还和重组计划进行谈判，而由于各方的利益和需求不同，重组计划往往难以实现。”

范建华分析称，对于发行人来说，债券互换提供了一种应对短期流动性困难的手段。债券投资者通过与发行人协商替代债券的条款以及选择是否接受替代债券的定向发行来表达自己的意愿，这为债券风险的市场化处置带来了新的思路和新的模式。同时，它也为主承销商提供了一种新的方式来促进违约债券的处置。

债券风险和违约处置机制不断完善

据一位接近交易商协会的人士透露，在银行间市场引入海外债券互换业务，旨在充分发挥债券互换的平等性和灵活性优势，促进企业风险的化解和处置，同时最大限度地保护投资者的实质性权利。在借鉴国际经验的同时，交易商协会还设计了便捷的债券掉期业务流程，以满足掉期业务的时效性要求。

在具体实践中，“发行人向所有持有人发出置换要约，持有人可以根据自身需要和风险评估选择接受要约还是置换新债，这不仅尊重了投资者的选择，也为企业提供了一个重要的风险处置出口。”上面提到的人说。

近年来，中国债券市场的风险和违约事件有所增加，许多部门也出台了相应的处置机制。交易员引入债券互换机制将有助于进一步丰富中国债券市场的风险管理工具。

在信用债券违约处置方面，也形成了一套相对完整的债券违约处置机制。

去年12月24日，最高人民法院牵头中央银行和中国证监会召开了全国债券纠纷案件审理座谈会，发布并讨论了《债券纠纷案件审理座谈会纪要》(征求意见稿)，这将成为今后法院审理债券纠纷案件的上级法律依据。

随后，去年12月27日，央行与中国证监会、国家发展和改革委员会联合发布了《关于处置违约企业信用债券有关事项的通知》(征求意见稿)，可视为行政部门的规范性文件。